05/29/20

Prognozy krótkoterminowe – czerwiec 2020


Czerwiec to kolejny miesiąc ze słabymi danymi. Co prawda dołek jest już za nami, ale przyspieszenie nie jest spektakularne. Poniżej zestaw prognoz publikowanych w tym miesiącu.

Wnioski:

Dołek jest już za nami, ale przyspieszenie nie jest spektakularne. Co więcej, przyspieszenie nie gwarantuje zakończenia fali zwolnień na rynku pracy i obniżek płac. Rynek pracodawcy będzie się ugruntowywał. Inflacja w maju spadnie (headline w dół = tania żywność i tanie paliwa), natomiast pewną niespodzianką może być wzrost w kategoriach bazowych. Proces dezinflacji, który jawi się jako oczywisty w analizach opartych o lukę popytową nie realizuje się na razie w ogóle. Prawdopodobnie to kwestia krótkoterminowych dostosowań, a nie trend. Nadal obstawiamy, że w 12-m horyzoncie inflacja będzie niższa niż dziś (dotyczy to i bazowej i headline).

W krótkim terminie RPP nadal będzie odczuwać ryzyka niezrealizowania celu inflacyjnego (inflacja poniżej celu), jednak prawdopodobieństwo ruchu stóp procentowych jest małe. RPP zatrzymała się w okolicy 0,1% prawdopodobnie nieprzypadkowo, lecz aby zasygnalizować brak gotowości zejścia poniżej zera lub w okolice zera. Utrzymujemy więc prognozę stóp na poziomie 0,1% na czerwcowe posiedzenie (wyjątkowo 16 czerwca, po raz kolejny na posiedzeniu jednodniowym). Nie spodziewamy się zmian stóp przez około 2 lata. Później nie można wykluczyć przynajmniej pewnej normalizacji, choć oczywiście ryzyka rozkładają się w dół. RPP na pewno nie wystrzelała się z amunicji w kontekście ewentualnej potrzeby dalszej stymulacji. Uważamy, że preferencja w kierunku rozszerzania działań niestandardowych, a nie obniżek stóp, jest w tym przypadku jednoznaczna.