mBank serwis ekonomiczny
    O konferencji prasowej prezesa NBP
    Dziennik (Archiwum)

    O konferencji prasowej prezesa NBP

    10 grudnia 2021

    Wczorajsza konferencja prasowa prezesa Glapińskiego utwierdziła nas w przekonaniu co do zmiany retoryki RPP. Wiadomo, że RPP celuje w powrót inflacji do zakresu celu (poniżej 3,5%) w średnim terminie. W naszej opinii oznacza to kontynuację podwyżek stóp w najbliższych miesiącach i zakończenie procesu zacieśniania polityki monetarnej w okolicach 2,5%. 

    Na zakończenie tygodnia w Polsce uwagę przykuwać będą minutes z listopadowego posiedzenia RPP.
    Można też rzucić okiem na inflację w Niemczech za listopad (finalny odczyt, znamy już flash, który wskazał na 5,2% r/r) i inflację w Czechach (tu flasha nie znamy).  Ponadto w piątek będzie można śledzić wystąpienie szefowej EBC C. Lagarde.
    W USA natomiast opublikowana zostanie inflacja CPI za listopad. Oczekiwane jest 6,8% r/r (6,2% r/r w poprzednim miesiącu). Opublikowany zostanie też indeks Michigan obrazujący nastoje gospodarstw domowych.

    Kilka wniosków po konferencji prezesa NBP

    Wczoraj odbyła się konferencja prezesa NBP. Większość jej elementów jest zbieżnych z tym, co pisaliśmy po środowej decyzji. Przede wszystkim wiemy, że RPP celuje w średni okres (jak to rozumieć - o tym niżej). To naszym zdaniem sprawia, że to jeszcze nie koniec podwyżek stóp (i prezes wskazuje otwarcie, że przed nami jeszcze podwyżka/podwyżki). Ich skala będzie tak skalibrowana, aby nie powodować wzrostu bezrobocia i osłabienia wzrostu PKB. To element, o który wskazuje naszym zdaniem na większą tolerancję dla inflacji. Uważamy, że Rada skończy w okolicach 2,5%, bo przy takim poziomie - naszym zdaniem - projekcja wskaże powrót inflacji w średnim okresie do poziomów akceptowalnych dla RPP (a ex post inflacja od nich nadmiernie nie odbiegnie). Już teraz prezes mówi, że dokonano "radykalnych" podwyżek stóp. Poprzeczka do nagłej przerwy w zacieśnieniu jest ustawiona jednak wysoko (pogorszenie koniunktury, zagrożenie bezrobociem). Racjonalne jest więc oczekiwanie kolejnej podwyżki stóp na styczniowym posiedzeniu (przerwy więc nie będzie). Sugestią prezesa jest, że będzie to kolejna 50. Poniżej najważniejsze cytaty z komentarzem.
    Prezes NBP wprost przyznał, że scenariusz dalszych podwyżek (lub podwyżki) jest najbardziej prawdopodobny (o ile warunki się nie zmienią):

    Jeśli warunki się nie zmienią, to Rada uważa, że podwyżki lub podwyżka stóp proc. będzie lub będą. Chyba, że pogorszy się koniunktura lub wzrośnie bezrobocie, to wtedy perspektywa będzie inna.

    A. Glapiński, prezes NBP, cytat za PAPbiznes

    Zasugerował również, że utrzymane zostanie dotychczasowe tempo podwyżek stóp:

    Pytał pan, czy jeśli się nie zmienią wszystkie okoliczności wyznaczające decyzję, czy w takim tempie jak do tej pory (RPP będzie podnosić stopy - PAP). Odpowiedź brzmi: tak.

    A. Glapiński, prezes NBP, cytat za PAPbiznes

    Skala kolejnych podwyżek nie jest jednak najprawdopodobniej zapisana w kamieniu. Prezes przyznawał, że podwyżki są tak kalibrowane by nie osłabić wzrostu gospodarczego i prowadzić do wzrostu bezrobocia.
    Jednocześnie, podobnie jak w przypadku poprzednich konferencji, prezes wzbraniał się przed przyznaniem, że Rada kontynuuje cykl podwyżek. Tu głównym argumentem jest niepewność dot. rozwoju przyszłej sytuacji:

    Rada nie stwierdza jednoznacznie, że jesteśmy w cyklu podwyżek, dlatego, że jest tak ogromny poziom niepewności. Z Omikronem przeżyliśmy chwilę grozy, z tydzień chyba była niepewność, jaka będzie reakcja (…). Dokonaliśmy trzech (podwyżek stóp - PAP), to też jest jakiś cykl. (...) Jeśli warunki się nie zmienią, to Rada uważa, że podwyżki będą. Podwyżka, czy podwyżki. Chyba, że się pogorszy znacząco koniunktura, bezrobocie. (...) Te podwyżki, których dokonaliśmy znacząco przyhamowują, obniżają inflację w średnim okresie, ale nie powiedziałem, że są już wystarczające. (...) Ja nie zapowiadam kolejnych (podwyżek - PAP). Ja nie mówię 'nie' i nie mówię 'tak', to zależy od tego, czy się zmienią okoliczności, czy nie. Nie wykluczam tego

    A. Glapiński, prezes NBP, cytat za PAPbiznes

    Podobnie jak w przypadku komunikatu po środowej decyzji podkreślane było celowanie w średni okres. To zmiana, w porównaniu do głosów płynących z RPP w poprzednim miesiącu o możliwych reakcjach RPP na odchylenie bieżącej inflacji od prognoz w projekcji. Prezes przyznał, że RPP celuje w powrót inflacji do pasma wahań od celu (czyli poniżej 3,5%) w IV kwartale 2023 roku. Przy takim sformułowaniu, dalsze, głębokie podwyżki stóp po prostu nie są potrzebne. Pisaliśmy już, że ten element się nie zmieni, o ile nie dojdzie do zmiany prezesa.

    W przyszłym roku ta inflacja podwyższona będzie się utrzymywać, dlatego podejmujemy działania jako NBP. Podejmujemy działania, aby w średnim okresie, dwuletnim okresie, obniżyć inflację znacząco do poziomu celu inflacyjnego. (…) NBP oddziałuje na to, co się stanie przede wszystkim w przyszłym roku, w dalszych kwartałach niż w I kw., aby wejść w cel na koniec 2023 r.

    A. Glapiński, prezes NBP, cytat za PAPbiznes

    Te działania mają niejako współgrać (zazębiać się) z działaniami rządu dot. tarczy antyinflacyjnej. To też naszym zdaniem sugestia, że czekają nas kolejne ruchy ze strony Rady:

    Obniżenie części podatków jest pożądanym działaniem, dobrze je oceniamy. Dobrze oceniamy to działanie rządu podjęte we właściwym momencie, we właściwy sposób, w krótkim horyzoncie obniży ono poziom inflacji. (…) Natomiast nasze działania obniżają inflację za kilka kwartałów. Rząd obniży w krótkim czasie, my w tym średnim okresie. Trzeba się starać zrobić tak, żeby w sumie jedno z drugim płynnie się zazębiło.

    A. Glapiński, prezes NBP

    Garść newsów markoekonomicznych

    ∙ Polska: Sejm uchwalił ustawę obniżającą akcyzę na paliwa i prąd. Ustawa ta jest elementem tarczy antyinflacyjnej rządu, w ramach której przewidziane są również m.in. zmiany stawek VAT na prąd, gaz i ciepło systemowe. Według uzasadnienia ustawy po obniżce grudniowej olej napędowy może być tańszy o 8 gr na litrze (a po uwzględnieniu VAT – o 10 gr), a od 1 stycznia do 31 maja – o 5 gr na litrze (o 6 gr z VAT). Z kolei benzyna w grudniu może potanieć o 14 gr/l (z VAT o 17 gr), a od stycznia – o 11 gr/l (z VAT o 18 gr na litrze). 
    ∙ Węgry: Narodowy Bank Węgier (MNB) podwyższył w czwartek 1-tygodniową depozytową stopę procentową do 3,30% z 3,10%. Na najbliższym posiedzeniu oczekiwanie jest podniesienie stopy głównej o 35pb (mediana), choć nie brakuje głosów o większej skali ruchu (60pb).
    ∙ USA: Liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu w USA wyniosła 184 tys. 4-ro tygodniowa średnia opadła w zasadzie do poziomów sprzed pandemii. Ten obraz rynku pracy może jednak wynikać z poprawek sezonowych, które w okresie pandemicznym wykrzywiły się (duże odchylenia w górę spowodowały, że obecnie poprawki te silniej ciągną w dół). 
    job2.PNGjob1.PNG
    Parę dni temu poznaliśmy dane z ankiet JOLTS. Płynący z nich obraz pracy jest niezmiennie dobry. Po chwilowym spadku liczba wakatów nadal plasuje się na rekordowych poziomach a rynek jest typowym rynkiem pracownika.
    jolts2.PNGjolts1.PNG
    Używamy plików cookie do działania naszej strony internetowej, analizowania Twojego korzystania z naszych usług, zarządzania Twoimi preferencjami online i personalizowania treści reklamowych. Akceptując nasze pliki cookie, otrzymasz odpowiednie treści oraz funkcje mediów społecznościowych, spersonalizowane reklamy i ulepszony sposób przeglądania. Aby zarządzać swoimi wyborami, kliknij „Ustawienia plików cookie”. Pliki cookie niezbędne są do podstawowego funkcjonowania strony internetowej i nie mogą być odrzucone. Więcej informacji znajdziesz w naszej Polityce plików cookie.
    Polityka plików cookies
    Pliki cookie używane w witrynie są podzielone na kategorie. Poniżej możesz zapoznać się z każdą kategorią oraz zezwolić na niektóre lub wszystkie z nich lub je odrzucić, z wyjątkiem niezbędnych plików cookie, które są wymagane do zapewnienia podstawowej funkcjonalności witryny. Jeśli wcześniej dozwolone kategorie zostaną wyłączone, wszystkie pliki cookie przypisane do tej kategorii zostaną usunięte z Twojej przeglądarki. Listę plików cookies przypisanych do poszczególnych kategorii oraz szczegółowe informacje na ich temat znajdziesz w zakładce „Polityka plików cookies".
    Niezbędne pliki cookie
    Niektóre pliki cookie są wymagane do zapewnienia podstawowej funkcjonalności. Bez tych plików cookie witryna nie będzie działać prawidłowo. Są one domyślnie włączone i nie można ich wyłączyć.
    Preferencje
    Preferencyjne pliki cookie umożliwiają witrynie internetowej zapamiętywanie informacji w celu dostosowania wyglądu i zachowania witryny do potrzeb każdego użytkownika. Może to obejmować przechowywanie wybranej waluty, regionu, języka lub motywu kolorystycznego.
    Analityczne pliki cookie
    Analityczne pliki cookie pomagają nam ulepszać naszą witrynę internetową, gromadząc i raportując informacje na temat jej użytkowania.
    Marketingowe pliki cookie
    Marketingowe pliki cookie służą do śledzenia odwiedzających na stronach internetowych, aby umożliwić wydawcom wyświetlanie trafnych i angażujących reklam. Włączając marketingowe pliki cookie, wyrażasz zgodę na spersonalizowane reklamy na różnych platformach.