Wysyp danych z krajowej gospodarki

Przedostatni tydzień roku zaczniemy od publikacji niemieckiego indeksu koniunktury gospodarczej IFO, gdzie w grudniu oczekiwana jest lekka poprawa. Popołudniowy kalendarz jest w zasadzie pusty.

W nocy poznamy decyzje ws. stóp procentowych z Japonii oraz Chin. W przypadku BoJ nie powinno być żadnej niespodzianki, choć w ostatnim czasie inflacja nawet tam daje o sobie znać. Świadczyć o tym mogą chociaż pewne nieśmiałe negocjacje płacowe związków zawodowych. Co do Chin sprawa nie jest tak oczywista. Przypomnijmy, że 5 grudnia weszła w życie obniżka stopy rezerwy obowiązkowej o 25pb. Tym samym nie można wykluczyć, że i główne stopy pożyczkowe (roczna i 5-letnia) także zostaną skromnie ograniczone. 

O poranku poznamy inflację producencką z Niemiec za listopad, a następnie skupimy się już na szeregu publikacji z krajowej gospodarki.

PPI: Możliwe wyzerowanie zmian cen w przetwórstwie plus spadki cen energii. Po szczycie. Nasza prognoza (21% r/r) w zasadzie pokrywa się z medianą oczekiwań rynku (21,1% r/r). 

Produkcja przemysłowa: Produkcja zaczęła spowalniać i spowalniać będzie nadal. Trend jest nieuchronny. Jednak w naszej opinii wynik listopadowy może uplasować się nieco wyżej niż sądzi rynek (3,1% r/r vs. 2,2% r/r).

Zatrudnienie: Na razie wiele się tu nie dzieje (przynajmniej wg naszych modelowych wskazań, którym uwierzyliśmy). Tak jak konsensus, spodziewamy się spadku rocznej dynamiki do 2,3% wobec 2,4% w październiku.

Płace: Spora zagadka tej rundy prognoz, a to wszystko za sprawą dodatków i premii w górnictwie (jak duża część z nich tradycyjnie zostanie wypłacona w grudniu, a ile spłynie już w lutym). Ryzyka wobec prognozy (12,9% r/r) rozkładają się więc w górę. I w tym przypadku nasza prognoza jest w zasadzie zgodna z konsensusem wynoszącym 12,8% r/r.

Poza paczką danych z krajowej gospodarki czeka nas również decyzja ws. stóp procentowych na Węgrzech. Tutaj niespodzianki nie będzie, a główna stopa repo pozostanie na poziomie 13%. Inna sprawa, że jej znaczenie istotnie spadło po wprowadzeniu przez MNB de facto nowego korytarza dla stóp celem wsparcia forinta. 

Z USA poznamy listopadowe pozwolenia na budowę oraz rozpoczęte budowy domów. W obydwu przypadkach konsensus zakłada lekkie pogorszenie w porównaniu z październikiem. 

Kontynuacja danych z polskiej gospodarki - poznamy wyniki sprzedaży detalicznej oraz produkcji budowlanej. Czego oczekujemy?

Sprzedaż detaliczna: W danych o PKB za 3Q konsument zaskoczył negatywnie. W październikowej sprzedaży też. Listopad wpisuje się w ten obraz. Black Friday (i jego wszystkie inne wcielenia) w tym roku nie był aż tak obfity (przynajmniej tak wynika z naszych obserwacji). Idziemy w głębszy spadek na poziomie 3,1% r/r, co istotnie odróżnia nas od konsensusu wynoszącego +0,3% r/r.

Produkcja budowlano-montażowa: Zygzakowatego ruchu w dół ciąg dalszy. W kwestii jego skali jesteśmy dość pesymistyczni (w porównaniu do rynku). We wskaźnikach brak jest jednak danych, które mogłyby sugerować inaczej. Nasza prognoza to -5,6% r/r vs. -1,6% r/r oczami rynku. 

Po południu spłynie sporo danych z amerykańskiej gospodarki: bilans płatniczy za Q3, sprzedaż domów na rynku wtórnym oraz indeks zaufania konsumentów Conference Board (dwie ostatnie publikacje odpowiednio za listopad i grudzień). 

Poznamy także decyzję czeskiego banku centralnego, jednak nie oczekujemy tutaj żadnych zmian. Główna stopa powinna pozostać na poziomie 7%. 

Dzień zaczniemy finalnymi danymi o brytyjskim PKB za Q3. W samo południe poznamy z kolei decyzję tureckich władz monetarnych, gdzie tym razem konsensus wskazuje na utrzymanie głównie stopy na pułapie 9%. 

Z kraju opublikowana zostanie listopadowa podaż pieniądza, gdzie spodziewamy się spadku rocznej dynamiki do 5,4% z 7%. Dlaczego? Wolumeny kredytowe w odwrocie. Program rekompensat węglowych jeszcze chyba nie rozpędzony na dobre. Ostatnie 14-ste emerytury wypłacone. Musi być wolniej, a ostatnie zaskoczenia były in minus. Rynek oczekuje wyniku równego 5,9%. 

Po południu poznamy finalny PKB za Q3 z USA oraz cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych. Dzień na rynku skończymy regionalnym indeksem przemysłowym z Kansas za grudzień.

W nocy opublikowana zostanie japońska inflacja za listopad, która z miesiąca na miesiąc staje się coraz ciekawszym odczytem, zwłaszcza biorąc pod uwagę postawę Banku Japonii. Poznamy także protokół z ostatniego posiedzenia BoJ. 

Przedpołudnie upłynie w dość świątecznym nastroju - przed nami jedynie finalny PKB z Hiszpanii za Q3 oraz krajowa stopa bezrobocia za listopad. Zgodnie z informacją przekazaną przez Ministerstwo Rodziny i Polityki Społecznej, ta powinna utrzymać się na poziomie 5,1%. 

Po południu poznamy amerykańską inflację PCE za ubiegły miesiąc oraz dane nt. wydatków i dochodów Amerykanów. Opublikowane zostaną także wstępne dane o zamówieniach na dobra trwałe (także za listopad). Na koniec dnia czeka nas jeszcze sprzedaż domów na rynku pierwotnym oraz finalna wartość indeksu uniwersytetu Michigan (nastroje konsumentów) - odpowiednio za listopad i grudzień. 

W Wielkiej Brytanii sesja będzie skrócona, a handel zakończy się o godzinie 13:30. 

URE zatwierdził taryfy i stawki dystrybucyjne dla gazu i energii elektrycznej. 

Ceny gazu dla gospodarstw domowych w ujęciu netto nie ulegają zmianie. Biorąc jednak pod uwagę zmianę VAT z 0 do 23%, podwyżka rachunku brutto to właśnie 23%. Program osłonowy w postaci zwrotów VAT nieco ujmie z tej kwoty, ale trudno policzyć ile oraz stwierdzić, jak potraktuje to GUS. 

W przypadku energii elektrycznej, gospodarstwa domowe do zużycia 2kWh rocznie (to mediana) zapłacą tyle, co w ubiegłym roku netto (+18% brutto z uwagi na zmianę VAT z 5% do 23%). Zużycie powyżej 2kWh będzie penalizowane wzrostem rachunku netto o około 60% (plus zmiana VAT, co daje około 87%). Biorąc pod uwagę strukturę zużycia, średni wzrost rachunku wyniesie około 30% (brutto). Cześć gospodarstw domowych kwalifikować będzie się do niższych cen, stąd również 30% należy traktować jako górną granicę zmiany na potrzeby badania wpływu zmian cen na inflację CPI. 

Przy takich cenach szczyt inflacji w 2023 roku (luty) w przedziale 20-21%. Podkreślmy jednak, że wysokość szczytu nie ma znaczenia i kluczowe będzie tempo opadania inflacji oraz perspektywa osiągnięcia celu. 

∙ Polska: Pojawiła się propozycja rządowego programu dopłat do kredytów hipotecznych (funkcjonuje w przestrzeni medialnej jako kredyt za 2%). Poniżej bardzo dobre podsumowanie dostępności programu w świetle wymogów KNF:

∙ Polska: MF skierowało do konsultacji projekt ustawy zakładający m.in. urealnienie minimalnych sum gwarancyjnych OC posiadaczy pojazdów. W ocenie skutków regulacji podano, że w związku z tym należy liczyć się ze wzrostem składki OC. (PAP)

∙ RPP (Masłowska): Według członkini, z pewną ostrożnością, ale już można brać pod uwagę scenariusz, w którym RPP będzie mogła obniżyć stopy procentowe w 2024 roku. Jej zdaniem, obniżka stóp w 2023 r. wydaje się obecnie mniej prawdopodobna, ale mogłoby to nastąpić w scenariuszu radykalnego spadku inflacji. (PAP)

∙ Polska: Inflacja bazowa wzrosła w listopadzie do 11,4% r/r z 11% r/r miesiąc wcześniej. Wszystkie miary, poza tą wyłączającą ceny administrowane odnotowały przyspieszenie w ujęciu rocznym.

∙ Strefa euro: Ostateczny odczyt inflacji za listopad pokazał wzrost na poziomie 10,1% r/r, co oznacza spowolnienie z 10,6% r/r w październiku. Ceny towarów odnotowały spowolnienie do 14,2% r/r z 15,1% r/r. Lekkie spowolnienie wzrostu w ujęciu rocznym odnotowaliśmy także w przypadku cen usług (4,3% -> 4,2%). Spoglądając jednak na dynamiki miesięczne wciąż można zauważyć, że niektóre kategorie wykazują silny impet wzrostów (kategoria inne, żywności, zdrowie, wyposażenie mieszkania). Niemniej prawdą jest, że zarówno usługi jak i towary odnotowały niższe dynamiki miesięczne w porównaniu do tych sprzed roku.