Po konferencji prezesa NBP

Przed najważniejszym punktem dnia, przyjdzie czas na finalny HICP z Niemiec, inflację z Węgier i publikację minutes RPP z listopadowego posiedzenia.

Uwaga skupiona będzie jednak głównie na USA. Tam opublikowane zostaną comiesięczne dane z rynku pracy. Oczekiwany jest wzrost zatrudnienia o 180 tys. osób (poprzednio +150 tys.) i stabilizacja stopy bezrobocia na poziomie 3,9%. Tydzień zakończy publikacja indeksu Uniwersytetu Michigan.

Wczorajsza wyjątkowo krótka, konkretna i merytoryczna konferencja prezesa NBP nie przyniosła większych zmian, jeśli chodzi o perspektywy polityki pieniężnej. Wciąż najbliższym terminem, gdy możliwe są jakiekolwiek większe zmiany, pozostaje marzec, gdy znana będzie nowa projekcja, wciąż też największą zagwozdką (w ocenie RPP) pozostają zmiany regulacyjne dot. cen energii i VAT na żywność oraz zapowiedziany (a jeszcze nie skonkretyzowany) zestaw działań fiskalnych.

Prezes Glapiński powtórzył, że kolejne decyzje będą zależne od napływających danych. Zaznaczył nawet, że również decyzja w przyszłym miesiącu będzie zależna od spływających danych, ale jednocześnie podkreślał, że to marzec będzie dobrym momentem, by Rada pochyliła się nad ewentualnymi zmianami. Dlaczego marzec? Bo wówczas będziemy już po uchwaleniu (albo przynajmniej ogłoszeniu) najważniejszych zmian ze strony polityki fiskalnej. Jednym z obszarów, na które zwracał uwagę prezes NBP, był VAT na żywność. Powrót do stawek sprzed tarczy miałby, w opinii prezesa, podbić inflację o 0,9pp. Prezes nie rozwinął myśli, dlaczego miałoby to wpływać na decyzję RPP, wszak jest daleko przed horyzontem oddziaływania Rady na inflację, wyobrażamy sobie jednak, że może to mieć wpływ na oczekiwania inflacyjne konsumentów, a na te już Rada może wpływać. 

Prezes NBP powtórzył, że w kolejnych kwartałach inflacja będzie stopniowo spadać, choć spadek ten nie będzie już tak spektakularny jak w tym roku. Zaznaczył też, że zgodnie z prognozami analityków NBP inflacja ma się znaleźć w celu inflacyjnym NBP (my nie widzimy tego w projekcji).

Skoro nic nie zmieniło się w przekazie prezesa Glapińskiego, nie ma co zmieniać też naszego spojrzenia na dalsze ruchy Rady. W naszej ocenie, stopy nie zmienią się w przyszłym roku. Szerzej pisaliśmy o tym we wczorajszym komentarzu po decyzji RPP:

∙ Polska: Pojawiły się pierwsze informacje o skali wnioskowanych taryf na gaz i energię elektryczną. Nie mamy tu jednak pewności, czy chodzi faktycznie o taryfy, czy o łączną skalę zmian rachunków. Gdyby przyjąć ten drugi wariant, to szacunek wpływu na inflację byłby 2x wyższy od tego przedstawionego poniżej.

"Gdyby" jest tu jednak słowem kluczem. Wczoraj Sejm przyjął w ustawę o ochronie odbiorców energii, która zakłada przedłużenie do połowy 2024 r. maksymalnych cen energii elektrycznej oraz rozwiązań ograniczających ceny gazu i ciepła sieciowego dla wskazanych odbiorców.

∙ Polska: Premier Mateusz Morawiecki zapowiedział w Sejmie, że podpisze w piątek lub w sobotę rozporządzenie o zerowej stawce VAT na żywność. Myśl premiera rozwinął rzecznik rządu P. Muller: "Przedłużamy zerowy VAT na kwartał, oczekując, że Sejm w tym czasie przyjmie ustawę w tym zakresie".

∙ USA: Liczba nowo zarejestrowanych bezrobotnych wciąż pozostaje bliska 200tys.. Rynek pracy - jak pisaliśmy wielokrotnie - powoli chłodzi się od strony zgłaszanego popytu na pracę. Utrzymuje się wciąż nadwyżka tego popytu nad podażą, więc na razie nie widać też perspektyw na zwolnienia (netto). Testem dla tej tezy będą kolejne miesiące, a już dziś przekonamy się, jak wyglądało zatrudnienie w całej gospodarce (publikacja danych o 14:30).