Przed nami przedsmak IV kwartału w polskich danych ze sfery realnej

Tydzień rozpocznie się od krajowych danych o  produkcji przemysłowej oraz PPI za październik. Produkcja przemysłowa, naszym zdaniem, wzrośnie o 5,3% r/r (prognoza konsensusu: 5,4% r/r, poprzednio: 8,8% r/r).  Dzień roboczy m/m mniej i problemy podażowe - to główne powody wolniejszej produkcji przemysłowej w październiku. Popyt (jak wskazują badania koniunktury) nie stanowi problemu.

Wzrost cen producentów szacujemy na 11,0% r/r (prognoza konsensusu: 10,8% r/r, poprzednio: 10,2% r/r). Oczekiwania cenowe firm znów wzrosły, deprecjacja złotego, miedź, a przede wszystkim ropa naftowa w kosmosie. Modele wskazują na dalsze, silne przyspieszenie cen bazowych w przetwórstwie (we wrześniu przyspieszyły mniej i tego się trzymamy).

W USA uwagę przykują październikowe dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym (prognoza: 6,2 mln, poprzednio: 6,29 mln).

Tego dnia zaprezentowane zostaną krajowe dane o produkcji budowlano-montażowej oraz sprzedaży detalicznej za październik. Naszym zdaniem wzrost produkcji budowlano-montażowej wyniesie 2,2% r/r wobec 4,3% r/r we wrześniu (prognoza konsensusu: 3,3% r/r).  Wzrosty cen w produkcji budowlano-montażowej stanowią skuteczną barierę przed rozpędzeniem się tej kategorii. Do tego dochodzi dzień roboczy mniej. Sprzyjały warunki atmosferyczne. 

Wzrost sprzedaży detalicznej prognozujemy na 6,5% r/r (prognoza konsensusu: 6,3% r/r, poprzednio: 5,1% r/r). Kolejny miesiąc ze słabą sprzedażą samochodów. Pomimo anegdotycznych sygnałów nie dostrzegliśmy w kartach znaku wzmożonego popytu powodowanego obawami o rosnące ceny/ewentualne zamknięcia sklepów. Rozdźwięk między sprzedażą realną i nominalną będzie coraz wyraźniejszy.

W globalnej gospodarce wtorek będzie dniem wstępnych wskaźników PMI za listopad. W niemal wszystkich krajach oczekiwane są spadki indeksów (z wyjątkiem USA - tutaj oczekiwane delikatne wzrosty).

W środę NBP opublikuje dane o podaży pieniądza M3. Oczekujemy, że roczna dynamika M3 wyniesie 8,3% r/r (konsensus: 8,3% r/r, poprzednio: 8,6% r/r). Powrót do normalnych sezonowości i normalnych dynamik. Na plus wysoka kreacja kredytu.

W Niemczech czeka nas indeks instytutu Ifo - oczekiwany jest spadek listopadowego indeksu do 96,5 pkt. wobec 97,7 pkt. miesiąc wcześniej.

Za Oceanem środa będzie bardzo intensywnym dniem - poznamy PKB za III kwartał (II odczyt, wstępny wynik: 2,0% r/r), dane o wydatkach i dochodach Amerykanów, zamówieniach na dobra trwałego użytku, sprzedaży nowych domów, zasiłkach dla bezrobotnych oraz finalny indeks Uniwersytety Michigan (wstępny wynik: 66,8 pkt.). Ponadto FOMC udostępni protokół z ostatniego posiedzenia.

W Polsce poznamy finalną stopę bezrobocia (nasz szacunek: 5,5%, szacunek MRPiPS: 5,5%). Wraz ze stopą bezrobocia GUS opublikuje Biuletyn Statystyczny za październik.

W Europie oczekiwać będziemy protokołu z ostatniego posiedzenia ECB. o 14:30 wystąpienie publiczne będzie mieć prezes ECB C. Lagarde.  

Zapowiada się spokojne zakończenie tygodnia w świecie danych i wydarzeń makro. Czekać nas będzie tylko ponowne wystąpienie publiczne prezes ECB Christine Lagarde.

Dane z rynku pracy sprawiły niewielką, negatywną niespodziankę. Nieco słabszy niż prognozowaliśmy był wzrost zatrudnienia (0,5% r/r vs nasza prognoza 0,6% r/r, konsensus "trafił"). W okolicach naszej prognozy uplasował się wzrost płac (8,4 % r/r, vs prognoza 8,3% r/r), ale był on zaskoczeniem w stosunku do konsensusu (8,9% r/r). Tyle suche liczby. Patrząc szerzej rynek pracy w październiku nie odbiegał nadmiernie od sezonowych wzorców z lat poprzednich. Kontynuowane były trendy znane z poprzednich miesięcy. Okres gwałtownych zmian mamy za sobą.

∙ Glapiński (NBP): "Z reguły nie komentujemy zmian kursu złotego, jednak w ostatnich dniach złoty rzeczywiście się osłabił, a my na bieżąco analizujemy czynniki, które za tym stoją. Osłabienie złotego, zwłaszcza obserwowane w ostatnich dniach, jest zapewne związane z umocnieniem dolara na rynku globalnym.” Prezes NBP w odpowiedzi na pytania PAPbiznes, dodał m.in. też, że  "kurs walutowy ma oczywiście wpływ na ceny importu, jednak wpływu tego nie należy przeceniać. Mówiłem o tym, że nawet relatywnie silna aprecjacja złotego nie obniżyłaby istotnie inflacji, byłaby natomiast kosztowna dla gospodarki. Jednak w warunkach obecnej podwyższonej inflacji dalsze osłabianie złotego nie byłoby spójne z polityką stóp procentowych NBP". Cytat za PAPBiznes. 

Nasz komentarz: Ostatnie zdanie sugeruje pewien zwrot w funkcji reakcji. Możemy się doczekać jego implementacji również w komunikacji RPP. Teoretycznie daje to też przepustkę do stosowania interwencji walutowych, jeśli kurs nie zmieni trajektorii. Hamowanie deprecjacji stopami procentowymi jest w obecnym momencie nieco bardziej problematyczne (element stopy procentowej dość mocno wspiera już złotego; jeśli rynek wyceni jeszcze więcej podwyżek, może być problem z utrzymaniem oczekiwań dot. wzrostu PKB i zaczniemy grać spowolnienie, co może nie być ostatecznie korzystne dla waluty).

∙ Polska: Pogorszyła się koniunktura konsumencka mierzona przez GUS. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej spadł o 5,5pp. Wśród składowych największe spadki odnotowano w ocenie obecnej oraz przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju (o odpowiednio 6,9 i 6,2pp.). Pogorszyły się również nastroje dot. przyszłości – wyprzedający wskaźnik ufności konsumenckiej spadł o 3,6pp, głównie za sprawą wspomnianej oceny przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju i spadku oceny przyszłej sytuacji finansowej gospodarstwa domowego (-6,0pp.).

∙ Polska: "Potwierdzamy, że 19 listopada służby Komisji wysłały pisma administracyjne do Węgier i Polski z prośbą o informacje w kwestiach, które mogą mieć znaczenie dla stosowania ogólnego mechanizmu warunkowości" - poinformował PAP rzecznik KE Christian Wigand.

∙ Polska: Polecamy opracowanie J. Kieldysz z MF dot. zmian liczby osób na umowie o pracę i działalności gosp. w czasie pandemii. Jeden z wniosków: w zeszłym roku nie odnotowano zwiększonych przejść z umowy o pracę na działalność gospodarczą (w porównaniu do poprzednich lat). Dodatkowo, za utrzymanie relatywnie wysokiej liczby działalności w trakcie pandemii odpowiada relatywnie niższa liczba wyjść z tej działalności. Autorka wnioskuje, że to efekty pomocy publicznej.