Najważniejsze dane tego miesiąca już za nami - zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS inflacja za październik wyniosła 6,8% r/r. Będzie to jeden z argumentów za podwyżką stóp na listopadowym posiedzeniu. W listopadzie poznamy też dane o PKB za III kwartał.
5,4
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 02.11 | PMI (pkt.) | paź | 51,6 | 53,0 | 53,4 | Komentarz do ostatniego wyniku PMI wskazywał na spowolnienie produkcji i wciąż uciążliwe problemy z łańcuchami dostaw. Do tego dochodziły rosnące ceny, co w oczach niektórych firm składało się w widmo stagflacji. Październik przyniesie dalsze pogorszenie nastrojów - powody te same co przed miesiącem. |
| ~5.11 25.11 | Stopa bezrobocia | paź | 5,5 | 5,5 | 5,6 | Dalszy ciąg sezonowości |
| 15.11 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | wrz | -2300 | -1300 | -1686 | W poprzednim miesiącu sytuację ratował dość duży transfer netto z UE, w tym raczej nie będzie powtórki. Główną determinantą pogorszenia jest bilans handlowy, gdzie wchodzimy w deficyt powyżej 2 mld EUR. |
| 15.11 | Inflacja (r/r) | paź | 6,7 | 6,5 | 5,9 | Potężny wzrost oczekiwań cenowych w przypadku cen żywności (z 30 do 50pkt w dwa miesiące). Ceny energii solidnie w górę (co najmniej 2,5% m/m: węgiel, olej grzewczy, gaz ziemny, gaz płynny, ciepło), ceny paliw w górę (3,5% m/m). W kategoriach bazowych widać wyhamowanie spadkowych trendów i ponowne nabieranie dynamiki rocznej (przed nami szereg efektów wtórnych zmian cen paliw i energii). Inflacja bazowa rośnie do 4,5% (poprzednio 4,2%). Flash: 6,8% r/r |
| ~15.10 30.11 | PKB (r/r) | 3Q | 4,8 | 4,8 | 11,2 | To jeszcze nie czas na spowolnienie - szoki związane z niedoborami materiałów i surowców i rosnącymi cenami będą odbijać się na PKB dopiero w kolejnych kwartałach. Konsumpcja: 4,0%, inwestycje 4,2% |
| 19.11 | Zatrudnienie (r/r) | paź | 0,6 | 0,5 | 0,6 | Ostatnie miesiące przyniosły zaskoczenia w dół. W październiku spodziewamy się wzrostu zatrudnienia o ok. 6 tys. etatów, choć prognoza obarczona jest dużym ryzykiem dot. pracy w niepełnym wymiarze czasu i nieobecności (to ten czynnik odpowiadał naszym zdaniem za ostatnie niespodzianki). |
| 19.11 | Płace (r/r) | paź | 8,3 | 8,8 | 8,7 | Miesięczny wzrost płac nie będzie naszym zdaniem odbiegał od wzorca z analogicznych miesięcy z poprzednich lat. Wciąż widoczne mogą być efekty pracy w nadgodzinach i oczekiwania płacowe w obliczu rosnącej inflacji. |
| 22.11 | Produkcja przemysłowa (r/r) | paź | 5,3 | 5,4 | 8,8 | Dzień roboczy m/m mniej i problemy podażowe - to główne powody wolniejszej produkcji przemysłowej w październiku. Popyt (jak wskazują badania koniunktury) nie stanowi problemu. |
| 22.11 | PPI (r/r) | paź | 11,0 | 10,8 | 10,2 | Oczekiwania cenowe firm znów wzrosły, deprecjacja złotego, miedź, a przede wszystkim ropa naftowa w kosmosie. Modele wskazują na dalsze, silne przyspieszenie cen bazowych w przetwórstwie (we wrześniu przyspieszyły mniej i tego się trzymamy). |
| 23.11 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | paź | 2,2 | 3,3 | 4,3 | Wzrosty cen w produkcji budowlano-montażowej stanowią skuteczną barierę przed rozpędzeniem się tej kategorii. Do tego dochodzi dzień roboczy mniej. Sprzyjały warunki atmosferyczne. |
| 23.11 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | paź | 6,5 | 6,3 | 5,1 | Kolejny miesiąc ze słabą sprzedażą samochodów. Pomimo anegdotycznych sygnałów nie dostrzegliśmy w kartach znaku wzmożonego popytu powodowanego obawami o rosnące ceny/ewentualne zamknięcia sklepów. Rozdźwięk między sprzedażą realną i nominalną będzie coraz wyraźniejszy. |
| 24.11 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | paź | 8,3 | 8,3 | 8,6 | Powrót do normalnych sezonowości i normalnych dynamik. Na plus wysoka kreacja kredytu. |
Naszym zdaniem RPP zdecyduje się na podwyżkę stóp o 50 pb. na najbliższym posiedzeniu. Jednym z argumentów za podwyżką będą ostatnie wzrosty inflacji. Szczególnie, że to jeszcze nie koniec wzrostów - przełom roku powinien wskazać na inflację w okolicach 7-8% r/r. Rada będzie chcieć przeciwdziałać wzrostom oczekiwań inflacyjnych (na te wskazywały choćby ostatnie dane o koniunkturze GUS). Niebagatelnym argumentem będzie wysoka projekcja inflacyjna. Październikowa niespodzianka pokazuje, że gdy przychodzi do decyzji, to kwestię wyjścia inflacji poza cel członkowie RPP traktują bardziej literalnie niż nam się wydawało. W wariancie bazowym na razie zakładamy dalszą kontynuację cyklu w marcu, ale RPP jest wyjątkowo nieprzewidywalna.
W sferze realnej najistotniejsza będzie publikacja PKB za 3 kwartał. Miesięczne dane sugerują wzrost w okolicach 4,8% r/r, co można uznać za całkiem dobry wynik PKB w tym kwartale, kolejne mogą wskazywać już na niższe dynamiki. Inwestycje (po anomalii z początku roku) wracają do bardziej typowej trajektorii. W konsumpcji widoczne mogą być pełne efekty otwarcia gospodarki (część usług przez część drugiego kwartału była zamknięta).
Miesięczne dane za październik wskażą jednak na zestaw coraz bardziej widocznych problemów (których ciężko szukać w PKB za 3Q). Na wynik produkcji przemysłowej negatywnie rzutować będą te związane z niedoborami surowców. Wynikowi sprzedaży detalicznej przeszkadzać będą kwestie cenowe (ten sam budżet gospodarstw domowych może być wydany na coraz mniejszy koszyk dóbr). Wciąż nie może rozpędzić się produkcja budowlano-montażowa. Na rynku pracy nie spodziewamy się zmiany tendencji widocznych w poprzednich miesiącach - wzrost płac pozostanie stosunkowo silny, w zatrudnieniu widać będzie efekty przestojów.