Luty 2026

US: Although second‑tier labor market and retail sales data initially disappointed, the January jobs report dispelled market concerns by showing another month of solid employment growth and a slight decline in the unemployment rate. The sharp increase in the manufacturing ISM index also points to improving momentum ahead. As a result, we doubt the Fed will feel any urgency to cut rates. We continue to believe the US economy will outperform the Fed’s expectations, making it difficult to build a majority in favor of deep rate cuts. Accordingly, we keep our forecast unchanged, with the upper bound of the federal funds rate ending the year at 3.5%.

Eurozone: Our outlook for the Eurozone economy remains optimistic, supported by a solid end to last year, with GDP rising by 0.3% QoQ in Q4. In addition, recent signals from the German economy — notably stronger factory orders — suggest that conditions may finally be improving. The prospective EU–India trade agreement could also open new opportunities for Europe, although its impact will unfold gradually over the coming years. The ECB remains in a wait‑and‑see mode. Our baseline scenario still assumes no rate changes this year, though we see some modest downside risks to that forecast.

Poland: We expect GDP growth to reach 4.2% in 2026. Private consumption surprised on the upside in Q4, pointing to stronger momentum also in the first half of this year. Investment activity should remain robust, consistent with annual growth of around 9%. The MPC remains in easing mode, and a rate cut in March now appears highly likely. The new projection, to be released next month, will be revised down materially, which should further strengthen the case for additional easing. Our year‑end terminal rate forecast of 3% remains unchanged.

USA: Choć cześć danych z rynku pracy i sprzedaży detalicznej rozczarowały, styczniowy raport payrolls rozwiał obawy inwestorów, pokazując kolejny solidny wzrost zatrudnienia oraz delikatny spadek stopy bezrobocia. Jednocześnie wzrost indeksu ISM dla przemysłu dobrze rokuje na kolejne miesiące. W rezultacie wątpliwe jest, by Fed spieszył się z obniżkami stóp procentowych. Wciąż uważamy, że gospodarka USA okaże się silniejsza, niż zakłada Fed, co utrudni zbudowanie większości opowiadającej się za głębszymi cięciami stóp. W konsekwencji pozostawiamy naszą prognozę bez zmian – spodziewamy się docelowej stopy Fed na koniec roku na poziomie 3,5% (górna granica korytarza).

Strefa euro: Nasze nastawienie do gospodarki strefy euro pozostaje optymistyczne, wzmocnione ostatnio solidnym zakończeniem ubiegłego roku (w samym IV kwartale wzrost PKB sięgnął 0,3% kw/kw). Dodatkowo pojawiły się obiecujące sygnały z gospodarki niemieckiej — zwłaszcza wzrost zamówień w przemyśle — które mogą sugerować, że zachodzi tam pozytywna zmiana. Potencjalna umowa handlowa UE–Indie również może stworzyć nowe możliwości dla Europy, choć jej efekty będą rozłożone na lata. EBC pozostaje w trybie wyczekiwania. Nadal zakładamy brak zmian stóp procentowych w tym roku, choć dostrzegamy niewielkie ryzyka w dół dla tej prognozy.

Polska: Oczekujemy, że wzrost PKB w 2026 r. sięgnie 4,2%. Konsumpcja prywatna pozytywnie zaskoczyła w IV kwartale, co sugeruje utrzymanie mocniejszej dynamiki także w pierwszej połowie bieżącego roku. Inwestycje powinny nadal rosnąć w solidnym tempie, zgodnym z rocznym wzrostem rzędu 9%. RPP pozostaje w trybie łagodzenia polityki, a marcowa obniżka stóp wydaje się obecnie wysoce prawdopodobna. Nowa projekcja, która zostanie opublikowana w przyszłym miesiącu, najprawdopodobniej zostanie istotnie obniżona, co dodatkowo wzmocni argumenty za dalszym luzowaniem. Nasza prognoza stopy NBP na koniec roku pozostaje bez zmian, na poziomie 3%.