Tydzień z Fed i krajowymi danymi

Tydzień rozpocznie się od krajowych danych o inflacji PPI oraz produkcji przemysłowej za sierpień. Ceny producentów szacujemy na 9,2% r/r (prognoza konsensusu: 9,2% r/r, poprzednio: 8,2% r/r). Za wzrostem PPI przemawiają: baza z ubiegłego roku, brak podstaw do wstawienia niższego momentum cen bazowych, duże prawdopodobieństwo rewizji poprzedniego odczytu w górę oraz podwyżka cen gazu dla gospodarstw domowych. 

Produkcja przemysłowa, naszym zdaniem, wzrośnie o 13,9% r/r (prognoza konsensusu: 13,8% r/r, poprzednio: 9,8% r/r). Wynik produkcji to złożenie przeciwstawnych efektów. Z jednej strony lekkie osłabienie koniunktury i ciągłe oczekiwania na negatywne efekty podażowe. Z drugiej jeden dzień roboczy więcej przy relatywnie neutralnej bazie statystycznej. Wychodzi szybciej niż w poprzednim miesiącu.

Kontynuacja danych krajowych - zaprezentowane zostaną dane o produkcji budowlano-montażowej oraz sprzedaży detalicznej. Naszym zdaniem dynamika produkcji budowlano-montażowa przyspieszy do 7,1% r/r wobec 3,3% r/r w lipcu (prognoza konsensusu: 7,5% r/r). Budowlanka na razie zawodzi - odbicie jest dużo wolniejsze niż w innych miesięcznych danych makro. Sierpień nie przyniósł pod tym względem istotnych zmian (na co wskazują np. niemal niezmienne wskaźniki koniunktury). Dłuższe perspektywy (choćby za sprawą cyklu wydatków) pozostają dobre. 

Sprzedaż detaliczną prognozujemy na 5,3% r/r (prognoza konsensusu: 5,7% r/r, poprzednio: 8,9% r/r). Dane o wydatkach kartowych sugerowały jeszcze mocniejsze spadki m/m niż prognozujemy (konsumenci zaczną wydawać gotówkę?). Z drugiej strony to nie aż tak silny spadek jak w zeszłym roku (bo i lipcowy wzrost nie był tak spektakularny). Substytucja między towarami a usługami wciąż może odbijać się na sprzedaży. 

Na Węgrzech MNB podejmie decyzję ws. stóp procentowych - oczekiwane jest podniesienie stóp procentowych o 25 pb.

W USA poznamy dane o pozwoleniach na budowę domów (prognoza: 1605 tys., poprzednio: 1630 tys. po rewizji z 1635 tys.) oraz dane o rozpoczętych budowach (prognoza: 1575 tys., poprzednio: 1534 tys.). 

Tego dnia NBP opublikuje dane o podaży pieniądza M3. Oczekujemy, że roczna dynamika M3 wyniesie 9,3% r/r (konsensus: 9,1% r/r, poprzednio: 8,8% r/r). Po stronie czynników kreacji ostatnie 3 miesiące należą do aktywów zagranicznych netto (eksport?). Z każdym miesiącem wolumen kredytów będzie wyższy i ten kanał kreacji również zostanie uruchomiony. Spłaty tarczy PFR nie mają znaczenia dla podaży pieniądza, bo nie występuje redukcja bilansu NBP (depozyt -> depozyt) o ile nie dochodzi do upadłości przedsiębiorstwa (wtedy spłat nie ma); druga ewentualność to raczej tylko w wyjątkowych sytuacjach.

Ponadto W Polsce poznamy wyniki koniunktury gospodarczej oraz konsumenckiej za wrzesień.

W USA Fed podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych - stopy procentowe pozostaną bez zmian. Ostatnie mieszane dane z amerykańskiego rynku pracy oraz mniejsza sierpniowa inflacja prawdopodobnie spowodują opóźnienie ogłoszenia szczegółów nt. taperingu - Fed już jasno podkreślił, że do końca roku zostanie ono rozpoczęte.  Wraz z decyzją Fed opublikuje projekcje makroekonomiczne - tu najważniejszą kwestią będzie prognozowane rozpoczęcie podwyżek stóp. 

Za Oceanem tego dnia czekać nas także będą sierpniowe wyniki sprzedaży domów na rynku wtórnym - oczekiwany jest spadek sprzedaży z 5,99 mln do 5,90 mln. 

W Polsce poznamy finalną stopę bezrobocia (nasz szacunek: 5,7%, szacunek MRPiPS: 5,8%). Wraz ze stopą bezrobocia GUS opublikuje Biuletyn Statystyczny za sierpień. 

W Europie  i USA czwartek będzie dniem wstępnych odczytów usługowych oraz przemysłowych PMI. Prognozowane są głównie lekkie spadki indeksów. 

Ponadto w Stanach poznamy sierpniowy indeks Conference Board (prognoza: 0,6%, poprzednio: 0,9%). Jak co tydzień opublikowana zostanie liczba wniosków o zasiłki dla bezrobotnych - prognozowany jest delikatny spadek wniosków do 330 tys. wobec 332 tys. w ubiegłym tygodniu.

Spokojne zakończenie tygodnia. W Niemczech czeka nas indeks instytutu Ifo - oczekiwany jest spadek wrześniowego indeksu do 98,8 pkt. wobec 99,4 pkt. miesiąc wcześniej. W USA opublikowane zostaną dane o sprzedaży nowych domów (prognoza: 720 tys., poprzednio: 708 tys.).  Konferencję prasową tego dnia będzie miał prezes Fed Jerome Powell.

Dane z rynku pracy za sierpień zaskoczyły i to zaskoczyły w obu kierunkach. Zatrudnienie wzrosło o 0,9% r/r (mniej niż konsensus i nasza prognoza: 1,1% r/r). Niespodziankę na plus sprawiły natomiast płace, które wzrosły o 9,5% r/r (konsensus: 8,7% r/r, my: 9% r/r).

Komentarz do piątkowych danych można znaleźć w linku poniżej:

∙ Strefa euro: Finalna inflacja w strefie euro (HICP) wyniosła w sierpniu 3% r/r (poprzedni miesiąc przyniósł 2,2% r/r). Wraz z danymi dla strefy euro poznaliśmy też inflację wg HICP dla Polski - ta wyniosła 5% r/r (4,7% r/r poprzednio).

∙ Niemcy: Niespodzianka w górę w odczycie cen producentów. PPI wyniósł 12% r/r (oczekiwano 11,4% r/r).

∙ USA: Indeks Uniwersytetu Michigan mierzący nastroje konsumentów pozostał na poziomie zbliżonym do poprzedniego miesiąca (71 pkt. vs 70,3 pkt.)