mBank serwis ekonomiczny
    Więcej ostrożności w ocenie inflacji
    Dziennik (Archiwum)

    Więcej ostrożności w ocenie inflacji

    01 grudnia 2022

    Wczorajsza sesja została zdominowana przez krajowe dane, a efekt ten utrzymywał się w zasadzie do jej końca. Niższa od oczekiwań inflacja oraz mało zachęcająca struktura wzrostu gospodarczego w ubiegłym kwartale wybrzmiały na rynku. Swoje trzy grosze dorzucił również prezes Fed Powell, którego wypowiedź została odczytana jako gołębi zwrot. Czy słusznie?

    Co nas dzisiaj czeka?

    Przedpołudnie zdominowane zostanie przez odczyty indeksów PMI z europejskich gospodarek (w tym z Polski - wynik 43,4 pkt. to lekki ruch w górę). Poznamy też finalne dane o węgierskim PKB za Q3. Ze strefy euro dowiemy się ile wyniosła w październiku stopa bezrobocia. Konsensus wskazuje na brak zmian w porównaniu z wrześniem - 6,6%. 
    Z USA, poza PMI-ami, poznamy dane o wydatkach i dochodach gospodarstw domowych za październik oraz tygodniowe dane dot. wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. Przypomnimy, że w ubiegłym tygodniu nastąpił wzrost nowych zasiłków w skali największej od pierwszej połowy sierpnia. Dzień zamkniemy przemysłowym indeksem ISM, gdzie mediana oczekiwań wskazuje na wartość zbliżoną do tej z października. 

    Inflacja w listopadzie 17,4% 

    Wstępny szacunek inflacji wskazuje, że obniżyła się ona z 17,9% do 17,4%. Nasza prognoza z "ułańską fantazją" była zatem bardzo blisko faktycznej liczby. Co dalej? W grudniu spodziewać się należy dalszej korekty w dół, szczyt w I kwartale (19-20%) a następnie opadanie. I teraz najważniejsze pytanie: jak szybkie to będzie opadanie i z czego  będzie wynikało, bo tu rozstrzygną się losy obniżek stóp procentowych w 2023 roku. Póki co ich nie obstawiamy. 
    Inflacja w listopadzie 17,4%

    Inflacja w listopadzie 17,4%

    Wstępny szacunek inflacji wskazuje, że obniżyła się ona z 17,9% do 17,4%. Nasza prognoza z "ułańską fantazją" była zatem bardzo blisko faktycznej liczby. Co dalej? W grudniu spodziewać się należy dalszej korekty w dół, szczyt w I kwartale (19-20%) a następnie opadanie. I...

    Czytaj więcej

    Jak czytać zagadkową strukturę PKB? 

    Spowolnienie tempa wzrostu PKB w polskiej gospodarce jest i było niewątpliwie szeroko oczekiwane. Jednak nawet mając to na uwadze, publikacja danych o PKB za Q3 może wydawać się bardziej pesymistyczna niż wtedy, gdy znaliśmy tylko gołą liczbę. Struktura wzrostu zdaje się bowiem bardziej dezinflacyjna, a destrukcja popytu w gospodarce być może będzie przebiegać bardziej gwałtownie niż się tego spodziewaliśmy. 
    Jak czytać zagadkową strukturę PKB?

    Jak czytać zagadkową strukturę PKB?

    Spowolnienie tempa wzrostu PKB w polskiej gospodarce jest i było niewątpliwie szeroko oczekiwane. Jednak nawet mając to na uwadze, publikacja danych o PKB za Q3 może wydawać się bardziej pesymistyczna niż wtedy, gdy znaliśmy tylko gołą liczbę. Struktura wzrostu zdaje się...

    Czytaj więcej

    Prognozy krótkoterminowe - grudzień 2022 

    Zbliżają się święta, więc inflacja postanowiła sprawić prezent RPP. Spadek indeksu z 17,9% r/r do 17,4% r/r rozwieje (ewentualne) wątpliwości w gronie decydującej części RPP czy podnosić stopy. Nie spodziewamy się podwyżek stóp, co z resztą jest naszym scenariuszem od wielu tygodni. Prognozy głównych wskaźników makroekonomicznych publikowanych w tym miesiącu można znaleźć pod tym linkiem:
    Prognozy krótkoterminowe - grudzień 2022

    Prognozy krótkoterminowe - grudzień 2022

    Zbliżają się święta, więc inflacja postanowiła sprawić prezent RPP. Spadek indeksu z 17,9% r/r do 17,4% r/r rozwieje (ewentualne) wątpliwości w gronie decydującej części RPP czy podnosić stopy. Nie spodziewamy się podwyżek stóp, co z resztą jest naszym scenariuszem od wi...

    Czytaj więcej

    Garść newsów makroekonomicznych

    ∙ Wnorowski (RPP): "Polskiej gospodarce w 2023 r. nie grozi recesja, a dane o PKB za III kw. są umiarkowanie dobre" - powiedział w Radiu Maryja członek RPP.
    ∙ Duda (RPP): "W obecnej sytuacji, w świetle dostępnych danych i prognoz, a zwłaszcza projekcji inflacji NBP, poziom stóp jest optymalny" - powiedziała DGP członkini RPP.
    ∙ Węgry: Komisja Europejska zaaprobowała w środę Krajowy Plan Odbudowy Węgier. Zastrzegła jednocześnie, że żadna płatność z Funduszu Odbudowy i Odporności nie będzie możliwa bez zrealizowania 27 kamieni milowych. 
    Ponadto KE podjęła w środę decyzję, by zarekomendować zamrożenie 7,5 mld euro z polityki spójności dla Węgier. Komisja przedstawiła w środę Węgrom ocenę w ramach procedury mechanizmu warunkowości (podajemy za PAPbiznes).
    ∙ Strefa euro: Inflacja (wg wstępnego odczytu) wyniosła w listopadzie 10% r/r (oczekiwano 10,4% r/r).
    Aby wyświetlić treść poprawnie zaakceptuj pliki cookies.
    ∙ USA: Chicago PMI zanurkował na poziomy z okolic początków 2020. Wynik 37,2 był znacząco poniżej rynkowych oczekiwań (47,2 pkt.). Jak napisano w szczegółach, jedynie zatrudnienie i zapasy odnotowały wzrosty w listopadzie.   Wszystkie pozostałe indeksy zanotowały znaczące spadki.
    chicago_pmi.png
    ∙ USA: Liczba nieobsadzonych etatów w USA, według ankiety JOLTS, w październiku wyniosła 10,334 mln wobec 10,687 mln odnotowanych miesiąc wcześniej po rewizji z 10,717 mln. W skrócie: konsensusowo (i bez zmian wniosków dla obrazu amerykańskiego rynku pracy).
    us_jolts.PNG
    ∙ Powell (Fed): "Czas na złagodzenie tempa podwyżek stóp może nadejść już na grudniowym posiedzeniu". 
    Choć rynek zareagował mocno pozytywnie, nie wydaje się, że jest to ogromny zwrot. Patrząc na wycenę stóp w USA okazuje się, że balansujemy póki co w okolicy 4% do końca 2024 roku. Tak wysoka stopa wolna od ryzyka nie wygląda jak wyczekiwany "pivot". Być może jednak rynek zmienia interpretację tego słowa, niemniej my jesteśmy bardziej skłonni utożsamiać je z zapowiedziami obniżek, a w najgorszym razie zatrzymaniem cyklu zacieśniania polityki pieniężnej (kanałem stóp, gdyż QT to inna bajka). 
    Aby wyświetlić treść poprawnie zaakceptuj pliki cookies.
    ∙ USA: Rewizja (drugi odczyt) PKB za Q3 nie przyniosła wielkich zmian, choć ostatecznie dynamika wzrostu uplasowała się na poziomie wyższym (2,9% k/k SAAR) niż oczekiwanym (2,7%). Pierwotny odczyt wskazywał na wzrost o 2,6%. Struktura wzrostu nie uległa specjalnej zmianie. W ubiegłym kwartale pierwsze skrzypce odegrał handel zagraniczny netto, a tylko niewielką cegiełkę na plus dołożyło spożycie prywatne. Słabo wypadły inwestycje prywatne, choć nie powinno być to większym zaskoczeniem biorąc pod uwagę globalny szok monetarny. 
    Pod względem deflatorów PCE również obyło się bez większych rewizji, a to oznacza zauważalne spowolnienie. Pod tym względem perspektywa dla amerykańskiej inflacji wygląda dość obiecująco. Ceny towarów właściwie już wyhamowały, a w kolejnych miesiącach nie można wykluczyć spadków. Mając taki obraz inflacyjny spowolnienie tempa podwyżek stóp, wieszczone przez Powella, dziwić nie powinno. 
    pus.PNGpus2.PNG
    Używamy plików cookie do działania naszej strony internetowej, analizowania Twojego korzystania z naszych usług, zarządzania Twoimi preferencjami online i personalizowania treści reklamowych. Akceptując nasze pliki cookie, otrzymasz odpowiednie treści oraz funkcje mediów społecznościowych, spersonalizowane reklamy i ulepszony sposób przeglądania. Aby zarządzać swoimi wyborami, kliknij „Ustawienia plików cookie”. Pliki cookie niezbędne są do podstawowego funkcjonowania strony internetowej i nie mogą być odrzucone. Więcej informacji znajdziesz w naszej Polityce plików cookie.
    Polityka plików cookies
    Pliki cookie używane w witrynie są podzielone na kategorie. Poniżej możesz zapoznać się z każdą kategorią oraz zezwolić na niektóre lub wszystkie z nich lub je odrzucić, z wyjątkiem niezbędnych plików cookie, które są wymagane do zapewnienia podstawowej funkcjonalności witryny. Jeśli wcześniej dozwolone kategorie zostaną wyłączone, wszystkie pliki cookie przypisane do tej kategorii zostaną usunięte z Twojej przeglądarki. Listę plików cookies przypisanych do poszczególnych kategorii oraz szczegółowe informacje na ich temat znajdziesz w zakładce „Polityka plików cookies".
    Niezbędne pliki cookie
    Niektóre pliki cookie są wymagane do zapewnienia podstawowej funkcjonalności. Bez tych plików cookie witryna nie będzie działać prawidłowo. Są one domyślnie włączone i nie można ich wyłączyć.
    Preferencje
    Preferencyjne pliki cookie umożliwiają witrynie internetowej zapamiętywanie informacji w celu dostosowania wyglądu i zachowania witryny do potrzeb każdego użytkownika. Może to obejmować przechowywanie wybranej waluty, regionu, języka lub motywu kolorystycznego.
    Analityczne pliki cookie
    Analityczne pliki cookie pomagają nam ulepszać naszą witrynę internetową, gromadząc i raportując informacje na temat jej użytkowania.
    Marketingowe pliki cookie
    Marketingowe pliki cookie służą do śledzenia odwiedzających na stronach internetowych, aby umożliwić wydawcom wyświetlanie trafnych i angażujących reklam. Włączając marketingowe pliki cookie, wyrażasz zgodę na spersonalizowane reklamy na różnych platformach.