USA: inflacja odbija po 3 miesiącach spadków

Głównym źródłem wzrostu jest ostry wzrost cen paliw (+12,3% m/m) po spadkach we wcześniejszych miesiącach. Zmiana to odpowiada za blisko połowę zmiany indeksu pełnego koszyka CPI. Podobnie prezentuje się wzrost cen energii, które wzrosły o 5,1% m/m. Warto zwrócić uwagę, że mimo tak dużych wzrostów w czerwcu obydwa indeksy spadają nadal znacząco w porównaniu do poprzedniego roku o 12,6% r/r dla energii i 23,4% r/r  dla cen paliwa (dane nieodsezonowane). Czerwiec jest także miesiącem wzrostu cen żywności o 0,6% m/m, po 0,7% wzroście w maju (napędzanego cenami wołowiny i cenami w restauracjach). Jednocześnie rzuca się w oczy spadek tendencji wzrostowej dla indeksu jedzenia w domu (0,7% m/m w czerwcu względem 1% m/m w maju) i wzrost tego wskaźnika dla jedzenia poza domem, które w maju urosło o 0,4% m/m i 0,5% m/m w czerwcu. Jest to wyraźny znak luźniejszych obostrzeń i zwiększonych wydatków poza domem.

Po okresie 3-miesięcznych spadków widać wzrost cen w usługach transportowych, które wzrosły o 2,1% m/m. Siłą napędowa wzrostów w tej kategorii jest wzrost dla indeksu ubezpieczeń dla pojazdów silnikowych (aż 5,1% m/m) przy nieco niższych zmianach cen biletów lotniczych (2,6% m/m). Cała reszta wskaźników wykazała umiarkowany wzrost poza indeksem dla używanych pojazdów, który jako jedyna pozycja spadł o 1,2% m/m.

Skala odwrócenia inflacji jest na razie niewielka. Z dużym prawdopodobieństwem obserwujemy na razie niejako automatyczne podwyżki cen po wznowieniu aktywności gospodarczej. Efekty luki popytowej powinny zdusić inflację na wiele kwartałów. Z tego powodu w dalszym ciągu będzie się utrzymywać przestrzeń do stymulacji Fed. Jest to o tyle istotne, że nowa fala zachorowań prawdopodobnie znów obniży aktywność gospodarczą (autonomicznie + przez powrót części obostrzeń). Członkowie FOMC wskazywali od dłuższego czasu na perspektywę rwanego ożywienia i nie należy się spodziewać automatycznej reakcji. Programów w działaniu jest sporo, można nimi dowolnie sterować.

Wszystko wskazuje na to, że największe spadki inflacji już za nami. Sytuacja też różni się znacząco od tej w Europie. Przypomnijmy, że w maju inflacja  większości europejskich krajów wzrosła i wzrost ten kontynuowała w czerwcu. Kolejny raz widać, że zachowanie cen w USA jest bardzo intuicyjne. Powód? Zapewne na pierwszy ogień należy wskazać spore różnice metodyczne w zakresie poboru cen. Warto też pamiętać, że wiele aktywności zamkniętych w Europie trwało w USA (loty) i zbiór cen był możliwy. Być może ujawniają się też sztywności, które mają większe znaczenie w Europie. Na podstawie porównania cen w tak krótkim horyzoncie nie jesteśmy w stanie rozstrzygnąć, który czynnik ma kluczowe znaczenie.