Tydzień z inflacją i decyzją FOMC

Najnowszy Raport o inflacji NBP został opracowany już po agresji Rosji na Ukrainę. Uwzględnia więc on jej wpływ na krajowe szacunki PKB i inflacji (choć wpływ ten pozostaje mocno niepewny). NBP szacuje, że w tym roku inflacja wyniesie średnio 10,8%, by w kolejnych latach obniżać się do 9% r/r (2023) i 4,2% r/r (2024). Wysoka inflacja będzie argumentem dla RPP za dalszymi podwyżkami stóp. W naszej ocenie stopa docelowa uplasuje się pomiędzy 5% a 5,50%. Wyższe stopy procentowe teraz zwiększają prawdopodobieństwo ich redukcji w 2023 roku.

Podsumowanie projekcji w linku poniżej:

Dziś dzień bez ważniejszych danych.

Dzień rozpocznie się od danych o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w Chinach.

O 10:00 GUS opublikuje inflację za luty. Powinniśmy też dowiedzieć się jak zmienił się koszyk inflacyjny na ten rok. Nasza prognoza inflacji wynosi 8% r/r (konsensus 8,1% r/r). To był trudny miesiąc dla cen żywności (nie wiadomo jak dużo podwyżek umknęło w styczniu poza okresem zbioru danych). Fakty sugerują jednak, że rynki hurtowe były dość stabilne prócz owoców i warzyw (mięso spada, stabilizacja na zbożach i mąkach). Do tego dochodzi obniżka VAT. Obstawiamy, że ceny żywności spadną o ~2% m/m, paliwa ~8% m/m, zaś energia ~1% m/m (kolejna runda obniżek VAT). Na inflacji bazowej widoczny będzie garb w dynamikach miesięcznych (nieco wolniej, ale nadal jeszcze wysoko – obstawiamy na wszelki wypadek z górką). Ryzyka: w górę na kategoriach niebazowych, w dół na bazowych.

Ponadto finalna inflacja zostanie opublikowana również we Francji (flash wskazał na wzrosty HICP z 3,3% r/r do 4,1% r/r) i na Słowacji (konsensus oczekuje wzrostu z 8,4% r/r do 8,9% r/r). Z europejskich danych warto jeszcze rzucić okiem na produkcję przemysłową w strefie euro za styczeń i indeks ZEW.

W USA najważniejsza będzie publikacja inflacji cen producentów (szacowany wzrost PPI z 9,7% r/r do 10% r/r). Ponadto opublikowany zostanie indeks Empire State.

NBP opublikuje inflację bazową za styczeń i luty. Nasza prognoza na styczeń to 6% r/r, a na luty 6,4% r/r. To stan na dziś, zanim poznamy wskaźnik inflacji.

Poznamy też dane o bilansie płatniczym za styczeń. Naszym zdaniem saldo obrotów bieżących wyniesie -2,6 mld EUR (konsensus -0,9). Nie znamy skali transferu z UE na początku roku (powinien być spory plus). Należy nastawić się na spory deficyt handlowy (głównie efekt importu). Rewizje mogą przynieść znaczące zmniejszenie deficytu w grudniu.

Najważniejsze dziać się będzie jednak po drugiej stronie Oceanu. Na początek sprzedaż detaliczna (oczekiwane spowolnienie do 0,8% m/m), później Fed. Wszystko wskazuje na to, że w środę rozpocznie się cykl podwyżek stóp procentowych w Stanach. Ostatnie sugestie J. Powella wskazywały na to, że FOMC zdecyduje się na ruch o 25pb.

Opublikowana zostanie finalna inflacja w strefie euro (znamy już jednak flasha, który zaskoczył w górę, oczekiwania to 5,8% r/r). Warto śledzić też wystąpienie szefowej EBC C. Lagarde.

Decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie Bank Anglii i turecki bank centralny.

W USA poza cotygodniowymi danymi o rejestracjach bezrobotnych, opublikowane zostaną dane o rozpoczętych budowach domów i pozwoleniach na budowę domów oraz dane o produkcji przemysłowej.

Natłok krajowych danych. GUS opublikuje wyniki przeciętnego zatrudnienia, przeciętnego wynagrodzenia, produkcji sprzedanej przemysłu i PPI (wszystko za luty).

W przypadku przeciętnego zatrudnienia spodziewamy się wzrostu o 2,4% r/r (konsensus 2,2% r/r). Wynik stycznia ustawił dynamiki na cały rok. Prognoza nie odbiega od typowych wyników dla lutego. Metodologia wypełniania ankiet sugeruje, że nie zobaczymy tu jeszcze ewentualnego odpływu części pracujących Ukraińców.

Nasza prognoza wzrostu przeciętnego wynagrodzenia to 10,2% r/r (konsensus 9,9% r/r). Taki wynik płac byłby zgodny z trendem, który zakładamy na ten rok. Niewiele się tu na razie dzieje, nie zakładamy skokowych wzrostów wynagrodzeń w związku ze zmianami podatkowymi - będzie to bardziej rozmyte w czasie.

Dynamikę produkcji przemysłowej prognozujemy na 13,5% r/r (konsensus 15,2% r/r). Produkcja przemysłowa będzie schodzić z wysokich poziomów. Uparcie twierdzimy, że dotychczasowe wyniki to efekt sprzedaży de facto już wcześniej wyprodukowanego produktu (np. po otrzymaniu brakującej części). Z każdym kolejnym miesiącem efekt ten będzie coraz mniejszy. Do tego dochodzi niższa produkcja energii w lutym.

W przypadku PPI prognozujemy 15% r/r (konsensus 15,1% r/r). Na prognozę składają się m.in. obniżki PGNiG dla klientów biznesowych (do 1 lutego o 10%). Ceny ropy naftowej robią swoje, za wcześnie aby odwrócić zmiany na cenach bazowych. Plus bardzo możliwa rewizja w górę poprzedniej wartości.

W USA warto rzucić okiem na dane o sprzedaży domów na rynku wtórnym oraz śledzić wystąpienia przedstawicieli Fed.

∙ Morawiecki: "Tarcza antyinflacyjna będzie przedłużona, ponieważ walka z Putinem ma swoje koszty. Te koszty ponosimy w wyższych cenach paliwa, gazu, ale także innych surowców, które przekładają się np. na żywność. Wyższe ceny zboża to wyższe ceny żywności" - zapowiedział premier.

∙ Kotecki (RPP): "Należy, zatem oczekiwać dalszego podnoszenia stóp procentowych w Polsce. Nie można, bowiem dopuścić, by wysoka inflacja stała się trwałym elementem krajobrazu nad Wisłą. Jednak z powodu niepewnej sytuacji obecnie nie jest możliwe określenie docelowego poziomu podwyżek" - napisał członek RPP w felietonie dla Dziennika Gazety Prawnej.

∙ Polska: "Ponad 30 proc. ze 110 tysięcy ukraińskich kierowców zatrudnionych w polskich firmach transportu międzynarodowego już wróciło do swojego kraju na wojnę" - powiedział PAP dyrektor generalny Ogólnopolskiego Związku Pracodawców Transportu Drogowego Andrzej Bogdanowicz.

∙ USA: Indeks Michigan, obrazujący nastroje konsumentów, spadł z 62,8 pkt. do 59,7 pkt.