09/30/21

Prognozy krótkoterminowe - październik 2021


Przed nami kolejny miesiąc z dawno niewidzianym poziomem inflacji (prognozujemy 5,7% r/r). Nie spodziewamy się jednak zmiany nastawienia RPP. Warto też śledzić uważniej zmiany w produkcji przemysłowej i to czy i w jakim stopniu odbijają się na niej problemy podażowe i wzrost cen, które poza kwestiami epidemicznymi mogą być głównymi zagrożeniami dla wzrostów w najbliższych miesiącach. 

W tym miesiącu ponownie na pierwszym planie będzie inflacja. Wzrosty inflacji nie zatrzymują się i naszym zdaniem można spodziewać się jeszcze wyższych liczb wraz z końcem roku. Szacowany przez nas wynik 5,7% r/r za wrzesień nie zmieni jednak nastawiania RPP. Rada wciąż nie będzie chciała reagować na wzrosty inflacji, które w jej ocenie pozostają poza wpływem polityki pieniężnej. Więcej fermentu w gronie RPP może zasiać dopiero nowa projekcja analityków NBP - to jednak temat na następny miesiąc.

Produkcja przemysłowa ma już za sobą miesiące szybkiego odbicia po pandemii (co widzieliśmy już w poprzednim odczycie). Teraz coraz silniej do głosu dochodzić będzie złożenie problemów podażowych i wpływ wzrostów cen. Nie oznacza to jednak, że należy spodziewać się silnego tąpnięcia produkcji - będzie ona wciąż blisko przed-pandemicznego trendu, jednak skala wzrostów nie będzie tak imponująca. Poniżej trendu sprzed pandemii pozostaje (i wynik września tego nie zmieni) sprzedaż detaliczna. Tu również warto zwrócić uwagę na rolę cen, bo to one odpowiadają w dużej mierze za utrudniony powrót realnej sprzedaży do poziomów sprzed pandemii. Sprzedaż w cenach bieżących jest już na trendzie. Jeszcze inaczej historia ma się z produkcja budowlano-montażową. Tu wciąż czekamy na rozpędzenie się produkcji, ale nadchodzące dane jeszcze tego nie pokażą.

Rynek pracy we wrześniu wciąż miał się dobrze, a negatywną niespodziankę w sierpniowych danych przypisujemy w dużej mierze jednorazowym czynnikom (niedowiarków może przekonać dużo mniejszy spadek liczby pracujących, niż można to było dostrzec w danych o przeciętnym zatrudnieniu).  Wpisuje się w to prognozowany przez nas poziom stopy bezrobocia (spadek z 5,8% do 5,7%).

Pod koniec października (29.10) agencja Moody's będzie podejmować decyzje w sprawie polskiego ratingu. Nie spodziewamy się w tym zakresie żadnych zmian.