Wnioski po polskim PKB i amerykańskiej inflacji

O poranku poznamy rewizję czeskiego PKB za Q4. Ponadto spłynie szereg indeksów PMI z gospodarek europejskich, w tym z Polski, a także z USA. Ze strefy euro poznamy z kolei wstępną inflację CPI za luty. 

Z USA opublikowany zostanie również przemysłowy ISM oraz finalny raport mierzący nastroje konsumentów Uniwersytetu Michigan. Tydzień zakończymy wystąpieniami członków Fed - Waller i Kugler.

Styczniowa inflacja PCE okazała się zgodna z oczekiwaniami kreślonymi przez ankietowanych ekonomistów. Główny wskaźnik wyniósł 0,3% m/m, zaś wskaźnik bazowy 0,4% m/m. Ponadto dane za grudzień zostały zrewidowane w dół o 0,1 pkt. proc. Ogólny wydźwięk danych jest więc odmienny od tego po raporcie CPI (lekkie zaskoczenie w górę).

Wczorajsza publikacja potwierdziła więc pewną dywergencję między CPI a PCE, która dostrzegalna była w ostatnich kilku miesiącach (dobrze pokazuje to powyższy wykres). Patrząc na szeroki wskaźnik widać, że w przypadku PCE 6-miesięczna miara impetu nie zmieniła się w istotny sposób i w dalszym ciągu pozostaje bliska celu inflacyjnego Fed. Obraz wygląda nieco inaczej w przypadku inflacji bazowej, gdzie początek roku zaowocował podbiciem miary rozpędu. 

To co w dalszym ciągu może niepokoić Fed widoczne jest z kolei na powyższym wykresie. Mowa o tym co dzieje się, a w zasadzie nie dzieje, na usługach. O ile o inflacji w towarach już dawno zapomnieliśmy, o tyle w przypadku usług miary rozpędu utrzymują się wciąż niekomfortowo wysoko. Nie wiemy, co o tym dokładnie myślą poszczególni członkowie Fed, ale po ostatniej konferencji prezesa Powella można domyślać się, że wszyscy woleliby zobaczyć większy progres na tym polu. 

Do czasu marcowego posiedzenia Fed otrzymamy jeszcze lutowe dane z rynku pracy, które w przypadku negatywnej niespodzianki mogłyby przechylić szalę na wcześniejszą obniżkę stóp procentowych. Jeśli tak się nie stanie wydaje się, że retoryka Fed niespecjalnie ulegnie zmianie. Nie oznacza to braku przybliżenia do pierwszego ruchu w dół na stopach. Przypominamy, że w ostatnich kilku tygodniach otrzymaliśmy kilka negatywnych niespodzianek, choć nie były to dane najwyższej rangi. Jeśli Fed założy, iż antycypowane ochłodzenie koniunktury będzie wystarczające, by obniżyć inflację w usługach, wówczas retoryka powinna ewoluować. Staje się jednak coraz bardziej pewne - wraz z przeciąganiem momentu pierwszej obniżki stóp zmniejsza się również szansa na agresywniejszy cykl obniżek w tym roku.

GUS opublikował wczoraj szczegółowe dane o PKB w IV kw. Obyło się bez niespodzianek - odnotowano wzrost o 1% r/r co oznacza, że odsezonowany strumień PKB był analogiczny jak ten kwartał wcześniej (inaczej rzecz ujmując, odsezonowany wzrost kw/kw wyniósł 0%). W szczegółach uwagę zwracają silne inwestycje oraz spory wzrost konsumpcji publicznej.

Polska: PMI w górę z 47,1 do 47,9 pkt. - to pozytywna niespodzianka, konsensus zakładał brak zmian w porównaniu do zeszłego miesiąca. W komentarzu do indeksu napisano: Wygląda na to, że najgorszy okres spowolnienia mamy już za sobą. Wskaźnik PMI, choć wciąż utrzymuje się poniżej poziomu 50,0 pkt, osiągnął czwarty pod względem wysokości wynik od drugiego półrocza 2022 roku, a stosunek liczby nowych zamówień do wielkości zapasów odnotował najwyższy poziom od dziewięciu miesięcy. Co więcej, prognozy na najbliższe 12 miesięcy w sektorze przemysłowym uległy dalszej poprawie, osiągając najwyższy poziom od czerwca 2021 roku.

∙ Polska: Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej przekaże gotowy projekt zmian w KPO w tym tygodniu do akceptu premiera Donalda Tuska, a następnie równolegle zacznie konsultacje publiczne i z Komisją Europejską - odpowiedział resort na pytania PAP Biznes. Dodał, że zamierza zakończyć proces rewizji KPO do końca lata. (PAP)

∙ Polska: Komisja Europejska wydała wstępną pozytywną ocenę pierwszego wniosku Polski o płatności z Funduszu Odbudowy; otwiera to drogę do wypłaty Polsce 6,3 mld euro. Polska spełniła warunki niezbędne do odblokowania funduszy spójności z unijnego budżetu; chodzi o Kartę Praw Podstawowych - KE. (PAP)

∙ Polska: Ministerstwo Finansów planuje przeprowadzić w marcu 2024 r. dwa przetargi sprzedaży obligacji, w dniu 13 marca z podażą 5-9 mld zł oraz w dniu 26 marca z podażą 5-9 mld zł - podał resort finansów w komunikacie. Resort finansów planuje zorganizować w marcu jeden przetarg zamiany obligacji, w dniu 19 marca.

BGK planuje przeprowadzić 8 marca jedyny w miesiącu przetarg sprzedaży obligacji na Fundusz COVID-19 - podał bank w komunikacie.

Stan środków na rachunkach budżetowych na koniec lutego 2024 r. wynosi ok. 137 mld zł. Ministerstwo Finansów szacuje, że stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto budżetu 2024 r. na koniec lutego wynosi ok. 43 proc. - poinformował, cytowany w komunikacie prasowym, wiceminister finansów Jurand Drop. (PAP)

∙ Polska: Zadłużenie Skarbu Państwa na koniec stycznia wzrosło o 18,8 mld zł (+1,4 proc.) mdm i wyniosło ok.1.365,0 mld zł - podał resort finansów w szacunkowych danych. (PAP)

∙ Polska: Minister klimatu i środowiska Paulina Hennig-Kloska chciałaby, aby rachunki za prąd dla gospodarstw domowych nie wzrosły więcej niż 30 zł miesięcznie po ew. uwolnieniu cen prądu od 1 lipca - wynika z wypowiedzi minister w Polsat News. (PAP)

∙ USA: Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wzrosła o 215 tys., konsensus zakładał wzrost o 210 tys.

∙ Niemcy: Inflacja HICP wyniosła w lutym 2,7% r/r (wstępne dane), zgodnie z oczekiwaniami rynku. 

∙ Chiny: Rządowy PMI dla przemysłu obniżył się marginalnie w lutym do 49,1 z 49,2. Z kolei wskaźnik usługowy wzrósł do 51,4 z 50,7. Jednocześnie opublikowany został przemysłowy indeks Caixin PMI, który skupia się bardziej na mniejszych i średnich firmach. Ten zanotował symboliczny wzrost do 50,9 wobec 50,8 w styczniu. 

∙ Szwajcaria: Prezes SNB Thomas Jordan poinformował o rezygnacji ze swojej funkcji z końcem września br. Nie podano przyczyny rezygnacji. Stanowiska szefa tamtejszego banku centralnego objął w kwietniu 2012 roku.