Rezerwa Federalna utrzymała stopy bez zmian przed wyborami połówkowymi w przyszłym tygodniu. Niemniej jednak nastawienie Fed dalej jest jastrzębie. Spodziewamy się podwyżki o 25 pb w grudniu oraz kolejnych dwóch w I kwartale 2027.
Rezerwa Federalna pozostawiła stopy na niezmienionym poziomie. Przedział dla stopy funduszy federalnych wynosi obecnie 3,75-4,00%. Pauza w cyklu podwyżek była oczekiwana ze względu na wybory połówkowe, które odbędą się w przyszłym tygodniu – historycznie Fed nie miał zwyczaju zmiany stóp bezpośrednio przed takim wydarzeniem. Decyzja przeszła większością głosów równą 10-2. Dla porównania poprzednia decyzja była jednogłośna. Za podniesieniem stóp o 25 pb głosowały L. Cook i B. Hammack.
Październikowy komunikat tylko nieznacznie zmienił się względem wrześniowej wersji. FOMC określiło aktywność gospodarczą jako silną (strong) w miejsce solidnej (solid). Zmienił się również wydźwięk ostatniej części, gdzie członkowie FOMC zaznaczają, że zebranie większej ilości informacji pomoże im upewnić się jaki poziom stóp jest odpowiedni do osiągnięcia 2-procentowego celu inflacyjnego w odpowiednim czasie (timely). Tym stwierdzeniem zdają się formalnie uzasadniać pauzę w rozpoczętym we wrześniu cyklu podwyżek.
Konferencja prasowa K. Warsha miała naszym zdaniem jastrzębi wydźwięk. Przewodniczący FOMC wielokrotnie podkreślał, że inflacja jest problemem, gdyż już od 6 lat przekracza 2-procentowy cel Fed. Zwracał uwagę na brak obaw o drugą część mandatu – dbanie o pełne zatrudnienie – gdzie warunki określił jako dość pozytywne. Warsh uzasadniał październikową pauzę jako obserwowanie skutków wrześniowej podwyżki przed podjęciem decyzji o ponownym podniesieniu stóp. Równocześnie bezpośrednio zaprzeczał pytaniom, że brak zmian wynikał z nadchodzących wyborów połówkowych oraz, że żaden z członków FOMC nie poruszał tego tematu podczas posiedzenia.
Warsh zarysował kalendarz posiedzeń na przyszły rok, według którego FOMC spotka się 8 razy. Nowością będzie strategiczne spotkanie, na którym zamiast głosowania nad poziomem stóp procentowych FOMC skupi się na ustalaniu strategii polityki pieniężnej. W 2027 odbędzie się jedno takie posiedzenie, w 2028 dwa.
Monitor CME FedWatch wskazuje na podwyżkę stóp w grudniu z 80% prawdopodobieństwem, co jest zgodne z wrześniowym dot-plot. W styczniu rynek spodziewa się pauzy (27% dla kolejnej podwyżki) i wycenia powrót do podwyżek w marcu (63% dla stóp wyższych niż w grudniu). Nasz prognoza jest nieco bardziej jastrzębia.
Spodziewamy się, że Fed powróci do podwyżek w grudniu – stopy wzrosną o 25 pb. Retoryka Fed pod przewodnictwem Warsha skupia się na sprowadzeniu inflacji dokładnie do celu 2% bez uznawania miękkich odchyleń jak zdawało się to mieć miejsce pod koniec kadencji Powella. Dlatego przy braku wyraźnego spadku cen ropy prognozujemy również dwie podwyżki po 25 pb w I kwartale 2027.