W 2020 r. spodziewamy się 4,2% recesji. Choć pierwszy kwartał zaskoczył na plus, drugi przyniesie już istotne spadki - to tutaj uderzenie pandemii będzie najmocniejsze. Późniejsze kwartały nie zapowiadają się wiele lepiej, przedsiebiorstwa będą ciąć inwestycje, a ostrożni konsumenci obniżać konsumpcję. Perspektywy na 2021 rok poprawia zapowiadany program pomocowy ze strony UE.
Nasza prognoza 4,2% jest datowana na 1 kwietnia 2020 roku. W tym czasie sądziliśmy też, że pociągnie ona silny wzrost stopy bezrobocia do dwucyfrowych poziomów. Tarcza finansowa PFR, z wbudowanymi mechanizmami zachęcającymi do niezwalniania pracowników, jest skuteczna i jej efekty możemy obserwować niemal w czasie rzeczywistym. Dlatego też obecnie oczekujemy, że do końca roku stopa bezrobocia osiągnie 8,6%. Cięcie kosztów będzie jednak widoczne, odbije się też niekorzystnie na inwestycjach. Prym w ich ograniczaniu będzie wiódł w 2020 roku sektor prywatny. W 2021 roku pałeczkę przejmą jednostki samorządu terytorialnego, które w trybie pilnym będą równoważyć swoje budżety. Najwcześniej do inwestycji powrócą eksporterzy, wsparci kursem walutowym oraz znaczącym zwiększeniem dostępności siły roboczej.
Zakończenie rynku pracownika, konieczność odbudowy oszczędności oraz zmiany preferencji wydatkowych spowodują, że konsumpcja będzie odbijać bardzo powoli. Spadający PKB będzie implikował spadki inflacji.
Jak w takich warunkach będą się kształtować stopy procentowe? Obecny poziom (0,1%) jest tym, którego RPP nie będzie już chciała przekraczać. To moment, w którym można się skupić na operacjach strukturalnych (QE). Amunicji w tym zakresie na pewno nie zabraknie, jeśli byłaby potrzeba dalszej stymulacji. Wejście w stopy bliskie zera i odpalenie QE jest samo w sobie pewnego rodzaju pułapką bez wyjścia na długie lata (patrz doświadczenia z podnoszeniem stóp po kryzysie subprime). W tym kontekście skala obecnej stymulacji fiskalnej (oraz przede wszystkim dodatkowa alokacja z UE) może mieć jednak duże znaczenie i stanowić zalążek wyższej inflacji w roku 2022 i później. To już też są lata, w których dojdzie do silnego przemodelowania składu RPP. Uważamy, że stopy procentowe pozostaną niezmienione przez około 2 lata i w obecnym momencie nie mamy przekonania co do zasadności dalszego przedłużania tego horyzontu.
| 2020 | 2020 | 2020 | 2020 | 2020 | 2021 | |
| Q1 | Q2 | Q3 | Q4 | Q1-Q4 | Q1-Q4 | |
| PKB (ceny stałe, % r/r) | 2,0 | -9,0 | -5,7 | -4,0 | -4,2 | 4,6 |
| Konsumpcja (ceny stałe, % r/r) | 1,2 | -18,0 | -13,0 | -10,5 | -10,1 | 5,5 |
| Inwestycje (ceny stałe, % r/r) | 0,9 | -9,5 | -17,0 | -15,0 | -10,2 | 6,2 |
| Stopa bezrobocia (%, koniec okresu) | 5,3 | 6,5 | 7,7 | 8,6 | 8,6 | 8,1 |
| Inflacja (% r/r, średnio) | 4,5 | 2,9 | 2,1 | 2,1 | 2,9 | 1,7 |
| EURPLN (koniec okresu) | 4,56 | 4,55 | 4,55 | 4,50 | 4,50 | 4,40 |