Pora spojrzeć na dane krajowe

Tydzień zaczynamy danymi o inflacji bazowej, które NBP opublikuje o 14:00. Po finalnym odczycie GUS szacujemy ją na 12,3% r/r.

Ponadto warto rzucić okiem na indeks Empire State w USA. Można też śledzić wystąpienie przedstawiciela Fed T. Barkina.

Z Chin spłyną dane o PKB w I kw. (oczekiwane odbicie, czyli +2% kw/kw) wraz z danymi o sprzedaży detalicznej i produkcji przemysłowej w marcu.

W Niemczech opublikowany zostanie indeks nastrojów analityków ZEW. W USA czas na dane o pozwoleniach na budowę domów i rozpoczętych budowach domów. Do tego dochodzi wystąpienie przedstawicielki Fed (M. Bowman).

Stosunkowo spokojny dzień. W kalendarzu tylko finalny HICP dla strefy euro i Beżowa Księga z USA.

GUS opublikuje wyniki koniunktury konsumenckiej za kwiecień (w nich m.in. oczekiwania inflacyjne konsumentów).

Zdecydowanie więcej będzie jednak dziać się poza granicami kraju. W Niemczech zaplanowano publikację PPI. W USA: dane o nowych rejestracjach bezrobotnych, indeks Phily Fed, indeks Conference Board, sprzedaż domów na rynku wtórnym oraz cały szereg wystąpień przedstawicieli Fed (Williams, Waller, Mester, Bowman, Bostic).

W końcu doczekamy się twardych danych z Polski. GUS opublikuje wyniki przeciętnego zatrudnienia i wynagrodzenia w sektorze przedsiębiorstw. Do tego dojdą dane o koniunkturze przedsiębiorstw.

W przypadku zatrudnienia prognozujemy wzrost o 0,6% r/r (tyle też wynosi konsensus prognoz). Nie ma tutaj większej historii: to tak naprawdę kontynuacja spowolnienia, co widoczne jest także w danych o bezrobociu.

Zdecydowanie więcej dziać się może w przypadku płac. Ten miesiąc będzie szczególnie podatny na niespodzianki. Wszystko za sprawą porozumień płacowych w górnictwie i energetyce. W naszej prognozie uwzględniliśmy kwestię dodatków inflacyjnych i podwyżek płac, ale niepewności jest tu sporo.

Świat będzie patrzył na wstępne odczyty PMI w przemyśle i usługach (publikacje m.in. dla Niemiec, Francji i USA).

Zgodnie z finalnymi danymi GUS, inflacja w marcu wyniosła 16,1% r/r, a nie 16,2% r/r jak wskazywał odczyt flash. Nic to nie zmienia w naszej ocenie obecnych jak i prognozie przyszłych procesów inflacyjnych. Obserwowany spadek inflacji to zasługa efektów bazy. Nadchodzące spadki inflacji też będą w dużej mierze zasługą efektów statystycznych. Im dalej w las (i w miesiące) tym będzie trudniej notować silne spadki. Wciąż uważamy, że inflacja z końcem roku będzie wyższa niż zakłada to obecnie większość RPP.

∙ Polska: Sprzedaż obligacji detalicznych w marcu 2023 r. wyniosła 2,626 mld zł wobec 2,201 mld zł miesiąc wcześniej - podał resort finansów w komunikacie. Najchętniej kupowanymi instrumentami były obligacje 4-letnie – COI. Nabywcy indywidualni przeznaczyli na ich zakup kwotę 1.500,4 mln zł. (PAP)

∙ Polska: Rząd zdecydował o wprowadzeniu zakazu przywozu niektórych produktów rolnych z Ukrainy. Opublikowane rozporządzenie wskazuje, iż zakaz ten obowiązywać ma do 30 czerwca. Z załącznika wynika, że zakaz dotyczyć ma m.in. zbóż, cukru, mleka i produktów mlecznych, owoców i warzyw, drobiu, mięsa wieprzowego.

Z drugiej strony stanowisko KE, ws. samodzielnych decyzji poszczególnych członków UE dot. ograniczeń handlowych, jest niezmienne: "Należy podkreślić, że polityka handlowa należy do wyłącznych kompetencji UE, a zatem działania jednostronne są niedopuszczalne".

∙ ​USA: ​Marcowa sprzedaż detaliczna rozczarowała odnotowując spadek w ​ujęciu miesięcznym o 1,2% (dane wyrównane ​sezonowo i skorygowane ​o liczbę dni roboczych). Jednocześnie bazowa sprzedaż obniżyła się w poprzednim miesiącu o ​1%, co było najsłabszym rezultatem od grudnia 2021 roku. ​Wreszcie, ​sprzedaż w grupie kontrolnej - kategoria brana do kalkulacji wzrostu PKB - spadła o 0,3%. W tym przypadku ​nie możemy mówić o ​rozczarowaniu, gdyż ​mniej więcej tyle wynosił konsensus. W przypadku dwóch pozostałych odczytów nie należy również zapominać o lekkiej rewizji w górę ​danych lutowych, ​aczkolwiek nie zmienia to całościowego obrazu. Wydatki ​konsumenckie ​ewidentnie hamują, co przykłada się do ​rosnących ryzyk pojawienia się recesji w ​drugiej części roku (z tyłu głowy mieć należy ​także ​istotne zacieśnienie warunków kredytowych). 

∙ USA: Z kolei o pozytywnym zaskoczeniu możemy mówić w przypadku produkcji w przemyśle, która urosła w zeszłym miesiącu o 0,4% m/m. Jest to jednak nieco złudne wrażenie, gdyż optymizm blednie, kiedy spojrzymy w szczegóły. Mianowicie, przetwórstwo przemysłowe ​w marcu obniżyło się o 0,5% m/m, a całość zaskoczenia w górę na szerokiej produkcji pochodziło z ​energii. ​Wytwarzanie tejże podskoczyło ​aż o 8,4% m/m - najmocniej od stycznia 2022. Trend ​na produkcji w przetwórstwie pozostaje jednak niezmieniony - spadamy. Jest to absolutnie zgodne z ​miękkimi wskaźnikami ​(PMI, ISM), więc nie powinno to specjalnie dziwić. Konkludując, przetwórstwo dodaje kolejną cegiełkę do spowolnienia sfery realnej. 

∙ USA: W kwietniu zaś poprawie uległy nastroje konsumentów mierzone przez Uniwersytet Michigan. Ich wskaźnik podskoczył do 63,5 wobec 62 w marcu, lecz w dalszym ciągu znajdujemy się wyraźnie poniżej poziomów sprzed pandemii. Cała uwaga skupiła się jednak na rocznych oczekiwaniach inflacyjnych, które nieoczekiwanie wzrosły aż do 4,6% z 3,6% miesiąc wcześniej (konsensus zakładał nawet marginalny spadek). Czy to powód do obaw? Nie wiemy co mogło aż tak mocno podbić oczekiwania, zwłaszcza w środowisku spowalniania aktywności gospodarczej. Wskaźnik ten niekiedy jednak potrafi płatać figle. Nie wykluczone więc, że niebawem nastąpi jego korekta w drugą stronę. Póki co nie przywiązywalibyśmy do tego większej wagi. Jednocześnie należy dodać, że 5-letnie oczekiwania inflacyjne pozostały stabilne już kolejny miesiąc z rzędu i wyniosły 2,9% (to jednak wciąż więcej niż cel inflacyjny Fed).