Dziś poznamy pierwsze inflacyjne dane za listopad z Francji, gdzie oczekiwane jest lekkie spowolnienie inflacji wg HICP z 0,1% r/r w poprzednim miesiącu do 0% r/r. Ponadto opublikowane zostaną nastroje wg. ESI, które powinny wskazywać na spadki koniunktury. Opublikowane wczoraj minutes EBC były gołębie, wpisując się w zapowiedzi grudniowego luzowania. Poznaliśmy też szczegóły drugiej tarczy finansowej PFR.
Tarcza finansowa PFR 2.0
Wczoraj PFR zaprezentował szczegóły proponowanej drugiej tarczy finansowej, skierowanej do branż dotkniętych drugą falą pandemii. Tarcza ma ruszyć w styczniu, a jej łączna wartość ma wynieść maksymalnie 35 mld zł.
W ramach wsparcia dla mikrofirm przewidziano 3 mld zł. Kwota subwencji zależy od liczby zatrudnionych pracowników oraz kwoty bazowej (ta z kolei zależna jest od skali spadku przychodów). Warunkiem uzyskania wsparcia jest spadek przychodów co najmniej o 30% w okresie IV-XII lub X-XII 2020 r. (w porównaniu z analogicznym okresem roku poprzedniego). O wsparcie mogą ubiegać się firmy z 38 wyszczególnionych branż (lista w linku poniżej). Subwencja będzie mogła zostać umorzona w 100% pod warunkiem utrzymania średniego zatrudnienia w przyszłym roku (na poziomie zatrudnienia z obecnego roku) i dalszego prowadzenia działalności gospodarczej z końcem przyszłego roku.
Dodatkowe wsparcie dla MŚP ma opiewać na 7 mld zł. Dofinansowanie również skierowane jest do firm z wybranych 38 branż, które odnotowały spadki przychodów o co najmniej 30%. Tu obliczenie kwot możliwych do uzyskania jest nieco bardziej skomplikowane niż w przypadku mikrofirm i zależy w dużej mierze od przewidywanych lub poniesionych (a niepokrytych) kosztów stałych (odsyłamy do linku poniżej). Przewidziane jest umorzenie subwencji, ale pod kilkoma warunkami (utrzymania działalności, rozliczenia nadwyżki i przedstawienia rozliczenia straty netto). Równie istotnym elementem jest możliwość umorzenia 100% subwencji dla MŚP uzyskanej w ramach Tarczy 1.0.
Zdecydowaną większość programu stanowić będą środki dla dużych firm - tu przewidziano 25 mld zł wsparcia. Dotychczasowe warunki programu mają być uelastycznione. To w dużej mierze przedłużenie obecnego programu, z którego do tej pory wypłacono relatywnie mało środków (1,4 mld zł dla dużych firm, w porównaniu do 60,7 mld zł łącznie dla mikrofirm i MŚP).
Do uruchomienia programów niezbędna jest notyfikacja Komisji Europejskiej (prezes PFR liczy na decyzję KE przed Świętami). Jak podkreślano wczoraj na konferencji, możliwe jest również rozszerzenie listy 38 branż. Na tarczę 2.0 PFR planuje wyemitować do końca kwietnia obligacje o wartości 20 mld zł, (w tym na początek stycznia zapowiadana jest emisja o wartości 5 mld zł). Suma wyemitowanych obligacji z obu tarcz (i tym samym suma wsparcia dla firm) zmieści się więc w pierwotnie planowanej kwocie dla tarczy 1.0 (w kwietniu, maksymalną kwotę tarczy szacowano na 100 mld zł, do tej pory wyemitowano obligacje o wartości 62 mld zł).
Minutes EBC i wszystko jasne.
Opublikowany wczoraj zapis posiedzenia tego banku centralnego nie przedstawia wątpliwości, że z uwagi na ryzyka dla wzrostu, inflacji (i pomimo informacji o szczepionce) dojdzie w grudniu do poluzowania polityki pieniężnej. Nowym elementem niepewności są przedłużające się negocjacje budżetowe w sprawie NGEU. Przypomnijmy, że EBC uznawał ten program za wyjątkowo ważny.
In its communication the Governing Council should strongly welcome the NGEU package and encourage the EU institutions to approve this package swiftly in order to activate it in a timely manner to support the regions and sectors hardest hit by the pandemic.
ECB Minutes
W kontekście działań EBC na grudniowym posiedzeniu (10 grudnia). Naszym zdaniem należy postawić na przedłużenie i rozszerzenie PEPP oraz propozycję nowego TLTRO. Obniżka stóp jest mało prawdopodobna.
Dla koneserów, ale nie tylko. Zapis dyskusji jest bardzo zgrabnym podsumowaniem wielu aspektów gospodarczego funkcjonowania strefy euro. Warto go od czasu do czasu przeczytać w całości.
Podsumowując, należy też przyznać, że odmiennie niż w przypadku Fed (o czym pisaliśmy wczoraj), luzowanie polityki pieniężnej przez EBC jest w zasadzie pewne. Ostatni wpis Philipa Lane jest pod tym względem wyjątkowo klarowny.