Tydzień z wachlarzem inflacji

Dziś NBP opublikuje raport o inflacji. Inflacja ma w 2021 r. wynieść 4,1% r/r, później lekko zwolnić do 3,3% r/r w 2022 r. i 3,4% r/r w 2024 roku (średnie z przedziałów podanych w komunikacie RPP). Wyżej (w porównaniu do poprzedniej projekcji) kształtuje się prognoza PKB - w 2021 r. ma wzrosnąć o 5% r/r. Kolejne lata bez zmian - NBP prognozuje wzrost o 5,4% i i 5,3% r/r.

Temat dnia: inflacja. W Europie czerwcowe dane o inflacji publikować będą m.in. Niemcy (flash wskazał na spadek HICP do 2,1% r/r), Francja (flash: 1,9% r/r) i Czechy (tu nie było flasha, ale Węgry zaskoczyły in plus). 

Po drugiej stronie Oceanu temat ten sam. Oczekiwane jest lekkie spowolnienie CPI w ujęciu m/m z 0,6% w poprzednim miesiącu do 0,4%. Ponadto zaplanowano wystąpienia przedstawicieli Fed (Bostic i Rosengren).

W Polsce światło dzienne ujrzą dane o bilansie płatniczym. Opublikowane zostaną kolejne dane o inflacji za czerwiec (Hiszpania, Słowacja, Wielka Brytania). Poznamy też wyniki produkcji przemysłowej w strefie euro za czerwiec. 

W USA, po wtorkowym CPI przyjdzie czas na PPI. Konsensus oczekuje, że ceny producentów będą rosły o 0,5% m/m (0,8% m/m miesiąc wcześniej). Opublikowana zostanie również Beżowa Księga Fed. Najważniejsze będzie jednak wystąpienie J. Powella w Senacie.

Będzie to też pracowity dzień dla innych bankierów centralnych (przynajmniej w Turcji i Kanadzie). We wspomnianych dwóch państwach podjęte zostaną decyzje w sprawie stóp procentowych.

Dzień rozpocznie się danymi z Chin. Poznamy wynik PKB w II kwartale oraz czerwcowe dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej.

Z krajowego punktu widzenia najważniejsza będzie finalna inflacja. Flash zaskoczył w dół - czwartkowa publikacja rzuci światło na źródła zaskoczenia.

Sporo danych z USA. Najważniejsza będzie produkcja przemysłowa za czerwiec (prognozowany wzrost o 1% m/m, poprzednio 0,8% m/m). Jak co tydzień poznamy też liczbę wniosków o zasiłki dla bezrobotnych. Opublikowane zostaną też indeksy koniunktury Empire State i Phily Fed (w obu przypadkach oczekiwana stabilizacja). 

Opublikowany zostanie finalny HICP w strefie euro (oczekiwany spadek z 2% do 1,9%). W Polsce NBP poda czerwcową inflację bazową - po wstępnych danych szacujemy, że wyniosła ona 3,5% r/r. 

W USA opublikowany zostanie wynik sprzedaży detalicznej. Ponadto poznamy wynik indeksu Uniwersytetu Michigan. Będzie to też kolejny dzień z przedstawicielami Fed - Williams i George.

Na ten dzień zaplanowana jest jedyna regularna w tym miesiącu operacja odkupu obligacji NBP. Standardowo, NBP sygnalizuje możliwość zmiany harmonogramu (w tym dołączenia dodatkowych operacji w lipcu). 

Lipcowa decyzja RPP nie zaskoczyła. Stopy pozostały bez zmian, w niewielkim stopniu zmienił się też komunikat. Nowe projekcje przyniosły zdecydowanie wyższe ścieżki inflacji (ledwo mieszczą się w dopuszczalnym przedziale w horyzoncie prognozy) oraz PKB: wyglądają pro-podwyżkowo. Konferencja prezesa Glapińskiego potwierdza, że RPP nie będzie dokonywać szybkich ruchów, ale w tym momencie jasne jest, że ustalamy raczej termin pierwszej podwyżki stóp, ale nie zastanawiamy się, czy nastąpi. Trzymamy się naszego scenariusza, że pierwsza podwyżka wystąpi w pierwszym kwartale 2022 roku.

∙ W wywiadzie po posiedzeniu EBC prezes C. Lagarde powiedziała, że Rada Prezesów prawdopodobnie zgodzi się w przyszłym tygodniu na przejście do „fazy eksploracyjnej” cyfrowej waluty banku centralnego. To będzie oznaczać kilka lat prac przed podjęciem decyzji, czy ją wdrożyć. W sprawie zmian klimatycznych Lagarde wezwała rządy do uzgodnienia ujednoliconej ceny emisji dwutlenku węgla i powiedziała, że bank centralny spodziewa się kupować więcej zielonych obligacji w miarę emisji kolejnych. EBC zabierze się już na lipcowym posiedzeniu do zmian komunikatu, aby odzwierciedlić wyniki przeglądu strategicznego. Nasze typy wymieniliśmy tutaj. Obstawiamy, że nowa formuła celu inflacyjnego pozwoli na wprowadzenie bardziej gołębiego forward guidance, zmywając jednocześnie dość niefortunne, wcześniejsze wypowiedzi Lagarde, że w zasadzie nic się nie zmienia w zakresie terminu zacieśnienia polityki pieniężnej.  

∙ Ministrowie finansów i szefowie banków centralnych państw G20 poparli w trakcie weneckich obrad wprowadzenie globalnego podatku dla firm. Jak napisano w komunikacie, osiągnięto historyczne porozumienie w sprawie bardziej stabilnego i sprawiedliwszego międzynarodowego systemu podatkowego. Uczestnicy spotkania poparli propozycję zmian podatkowych wypracowaną w ramach OECD i ogłoszoną kilka tygodni temu (w skrócie: minimalna stawka CIT dla międzynarodowych przedsiębiorstw na poziomie 15%). Najbliższe miesiące mają przynieść dopracowywanie wspomnianych zmian, tak by były gotowe na szczyt przywódców państw G20 w październiku. Ponadto w komunikacie po obradach zawarto deklarację dalszego wspierania ożywienia gospodarczego i przyspieszenia dostawy szczepionek do biedniejszych państw. Zestaw komunikatów i wniosków po obradach w linku: