Święta, święta i po świętach

Tydzień (roboczy) rozpoczniemy od danych o inflacji bazowej. Piątkowe finalne dane o inflacji wskazywały na indeks na poziomie 6,9-7,0% r/r. O 14:00 czekamy na potwierdzenie ze strony NBP. 

W USA natomiast opublikowane zostaną dane z rynku nieruchomości: liczby pozwoleń na budowę domów i rozpoczętych budów domów. Dane o wysokiej częstotliwości sugerują, że podwyżki stóp procentowych stały się dotkliwe dla kupujących (i tych już obsługujących kredyt) i popyt się chłodzi.

Dziś opublikowany zostanie również World Economic Outlook MFW.

W Europie można zwrócić uwagę na dane z przemysłu. Eurostat opublikuje wynik produkcji przemysłowej w strefie euro (dopiero za luty). Poznamy też marcowe PPI z Niemiec i z Czech.

W USA kontynuacja danych z rynku nieruchomości, tym razem czas na dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym w marcu. Zaplanowane są też wystąpienia przedstawicieli Fed (Daly i Evans). Dzień zakończy się natomiast publikacją Beżowej Księgi Fed.

Początek maratonu polskich danych za marzec. W czwartek GUS opublikuje wynik przeciętnego zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, przeciętnego wynagrodzenia, produkcji sprzedanej przemysłu, PPI i koniunktury konsumenckiej.

Nasza prognoza przeciętnego zatrudnienia znacząco odbiega od konsensusu (1,9% r/r vs 2,3% r/r). To kwestia zakładanej korekty o możliwy odpływ Ukraińców z rynku pracy (nowo zatrudnionych jeszcze nie będzie widać). Zakładany przez nas ubytek pracowników dotyczy  takich branż jak transport, budownictwo i przetwórstwo przemysłowe.

In minus różnimy się również w kwestii prognozy przeciętnego wynagrodzenia (9,6% r/r vs konsensusowe 10,4% r/r). Ewentualne zmiany w zatrudnieniu nie powinny jeszcze wpływać na płace (umowy negocjowane głównie w lutym). Przeciętne wynagrodzenie wciąż w okolicy zakładanego trendu na ten rok.

Prognozujemy (a jakże) niższy wynik produkcji przemysłowej w porównaniu do konsensusu (7,2% r/r vs 12,1% r/r). Nieustannie powtarzamy, że wybicie produkcji przemysłowej wysoko ponad trend z ostatnich miesięcy jest nie do utrzymania w dłuższym okresie. Będziemy obserwować powrót do trendu - część uwzględniliśmy w tej prognozie. Do tego dochodzą problemy w niektórych fabrykach (brak komponentów z Ukrainy), które zatrzymywały produkcję.

W przypadku PPI natomiast nasza prognoza odbiega w górę (18% r/r vs 17,6% r/r). Wszystkie najważniejsze składowe powędrowały w górę po rozpoczęciu wojny. Wskaźnik roczny ratuje efekt bazowy z poprzedniego roku. Bez niego byłoby bardzo blisko 20%.

To nie koniec danych. Opublikowany zostanie finalny HICP z marca ze strefy euro (flash wskazywał na 7,5% r/r). Ze Stanów spłyną dane o liczbie nowo zarejestrowanych bezrobotnych oraz indeks Phily Fed.

Dalsza część krajowych marcowych danych - tym razem sprzedaż detaliczna, produkcja budowlano-montażowa i koniunktura przedsiębiorstw.

Nasza prognoza realnej sprzedaży detalicznej wynosi 9,2% r/r (konsensus 9% r/r). Nie ukrywamy, że był to trudny miesiąc do prognozowania ze względu na nagromadzenie jednorazowych efektów. Odnotowaliśmy spore wzrosty zakupów żywności i artykułów kosmetycznych (dla uchodźców + "na wypadek wojny"). Do tego doszedł spadek sprzedaży realnej paliw na skutek wzrostu cen paliw (nominalne wydatki z kart były wyżej, ale nie w takiej skali w jakiej obserwowaliśmy wzrost cen).

Prognozujemy natomiast słabszy wynik produkcji budowlano-montażowej (10,8% r/r vs 15,2% r/r). Wysokie roczne dynamiki z pierwszych miesięcy roku wydają się być nie do utrzymania. Coraz więcej czarnych chmur rysuje się na horyzoncie, m.in. ceny materiałów (te z już wysokich poziomów sprzed wojny jeszcze podskoczyły) i braki pracowników. W miesięcznych danych zobaczymy to jednak głównie później (tu dużą rolę grają opóźnienia).

Dziać będzie się również w gospodarce globalnej. Opublikowane zostaną wstępne indeksy PMI w przemyśle i usługach zarówno w największych europejskich gospodarkach jak i ze Stanów Zjednoczonych. 

To wciąż nie jest jeszcze szczyt tegorocznej inflacji. Bez dodatkowych, gwałtownych szoków na ropie naftowej i gazie inflacja powinna przez kolejne miesiące przebywać w przedziale 11-12%. Roczny wskaźnik inflacji bazowej będzie jeszcze przyspieszać, ale obserwować będziemy coraz mniejsze rozpędzenie tej miary inflacji.

∙ NBP: "W 2021 roku Narodowy Bank Polski wypracował zysk w kwocie 10 974 518,7 tys. zł. Zgodnie z ustawą o NBP, ubiegłoroczny zysk banku centralnego podlega podziałowi na wpłatę do budżetu państwa w wysokości 10 425 792,8 tys. zł oraz odpis na fundusz rezerwowy NBP (5 proc. zysku) w kwocie 548 725,9 tys. zł." - podał NBP w komunikacie.

∙ Wnorowski (RPP): "Jeszcze dwa miesiące temu wydawało się, że obecna stopa referencyjna na poziomie 4,5 proc. będzie tą docelową w tym cyklu zaostrzania polityki pieniężnej. Wolałbym obecnie uniknąć twardego określania, do jakiego poziomu możemy dojść ze stopami procentowymi. W tej chwili nie biorę jednak pod uwagę żadnych limitów. Wracając jednak do stóp na poziomie 6,5 proc., to bardzo chciałbym, żeby udało nam się zakończyć na tym cykl. Wydaje się nawet, że są do tego pewne argumenty. Jednak trochę się obawiam, że mogę być tutaj zbyt wielkim optymistą, biorąc pod uwagę przesłanki, jakie mamy. Dlatego rynki muszą brać pod uwagę także to, że stopy procentowe mogą dojść do 7,5 proc. Dzisiaj funkcjonujemy w sytuacji, w której nie możemy sobie nakładać żadnych limitów, żadnych granic." - odpowiedział członek RPP na pytanie czy stopa docelowa może osiągnąć oczekiwany przez rynek poziom 6,5%. Warto przeczytać cały wywiad dla Business Insider. W nim jeszcze m.in. ocena członka RPP, że moment zakończenia wojny byłby momentem zakończenia stóp, czy odniesienie do obecnej policy mix.

∙ USA: Pozytywna niespodzianka w danych o produkcji przemysłowej za marzec. Wzrosła ona o 0,9% m/m, oczekiwano wzrostu o 0,4% m/m. Do tego doszła rewizja poprzedniego miesiąca w górę (z 0,5% m/m do 0,9% m/m). 

∙ Chiny: PKB w I kwartale był lepszy od oczekiwań - odnotowano wzrost o 4,8% r/r (zakładano 4,4% r/r, poprzednio 4% r/r). W przypadku marcowych danych zawiodła sprzedaż detaliczna (-3,5% r/r, oczekiwano -1,5% r/r), pozytywnie zaskoczyła produkcja przemysłowa (5% r/r, vs oczekiwane 4,5% r/r). Spadki sprzedaży to wynik lockdownów związanych z COVID-19, te mogą jeszcze silnie dotknąć chińską gospodarkę w kolejnych miesiącach: