09/22/21

Dziś decyzja Fed ws. stóp procentowych


Dziś uwaga skupiona będzie na decyzji Fed ws. stóp procentowych. Pozostaną bez zmian, ale uwaga uczestników rynku będzie skupiona gdzie indziej. Ostatnie mieszane dane z amerykańskiego rynku pracy oraz mniejsza sierpniowa inflacja prawdopodobnie spowodują opóźnienie ogłoszenia dalszych szczegółów nt. taperingu.  Dziś spoglądamy na wyniki sprzedaży detalicznej i zastawiamy się dlaczego wciąż pozostaje daleko od przed-pandemicznych trendów.

Wraz z decyzją Fed opublikuje projekcje makroekonomiczne - tu najważniejszą kwestią będzie prognozowane rozpoczęcie podwyżek stóp.

Dziś także NBP opublikuje dane o podaży pieniądza M3. Oczekujemy, że roczna dynamika M3 wyniesie 9,3% r/r (konsensus: 9,1% r/r, poprzednio: 8,8% r/r). Po stronie czynników kreacji ostatnie 3 miesiące należą do aktywów zagranicznych netto (eksport?). Z każdym miesiącem wolumen kredytów będzie wyższy i ten kanał kreacji również zostanie uruchomiony. Spłaty tarczy PFR nie mają znaczenia dla podaży pieniądza, bo nie występuje redukcja bilansu NBP (depozyt -> depozyt) o ile nie dochodzi do upadłości przedsiębiorstwa (wtedy spłat nie ma); druga ewentualność to raczej tylko w wyjątkowych sytuacjach.

Ponadto w Polsce poznamy wyniki koniunktury gospodarczej oraz konsumenckiej za wrzesień.

Za Oceanem tego dnia czekać nas także będą sierpniowe wyniki sprzedaży domów na rynku wtórnym - oczekiwany jest spadek sprzedaży z 5,99 mln do 5,90 mln.

Sprzedaż detaliczna bez zaskoczeń, a więc i bez fajerwerków

Wynik sprzedaży detalicznej za sierpień nie przyniósł większych niespodzianek. Sprzedaż w cenach stałych wzrosła o 5,4% r/r (blisko naszej prognozy: 5,3% r/r i nieco poniżej szacunków konsensusu: 5,7% r/r). Sprzedaż rośnie w podobnym tempie jak przed pandemią, co sprawia, że luka pomiędzy bieżącym jej wolumenem, a przed-pandemicznym trendem w zasadzie się nie zmniejsza. W dzisiejszym tekście szukamy genezy tego zjawiska.

Garść newsów makroekonomicznych

∙ GUS: Produkcja budowlano-montażowa z lekką niespodzianką w górę. Sierpień przyniósł wzrost o 10,2% r/r (konsensus wynosił 7,5 % r/r). Do poziomów sprzed pandemii wciąż daleko, produkcja pozostaje też poniżej poziomów sprzed pandemii. To jednak silnie cykliczna kategoria, a moment cyklu i rozpoczynający się cykl wydatków unijnych może nastrajać optymistycznie na kolejne kwartały.

∙ Polska: Rząd we wtorek przyjął projekt nowelizacji ustawy budżetowej. Tegoroczne wydatki budżetu mają wynieść 523,37 mld zł (pierwotnie miały wynieść 486,78 mld zł), a dochody 482,98 mld zł (pierwotnie 404,48 mld zł). Deficyt budżetowy w roku 2021 ma wynieść 40,38 mld zł (pierwotnie miał on wynieść 82,3 mld zł).

∙ Morawiecki: Rząd rekomenduje przyjęcie trzeciej dawki szczepionki przeciw Covid-19 dla osób po 50. roku życia

∙ Węgry: Narodowy Bank Węgier (MNB) podniósł we wtorek referencyjną, 3-miesięczną depozytową stopę o 15 pb do 1,65%. Konsensus rynkowy oczekiwał wyższej podwyżki - o 25 pb. 

∙ USA: Liczba rozpoczętych nowych budów domów w USA w sierpniu wyniosła 1,615 mln w ujęciu zanualizowanym (SAAR). Miesiąc wcześniej wskaźnik ten wyniósł 1,554 mln, po korekcie z 1,534 mln. Liczba wydanych nowych pozwoleń na budowę domów w USA w sierpniu wyniosła w ujęciu zanualizowanym (SAAR) 1,728 mln wobec 1,63 mln w poprzednim miesiącu, po korekcie z 1,635 mln.