Czekamy na PMI

Dziś poznamy również PMI dla przemysłu w Europie i USA. W strefie euro zastaną opublikowane dane o stopie bezrobocia (poprzednio: 8,0%). Oprócz PMI za Oceanem zostaną opublikowane wskaźniki ISM w przemyśle (prognoza: 62,6 pkt., poprzednio: 62,1 pkt.) oraz liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (prognoza: 390 tys., poprzednio: 411 tys.).

I to jest niespodzianka w dół. Szacowaliśmy 4,6% przy konsensusie 4,5% ("Rz"/"Parkiet"). Dopóki nie poznamy dokładnej kompozycji inflacji, ten odczyt można podsumować dwoma wnioskami. Pierwszy: przesunięcie czerwcowego odczytu w dół implikuje przesunięcie w dół całej ścieżki. Do tej pory prognoza inflacji na kolejne miesiące dotykała (i okresowo przekraczała) 5%, a więc teraz szanse na wyświetlenie tego odczytu spadły (nie są jednak zerowe). Drugi: prognoza A. Glapińskiego "weszła": przynajmniej na chwilę mamy szczyt inflacji. RPP nie bedzie się spieszyć. Nadal obstawiamy początek 2022 jako termin pierwszej podwyżki stóp. Więcej w temacie pod poniższym linkiem:

Zatrudnienie w USA wg. ADP wzrosło o 692 tys. etatów (wyżej niż prognozy konsensusu, te były w okolicach 600 tys.). Jednocześnie w dół zrewidowano odczyt z zeszłego miesiąca – z +978 tys. do +886 tys. etatów. Jak co miesiąc dane ADP traktujemy jednak jedynie jako przedskoczka przed piątkowymi danymi.

Bohater odczytu jest jeden. To usługi gdzie przyrosło 624 tys. miejsc pracy. Dla porównania wzrost w sektorze przemysłowym wyniósł 68 tys. Za ponad połowę wzrostu miejsc pracy w usługach odpowiadała kategoria związana z rozrywką i zakwaterowaniem (Leisure & Hospitality +332 tys. etatów).  Na kolejnych miejscach znalazła się edukacja i opieka zdrowotna (+123 tys.) i handel i transport (+62 tys.). W przemyśle największe wzrosty odnotowano w budownictwie (+47 tys.). Taki obraz rynku pracy nie zadziwia -  z każdym kolejnym miesiącem rośnie aktywność konsumentów, co napędza wzrosty zatrudnienia.

Jesteśmy ostrożni z wyciąganiem daleko idących wniosków dot. piątkowych danych o zatrudnieniu. Ostatnie miesiące pokazały, że mogą one sporo różnić się (in minus) w porównaniu do ADP. Wczorajsze dane implikują odczyt na podobnych poziomach co obecna konsensusowa prognoza (+700 tys.)

To postęp na rynku pracy, nie inflacja, zdecydują o momencie zacieśnienia polityki pieniężnej w USA, a wcześniej o wygaszeniu zakupów aktywów. Jak pisaliśmy już wielokrotnie, Fed będzie analizował rynek pracy bardzo szeroko, co zresztą stanowi podstawę oczekiwań, że do zacieśnienia polityki pieniężnej dojdzie dopiero w 2023 roku (naszym zdaniem ryzyka układają się w kierunku wcześniejszego zacieśnienia). Poniżej prezentujemy monitor amerykańskiego rynku pracy przygotowany przez Atlanta Fed. Jest w pełni interaktywny (link w źródle) i można przygotowywać pajęczynkę z odniesieniami do dowolnych okresów. Obecnie - co widać doskonale - faza ożywienia rynku pracy jest wczesna. Nie zdążyły zareagować jeszcze wskaźniki aktywności oraz płace. Przed nami dostosowania w tych obszarach.

∙ Zubelewicz (RPP): W obliczu wysokiej inflacji sygnalna podwyżka stóp procentowych miałaby sens, ale całkowicie zrozumiały byłby też powrót stopy referencyjnej do 1,5 proc., choć ustabilizować CPI wokół celu mogłaby dopiero stopa na poziomie 2,5 proc. 

∙ Gatnar (RPP): Wysoka inflacja powinna ciągle wywoływać niepokój, RPP powinna to uwzględniać w swoich decyzjach i poprzez podwyżkę stóp o 15 pb. rozpocząć łagodną normalizację polityki pieniężnej.

∙ NBP opublikował harmonogram operacji otwartego rynku planowanych do przeprowadzenia w lipcu 2021 r. Zaplanowano jedną aukcję skupu obligacji na 16 lipca. Podobnie jak w poprzednim miesiącu dopuszcza jednak przeprowadzenie dodatkowych operacji. Pełen harmonogram pod linkiem.

∙  Strefa Euro: Ceny konsumpcyjne wzrosły o 1,9% r/r w czerwcu, po wzroście 2,0% w maju. 

∙ USA:  Zmiana ilości nowych wniosków o kredyt hipoteczny w stosunku do poprzedniego tygodnia wyniosła: -6,9% .