Gospodarka odbije w 2021 roku, ale tempo ożywienia okrzepnie dopiero pod koniec roku i kolejne lata - z uwagi na transfery unijne - mogą być jednymi z najlepszych w polskim cyklu. W krótkim terminie epidemia jeszcze o sobie przypomni, a obostrzenia epidemiczne pozostaną z nami (przy zmiennym natężeniu) do wiosny. PKB wzrośnie naszym zdaniem o 3,8% r/r.
Konsumpcja urośnie o 4,8% r/r. Trajektoria epidemii sugeruje, że do czasu osiągnięcia odporności populacyjnej (naturalnie + szczepienia) minie wiele miesięcy, a do wiosny Polska będzie funkcjonować w ostrzejszym lub lżejszym reżimie epidemicznym (powrót silniejszych obostrzeń jest bardzo prawdopodobny po świętach i zakończeniu ferii). Stąd też nie oczekujemy pełnego restartu konsumpcji w I kwartale, ale raczej w pierwszej połowie roku. Ważna jest też odpowiedź na następujące pytanie: czy konsumpcja, po nadrobieniu braków w pierwszej połowie roku, będzie natychmiastowo rosła tak szybko jak w przypadku wcześniejszych cykli? Naszym zdaniem nie - początkowo problemem może być fundusz płac. Ten istotnie obniżył się zarówno z powodów spadku zatrudnienia, jak i niższego wzrostu płac. Jego dynamika wciąż jest daleko od poziomów obserwowanych w poprzednich latach. Teoretycznie kwestię niskiej dynamiki funduszu płac mogłyby rozwiązać oszczędności. Mimo znaczącego przyrostu oszczędności gospodarstw domowych obstawiamy, że lwia część gospodarstw domowych oszczędności nie zdołała zbudować, a sam rozkład ich akumulacji jest bardzo nierównomierny i wykrzywiony w kierunku bogatszych gospodarstw domowych. Gospodarstwa, które zdołały zbudować oszczędności mogą preferować po prostu realokację środków w kierunku innych klas aktywów, ale niekoniecznie błyskawiczne wydatki konsumpcyjne.
Bez większych zmian pozostawiliśmy prognozowaną ścieżka inwestycji - zmieniła się prognoza za cały 2020 rok, ale to efekt niższego niż zakładaliśmy wyniku inwestycji w 3 kw. W 2021 roku odbudowywać powinny się wydatki współfinansowane z UE, jednak będzie to prawdopodobnie powolny proces. Spowolniony może być też proces wydatkowania (wspomagany środkami UE) po stronie firm jako że 2020 rok mógł przynieść poważne przetasowanie planów inwestycyjnych, do których trudno będzie szybko powrócić (i szybko zaplanować nowe). Planowane wydatki samorządowe pozostają powściągliwe.
Obniżyliśmy prognozowaną stopę bezrobocia zarówno na koniec tego, jak i przyszłego roku. Dotychczasowe dane o bezrobociu zaskakiwały pozytywnie - wielomiesięczny okres stabilizacji stopy na poziomie 6,1% jest niespotykany w historii szeregu (tym bardziej w okresie spowolnienia). Po odchudzeniu na wiosnę oraz po poprawie sytuacji płynnościowej firmy nie zwalniają, a nadzieja na szczepionkę skłania do chomikowania zatrudnienia. Kolejne tarcze pomocowe, perspektywa powrotu do normalności w 2021 roku oraz kolejne rozsmarowanie w czasie spłat pomocy publicznej sprawiają, że perspektywy dla rynku pracy uległy ostatnio poprawie. Dalszy wzrost stopy bezrobocia w kolejnych miesiącach będzie minimalny (wyłączając efekty sezonowe), a w 2021 roku stopa bezrobocia będzie już spadać.
Bez zmian pozostaje nasza prognoza EURPLN na koniec 2021 roku. Obstawiamy nadal, że cykliczne ożywienie polskiej gospodarki w 2021 roku połączone z nadwyżką na rachunku obrotów bieżących będą prowadzić do dalszego, stopniowego umocnienia złotego.
| 2020 | 2020 | 2020 | 2020 | 2021 | 2021 | 2021 | 2021 | 2020 | 2021 | |
| Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1-Q4 | Q1-Q4 | |
| PKB (ceny stałe, % r/r) | 1,9 | -8,4 | -1,5 | -5,1 | -3,2 | 8,4 | 2,5 | 6,9 | -3,4 | 3,8 |
| Konsumpcja (ceny stałe, % r/r) | 1,2 | -10,8 | -0,4 | -5,5 | -0,9 | 13,0 | 0,3 | 6,7 | -3,9 | 4,8 |
| Inwestycje (ceny stałe, % r/r) | 0,9 | -10,7 | -9,0 | -10,0 | -9,8 | 3,4 | 1,5 | 7,0 | -7,2 | 0,5 |
| Stopa bezrobocia (%, koniec okresu) | 5,3 | 6,1 | 6,1 | 6,5 | 6,8 | 6,7 | 6,5 | 6,5 | 6,5 | 6,5 |
| Inflacja (% r/r, średnio) | 4,6 | 3,3 | 3,2 | 2,6 | 2,0 | 2,4 | 2,8 | 3,3 | 3,4 | 2,6 |
| EURPLN (koniec okresu) | 4,56 | 4,45 | 4,53 | 4,50 | 4,50 | 4,40 | 4,30 | 4,25 | 4,51 | 4,25 |
Źródło danych: GUS, Bloomberg.