Tydzień z inflacją i rynkiem pracy w USA

Kalendarz na nadchodzący tydzień w zasadzie zaczyna się dopiero w środę, ale jak zwykle na przełomie miesiąca będzie najbardziej gorąco dopiero w piątek (payrolle). Naszą uwagę przyciągnie głównie publikacja polskiej inflacji (środa). 

Dzień prawie bez danych. W USA opublikowany zostanie Indeks Dallas Fed dla przemysłu (poprzednio: 34,9 pkt.).

Rozpoczynamy odczyty inflacyjne w Europie. Najważniejszym wydarzeniem dnia będą wstępne szacunki inflacji w Niemczech (poprzednio: CPI 2,5% r/r) oraz w Hiszpanii (poprzednio: HICP 2,4% r/r). Tego dnia Komisja Europejska opublikuje dane ankietowe o koniunkturze gospodarczej. 

Przypłyną do nas również dane zza oceanu. Poznamy indeks zaufania konsumentów Conference Board (prognoza: 118 pkt., poprzednio: 117,2 pkt.).

Kontynuacja odczytów inflacyjnych. Najistotniejszy dla nas będzie wstępny szacunek inflacji w Polsce. Nasza prognoza zostanie podana później. Konsensus zakłada spadek inflacji  do 4,6% r/r (poprzednio 4,7%). 

Tego dnia poznamy również wstępne odczyty inflacji we Francji (poprzednio: 1,4% r/r ), Włoszech (poprzednio: 1,3% r/r)  oraz w Strefie Euro (poprzednio: 2,0% r/r).  Opublikowany zostanie również odczyt inflacji producenckiej we Francji (poprzednio: 7,3% r/r)  oraz we Włoszech (poprzednio: 6,5% r/r).  

Zza oceanu przypłynie do nas raport ADP przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia oraz Indeks Chicago PMI (prognoza: 74,5 pkt., poprzednio: 75,2 pkt.).

W Polsce zostanie opublikowany indeks PMI dla przemysłu. Nasza prognoza również zostanie opublikowana później. Zdaniem konsensusu indeks PMI wzrośnie o 0,3 pkt. do 57,5 pkt. w porównaniu do majowego odczytu. Tego dnia poznamy również PMI dla przemysłu w Europie i USA.

W Strefie Euro zastaną opublikowane dane o stopie bezrobocia (poprzednio: 8,0%). 

Oprócz PMI za oceanem zostaną opublikowane dane ISM w przemyśle (prognoza: 62,6 pkt., poprzednio: 62,1 pkt.) oraz wnioski o zasiłek dla bezrobotnych (prognoza: 390 tys. , poprzednio: 411 tys.).

Poznamy sytuację na rynku pracy w USA. Dane z rynku pracy z ostatnich miesięcy zaskakiwały w dół. Teraz oczekiwane jest przyspieszenie zmian zatrudnienia do 600tys. (poprzednio 492tys.). Przeciętne zarobki godzinowe mają się zwiększyć o 0,3% m/m (poprzednio 0,5% m/m). Przypominamy, że szybki wzrost płac powinien być sposobem na ściągnięcie pracowników ponownie na rynek pracy.  Prognozy wskazują na lekki spadek stopy bezrobocia z 5,8% do 5,7%. Przypłyną do nas także dane o zamówieniach w przemyśle (prognoza: 1,2% m/m, poprzednio: -0,6% m/m).

Tego dnia poznamy również dane o inflacji producenckiej w strefie euro (poprzednio: 7,6% r/r).  

Odczyt był zgodny z oczekiwaniami, a nawet „te prawdziwe” plasowały się nieco powyżej oficjalnego konsensusu. Dlatego też bezpośrednia reakcja rynku długu była pozytywna (rentowności lekko wzrosły), choć w tym przypadku nie da się odfiltrować efektu publikowanych jednocześnie danych o wydatkach i dochodach, które jeszcze na dodatek zostały solidnie zrewidowane, co dodatkowo zaciemniło prosty schemat oglądania rozbieżności oczekiwań rynkowych z odczytem (uwzględniając rewizje dane były dobre).  Wracając do inflacji, PCE liczony z pełnego koszyka wyniósł 3,9% (przyspieszenie z 3,6%) zaś bazowy PCE 3,4% (przyspieszenie z 3,1%). Dynamiki miesięczne miary bazowej spowalniają, co sprzyja narracji o tymczasowym charakterze wysokiej inflacji (patrz wykres).

Nie ma jednak pewności, do jakich wartości spowolnią. Naszym zdaniem inflacja pozostanie na podwyższonym poziomie i są spore szanse, aby projekcje FOMC plasujące inflację bazową PCE w okolicy 2% w 2022 i 2023 zostaną pobite. Przedstawione w tabelce liczby dotyczą rocznej dynamiki inflacji PCE w IV kwartale danego roku.

Często posługujemy się pojęciami inflacji CPI i PCE i postanowiliśmy wytłumaczyć różnice pomiędzy obiema miarami inflacji. Pełny tekst o tym można przeczytać tutaj:

Zeszły tydzień przyniósł informacje o porozumieniu dot. pakietu infrastrukturalnego w ramach międzypartyjnej grupy Demokratów i Republikanów. Prezydent Biden ogłosił: We have a deal. Przed pakietem jeszcze cała ścieżka legislacyjna ale wspomniane porozumienie sugeruje, że znajdzie się w kongresie grupa Republikanów pozwalająca na przegłosowanie pakietu wartego 579 mld dolarów.

Cele pakietu są (co oczywiste) infrastrukturalne. Na budowę i remonty dróg i mostów ma zostać przeznaczone 109 mld USD (mniej niż pierwotnie zakładane 159 mld USD). Pakiet zakłada również przeznaczenie 49 mld USD na transport zbiorowy, 66 mld na kolej, 25 mld na lotniska i 16 mld na porty. Ponadto 15 mld USD ma zostać skierowane na transport elektryczny – połowa na sieć ładowania samochodów i połowa na elektryfikację autobusów (to również mniej niż wcześniej zakładały propozycje J. Bidena). W pakiecie zawarto również środki na infrastrukturę niezwiązaną z transportem – 73 mld na energetykę, 65 mld na sieci szerokopasmowe i 55 mld USD na infrastrukturę wodną.  Pełne rozbicie proponowanych wydatków w tabeli poniżej:

Wśród źródeł finansowania można znaleźć m.in. redukcję luki podatkowej, przeznaczenie niewykorzystanych środków z dotychczasowych pakietów (np. z zasiłków dla bezrobotnych), środki z aukcji na częstotliwości 5G, środki uzyskane w ramach partnerstwa publiczno-prywatnego, czy środki z emisji obligacji. Po pełen zestaw źródeł finansowania odsyłamy do komunikatu Białego Domu. 

W piątek w ubiegłym tygodniu zakończył się szczyt Rady Europejskiej. Poniżej krótki opis tego, czego dotyczył, który skompilowaliśmy na podstawie podsumowania przygotowanego przez Polityka Insight. Głównymi tematami były cyberbezpieczeństwo, COVID-19, i migracje. Liderzy szczytu przedstawili swoje stanowisko w sprawie Rosji. Wyrazili brak akceptacji dla naruszania przez Rosję podstawowych wolności obywatelskich. Wskazali także, że warunkiem zmiany stanowiska Unii ws. Rosji jest wdrożenie przez Moskwę porozumień mińskich. Jednocześnie inicjatywa Niemiec i Francji o zorganizowaniu szczytu Unii z udziałem Rosji została odrzucona. Przeciwnikami tego postulatu były Polska i kraje bałtyckie. Inicjatywę tę wspierała Austria. Na zebraniu podjęto również temat cyberataków na Irlandię oraz Polskę. Ataki te zostały potępione, lecz postulaty Polski o tym, że atak na jedno państwo członkowskie jest atakiem na całą Unię zostały odrzucone. Nie zawarto również zapisu o sprawcy tych ataków.

Na posiedzeniu liderzy krajów Unii odnieśli się do programu odbudowy po COVID-19. W celu umożliwienia państwom członkowskim z szybkiego korzystania z Funduszu Odbudowy, wezwano Komisję i Radę Unii do zatwierdzenia krajowych planów odbudowy. Wezwano również do rozpoczęcia prac nad globalną reformą podatku dochodowego od osób prawnych (CIT). Wskazano jako priorytet zintensyfikowanie globalnej produkcji szczepionek oraz zapewnienie powszechnego dostępu do nich w ramach programu COVAX.

Przewodniczący Rady zapowiedział, że następny szczyt odbędzie się w Brukseli 21-22 października 2021 r.

∙ Glapiński: NBP nie może dopuścić, by gwałtowne zmiany kursu walutowego lub rentowności obligacji ograniczyły możliwości wzrostu gospodarczego.

∙ COVID-19 na świecie: Najwyższą od 5 lutego liczbę zakażeń koronawirusem - 18 270 - wykryto w ciągu ostatniej doby w Wielkiej Brytanii - podał w sobotę rząd tego kraju. Zarejestrowano też 23 nowe zgony z powodu Covid-19. W Portugalii szybko rośnie liczba zakażonych nowym wariantem koronawirusa Delta. Z szacunków państwowego instytutu zdrowia im. Ricardo Jorge'a wynika, że nowa mutacja jest już odpowiedzialna za ponad połowę zakażeń koronawirusem w kraju.

∙ Obostrzenia covidowe w Polsce: Od soboty więcej osób może przebywać m.in. w hotelach, galeriach handlowych, restauracjach, kasynach, czy na poczcie, a także podróżować środkami transportu publicznego. Działalność mogą wznowić m.in. dyskoteki. Nowe zasady obowiązują do końca wakacji.