Wprowadzone w ostatnich tygodniach obostrzenia skłoniły nas do rewizji prognoz. Szacujemy, że w 2020 roku PKB spadnie o 3,4% r/r (wcześniejsza prognoza -3,1%), a w 2021 wzrośnie o 3% r/r (wcześniejsza prognoza 3,8% r/r).
Naszym zdaniem istnieje wysokie ryzyko przedłużenia obecnych restrykcji na co najmniej część grudnia (na razie obowiązują do 29 listopada). Możliwe jest również zaostrzenie dotychczasowych działań - odsetki pozytywnych testów nie napawają optymizmem. W takich warunkach przekroczenie granicy wprowadzenia narodowej kwarantanny silnie uzależnione jest od liczby wykonanych testów. Na horyzoncie rysuje się więc dalsze ograniczenie aktywności konsumentów i firm.
Aktywność konsumentów ograniczana jest wprost przez zamknięcie części sklepów i lokali usługowych. Branża gastronomiczna funkcjonuje tylko na wynos, zamknięta jest większość obiektów sportowych, nie działają kina, teatry, muzea. Zamknięta została większość sklepów w galeriach handlowych. Dodatkowo, podobnie jak na wiosnę, część osób z własnej woli ogranicza kontakty w obawie przed wysokim ryzykiem zakażenia. Skala ograniczenia aktywności jest jednak mniejsza niż na wiosnę. Wciąż funkcjonuje część usług zamkniętych w kwietniu (np. fryzjerzy), nie ma również ścisłych ograniczeń dot. wychodzenia z domu. Również skala zamknięcia w domu jest mniejsza niż na wiosnę (widać to np. w danych dot. transportu pasażerskiego czy mobilności).
Przestawione powyżej warunki przekładają się na obniżenie prognozy konsumpcji w 4 kw. Podwyższona niepewność ograniczać będzie też inwestycje firm (również rewizja prognozy w dół). Bez zmian pozostawiliśmy szacunki inflacji. Inflacja bazowa pozostaje uporczywie wysoka i spadać będzie jedynie powoli w 2021 roku.
| 2020 | 2020 | 2020 | 2020 | 2021 | 2021 | 2021 | 2021 | 2020 | 2021 | |
| Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1-Q4 | Q1-Q4 | |
| PKB (ceny stałe, % r/r) | 1,9 | -8,4 | -1,6 | -4,9 | -3,6 | 7,6 | 1,1 | 6,2 | -3,4 | 3,0 |
| Konsumpcja (ceny stałe, % r/r) | 1,2 | -10,8 | -0,4 | -3,8 | -1,4 | 11,7 | -0,3 | 3,8 | -3,7 | 3,3 |
| Inwestycje (ceny stałe, % r/r) | 0,9 | -10,7 | -7,0 | -10,5 | -9,8 | 3,4 | 1,5 | 7,0 | -6,8 | 0,5 |
| Stopa bezrobocia (%, koniec okresu) | 5,3 | 6,1 | 6,1 | 7,0 | 7,3 | 7,0 | 7,0 | 6,9 | 7,0 | 6,9 |
| Inflacja (% r/r, średnio) | 4,5 | 3,2 | 3,0 | 2,8 | 1,9 | 2,4 | 2,6 | 3,0 | 3,4 | 2,5 |
| EURPLN (koniec okresu) | 4,56 | 4,45 | 4,53 | 4,50 | 4,50 | 4,40 | 4,30 | 4,25 | 4,50 | 4,25 |
Źródło danych: GUS, Bloomberg.
Restart gospodarki nastąpi od I kwartału 2021 roku. Początki szczepienia populacji będą ważnym sygnałem dla aktywności inwestycyjnej. Wyszczepialność na poziomie odporności stadnej (>60%) pozwoli na bardziej optymistyczne spojrzenie w przyszłość i zlikwiduje ryzyka kolejnych fal infekcji. Firmy, które przetrwają (a przetrwa zdecydowana większość z uwagi na pomoc publiczną) rozpoczną nowy cykl inwestycyjny, który nałoży się na nowy cykl wydatków unijnych, dodatkowo wzmocniony w 2021/2022 roku przez wydatki z programu NGEU. Jednocześnie, a nawet wcześniej powinna ruszyć konsumpcja. 3,0% wzrostu na 2021 rok nie wygląda spektakularnie, ale ożywienie będzie nabierało rumieńców z każdym kolejnym kwartałem i będzie wyraźnie odczuwalne przez podmioty gospodarcze.