Styczeń 2026

US: The outlook ahead of the US economy still looks pretty well. It was confirmed by the latest Q3 GDP release. Moreover, the GDPNow does not point to any deceleration in the last quarter of 2025. It is true that the labor market has cooled down of late, but it has not worsened enough to justify lower rates in our mind (we do not expect negative employment numbers). We still expect that inflation is going to stay elevated in the coming quarters.

Eurozone: We remain relatively optimistic. We believe the economy can manage to grow as much as 1.4% in 2026, more than the consensus calls for now. The Eurozone GDP tracker also points to a further growth acceleration in the last quarter of 2025. At the same time, we are aware of downside risks like a delay of increased public expenditures in the German economy.

Poland: We expect 2026 GDP growth at 4.2%. The first quarters of the year should bring a rapid rebound in investment activity, consistent with annual growth of around 9%. At the same time, consumption should deliver more or less stable growth, supported primarily by steady real wage growth, keeping the overall expansion on a solid trajectory. Inflation is likely to remain close to 2% in Q1, creating room for the MPC to lower rates towards 3% through the year.

USA: Perspektywy dla gospodarki USA nadal wyglądają całkiem dobrze, co potwierdza publikacja danych o PKB za III kwartał. Wskaźnik GDPNow nie wskazuje na jakiekolwiek spowolnienie w ostatnim kwartale 2025 roku. Prawdą jest, że rynek pracy w ostatnim czasie nieco ostygł, jednak nie pogorszył się na tyle, aby – w naszej ocenie – uzasadniać obniżki stóp procentowych (nie oczekujemy spadków zatrudnienia). Wciąż spodziewamy się, że inflacja pozostanie podwyższona w kolejnych kwartałach.

Strefa euro: Pozostajemy względnie optymistyczni. Uważamy, że gospodarka może w 2026 roku urosnąć nawet o 1,4%, czyli więcej, niż obecnie zakłada konsensus. Modele szacujące krótkookresowe tempo wzrostu PKB również wskazują na przyspieszenie w ostatnim kwartale 2025 roku. Jednocześnie jesteśmy świadomi ryzyk takich jak opóźniony wpływ zwiększenia wydatków publicznych w gospodarce niemieckiej na PKB.

Polska: Oczekujemy, że wzrost PKB w 2026 roku wyniesie 4,2%. Pierwsze kwartały roku powinny przynieść szybkie odbicie aktywności inwestycyjnej, spójne z rocznym wzrostem na poziomie około 9%. Jednocześnie konsumpcja powinna utrzymać w miarę stabilne tempo, wspierane przede wszystkim przez stabilny wzrost płac realnych. Popyt krajowy utrzyma ekspansję gospodarki na solidnej ścieżce. Inflacja prawdopodobnie pozostanie blisko 2% w  pierwszym kwartale 2026, tworząc przestrzeń dla RPP do obniżenia stóp procentowych w kierunku 3% w trakcie roku.