Rozpoczynający się tydzień nie będzie obfitował w wiele wydarzeń zagranicznych, a uwaga powinna skupić się na danych krajowych. Ze świata poznamy przede wszystkim zapis z ostatniego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz tożsamy raport ze strony EBC. Dzisiaj z kolei zapraszamy do rozważań na temat istotności zsynchronizowanych podwyżek stóp procentowych. Jakie to ma znaczenie z punktu widzenia NBP?
Rozkład jazdy na nadchodzący tydzień
Poniedziałek, 21.11.2022
Brak istotnych danych.
Wtorek, 22.11.2022
Wysyp danych z polskiej gospodarki, gdzie opublikowane zostaną inflacja PPI, produkcja przemysłowa oraz dane z rynku pracy. Poniżej nasze krótkie komentarze.
PPI: Ceny bazowe w ostatnich dwóch miesiącach zaskoczyły wyraźnie w dół względem modeli. Cała reszta to efekt zmian cen ropy naftowej. Korekta na rynku energii trwa, więc może być solidne opadanie. Oczekujemy wzrostu o 22,7% r/r, podczas gdy konsensus widzi wzrost na 23,5% r/r.
Produkcja przemysłowa: Spowolnienie produkcji przemysłowej jest powolne. Strumień produkcji zwalnia ledwo co, bardziej intensywnego ruchu spodziewamy się w kolejnych miesiącach. Nasza prognoza 8,2% r/r jest w zasadzie tożsama z konsensusem na poziomie 8,1% r/r.
Zatrudnienie: Te pozostaje na razie odporne na zawirowania w sferze realnej (też dlatego, że na razie dużo więcej pesymizmu widać w prognozach niż w twardych danych). W ujęciu m/m to nawet lekki wzrost (+5 tys. etatów). Spodziewamy się wzrostu o 2,3% r/r, przy konsensusowym wzroście 2,2% r/r.
Płace: W zeszłym miesiącu wzrosty wynagrodzenia rozlały się szeroko po kategoriach. Spodziewamy się kontynuacji, stąd relatywnie wysoki wynik płac (nasza prognoza 14,1% r/r). Konsensus myśli w tym miesiącu podobnie i dostrzega wzrost o 14,2% r/r.
Poza danymi krajowymi czeka nas decyzja ws. stóp procentowych na Węgrzech. Oczekiwane jest utrzymanie głównej stopy na poziomie 13%. Warto jednak nadmienić, iż obecnie stopa ta ma marginalne znaczenie z uwagi na wprowadzenie przez tamtejszy bank centralny innych stóp (krok w stronę umocnienia forinta).
Po południu poznamy regionalny odczyt dla przemysłu z Richmond. Głos zabierze również członkini Fed Mester.
Środa, 23.11.2022
W nocy czeka nas decyzja ws. stóp procentowych w Nowej Zelandii, gdzie spodziewana jest podwyżka o 75pb.
Przed południem skupimy się na wstępnych indeksach PMI dla usług i przemysłu z krajów europejskich. Z Polski poznamy sprzedaż detaliczną i produkcję w budownictwie. Jak kształtują się nasze oczekiwania?
Sprzedaż detaliczna: Historia pozostaje niezmienna. Wysoka inflacja oddziałuje na realną sprzedaż. Pozytywny wpływ 14. emerytury już raczej wygasł. Krótko mówiąc widzimy wzrost o 1,7% r/r, podczas gdy rynek spodziewa się wzrostu o 3,2% r/r.
Produkcja budowlano-montażowa: Ciąg dalszy zygzakowatego ruchu w dół (tym razem nawet lekko w górę). Oczekujemy wzrostu o 1,3% r/r, co jest bliskie rynku (0,9% r/r).
Z USA, poza wstępnymi indeksami PMI za listopad, opublikowane zostaną wstępne dane o zamówieniach na dobra trwałe. Ponadto poznamy finalny odczyt indeksu Michigan (nastroje konsumentów) oraz sprzedaż domów na rynku pierwotnym za październik.
Punktem kulminacyjnym dnia będzie publikacja protokołu z ostatniego posiedzenia Fed, podczas którego podniesiono stopy procentowe o 75pb. Jednocześnie komunikat wybrzmiał dość gołębio, który jednak potem został przykryty jastrzębią wypowiedzią Powella.
Czwartek, 24.11.2022
Przed południem warto spojrzeć na wrześniowe dane o płacach z Węgier, a także na decyzję ws. stóp procentowych w Szwecji. Poznamy także indeks IFO (nastroje firm) z Niemiec, gdzie oczekiwane jest lekkie odbicie w listopadzie.
W południe poznamy decyzję o stopach z Turcji, gdzie konsensus wskazuje na utrzymanie głównej stopy tygodniowych operacji repo na poziomie 10,5%. Z kolei krótko po południu EBC opublikuje zapis z ostatniego posiedzenia.
Z kraju poznamy dane o podaży pieniądza M3. Czego oczekujemy? Istnieją powody, aby sądzić, że agregaty kredytowe zwalniają. Idziemy w kierunku niższych wzrostów, a ostatnie zawirowania to po prostu szum. Reasumując, widzimy wzrost o 7,2% r/r, poniżej konsensusu na poziomie 7,5% r/r.
Popołudnie powinno upłynąć dość spokojnie z uwagi na Święto Dziękczynienia w USA. Ani rynek akcji, ani obligacji nie będą działać.
Piątek, 25.11.2022
O poranku poznamy finalny odczyt PKB z Niemiec za miniony kwartał, a także dane o bezrobociu z Węgier za październik.
Z kraju GUS opublikuje wysokość stopy bezrobocia w październiku. Najpewniej będzie to 5,1% - zgodnie ze wstępnymi danymi Ministerstwa Rodziny i Polityki Społecznej.
W USA, po Święcie Dziękczynienia, czeka nas wczesne zamknięcie na NYSE i NASDAQ (godzina 13 czasu lokalnego). Krócej funkcjonować będzie też rynek obligacji, który zakończy pracę o 14 czasu lokalnego.
Jakie znaczenie mają zsynchronizowane podwyżki stóp?
Jakiś czas temu prezes Glapiński wskazywał na argumenty, dlaczego warto poczekać z dalszym zacieśnianiem polityki monetarnej. Wśród nich padał argument wskazujący na podwyżki stóp procentowych w innych głównych bankach centralnych. Z polskiego punktu widzenia najistotniejszy jest tutaj EBC. Dzisiaj, na podstawie ciekawego opracowania, staramy się zobrazować te słowa.
Jakie znaczenie mają zsynchronizowane podwyżki stóp?
Jakiś czas temu prezes Glapiński wskazywał na argumenty, dlaczego warto poczekać z dalszym zacieśnianiem polityki monetarnej. Wśród nich padał argument wskazujący na podwyżki stóp procentowych w innych głównych bankach centralnych. Z polskiego punktu widzenia najistotnie...
Czytaj więcej
Garść newsów makroekonomicznych
∙ Polska: Liczba cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS na koniec października przekroczyła 1,06 mln wobec 1,045 mln na koniec września - poinformował ZUS.
∙ Polska: Rząd będzie musiał przywrócić wyższe stawki VAT nie tylko w przypadku energii elektrycznej, ale także paliw i nawozów; może za to utrzymać zerowy VAT na żywność - poinformował w niedzielę wicepremier i minister aktywów państwowych Jacek Sasin.
Minister podkreślił, że polski rząd otrzymał informację od Komisji, że obniżenie stawek VAT "jest niezgodne z prawem europejskim i musimy ten VAT przywrócić i akcyzę w przypadku chociażby rynku paliwowego, gdzie ona funkcjonuje". (za PAP)
∙ RPP (Kochalski): W 2023 r. można realnie spodziewać się silnych procesów dezinflacyjnych, obecny poziom stóp jest właściwy w bazowym scenariuszu makroekonomicznym, a dalsze podwyżki stóp mogłyby nastąpić, gdyby inflacja nie zbiegała do celu w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Wyższa ścieżka inflacji z ostatnich miesięcy coraz mocniej oddala dywagacje o obniżkach stóp, także w 2023. (za PAP)
∙ USA: Liczba sprzedanych domów na rynku wtórnym w październiku wyniosła 4,43 mln wobec 4,71 mln przed miesiącem (SAAR). Choć dane okazały się marginalnie lepsze od konsensusu, to kierunek zmian na tamtejszym rynku nieruchomości pozostaje nieubłagany: w dół.
∙ Polska: Od 20 mld do 40 mld zł może kosztować ochrona gospodarstw domowych i odbiorców wrażliwych przed radykalnymi podwyżkami cen gazu w 2023 r.
∙ Polska: Polecamy badanie dot. wpływu przemysłu węglowego na późniejsze dochody ludności.