Znów całą uwagę w tym miesiącu skradła inflacja. Wynik 7,7% r/r przebił nawet nasze (najwyższe) oczekiwania (szacowaliśmy 7,6% r/r). Po poprzedniej podwyżce stóp z RPP docierały głosy o możliwej reakcji na zaskoczenia inflacyjne. I taką zobaczymy na grudniowym posiedzeniu.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.12 | PMI (pkt.) | lis | 54,1 | 53,8 | 53,8 | Zadziałają ponownie korelacje z europejskim wskaźnikiem (PMI dla strefy euro w górę). Sam odczyt może być jednak znów słodko-gorzki (ostatni sporo niepokojów o poziom produkcji i nowych zamówień). |
| ~5.12 23.12 | Stopa bezrobocia | lis | 5,4 | 5,5 | 5,5 | Zmiany rejestracji bezrobotnych poruszają się podobnie jak w latach 2018-2019 tylko przesunięte niżej (mniej rejestracji netto). Listopad przyniósł najprawdopodobniej kontynuację. |
| 14.12 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | paź | -1766 | -967,5 | -1339 | Czeka nas prawdopodobnie powtórka z silnie ujemnego salda dochodów (saldo UE + wszystko poza), podobnież saldo w handlu usługami powinno pozostać na dużym plusie. Saldo handlowe (Eksport: 8,0%, Import: 22,0%) |
| 15.12 | Inflacja (r/r) | lis | 7,6 | 7,4 | 6,8 | Flash: 7,7% % r/r. Bazowa na podstawie danych z flasha 4,7%. |
| 17.12 | Zatrudnienie (r/r) | lis | 0,5 | 0,5 | 0,5 | Wskaźniki popytu na pracę miękną (nie dotyczy sekcji transport i gospodarka magazynowa oraz gastronomii). W listopadzie karty rozdadzą ponownie kwarantanny i pewnie należy się spodziewać sporej rozbieżności pomiędzy zmianą przeciętnego zatrudnienia i pracującymi (inna metoda liczenia). |
| 17.12 | Płace (r/r) | lis | 8,9 | 8,9 | 8,4 | Relatywnie niski odczyt płac (patrząc na poprzednie lata i zmiany m/m). Nie pomaga różnica dni roboczych. |
| 20.12 | Produkcja przemysłowa (r/r) | lis | 8,8 | 8,5 | 7,8 | Produkcja wciąż trzyma się dobrze. Problemy podażowe przewijają się przez ankiety koniunktury, ale naszym zdaniem wciąż nie będzie ich wprost widać w twardych danych. |
| 20.12 | PPI (r/r) | lis | 13,4 | 12,9 | 11,8 | Kilka elementów jednocześnie przemawia za istotnym przyspieszeniem cen: rewizja odczytu październikowego, wciąż wysokie ceny surowców (mimo korekt), osłabienie złotego, potężny skok oczekiwań cenowych o 10pkt. |
| 21.12 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | lis | 6,4 | 6,0 | 4,2 | Wzrosty cen w produkcji budowlano-montażowej stanowią skuteczną barierę przed rozpędzeniem się tej kategorii. Wciąż najlepiej radzić sobie będzie kategoria roboty budowlane i specjalistyczne. |
| 21.12 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | lis | 8,2 | 8,7 | 6,9 | Niezmiennie prognozujemy słabą sprzedaż samochodów. Pozostałe kategorie znacznie lepiej. Pomaga baza z zeszłego roku (restrykcje). |
| 22.12 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | lis | 9,5 | 9,0 | 8,6 | Trochę bazy statystycznej w/z w ubiegłorocznym lockdownem. Na plus dynamiki kredytowej działa efekt kursowy oraz wyższy poziom cen. |
Grudzień będzie kolejnym miesiącem z podwyżką stóp procentowych. Zaskoczenie w górę na inflacji (zdecydowanie powyżej prognoz z ostatniej projekcji inflacyjnej) i pozytywna niespodzianka na PKB będą skłaniać Radę do kolejnych ruchów. Skala podwyżki pozostaje niewiadomą (RPP ostatnio lubiła zaskakiwać), ale obstawiamy ruch o 25 pb. Argumenty związane z nowym wariantem koronawirusa są raczej mało istotne, ale włączenie się rządu do walki z inflacją (tarcza antyinflacyjna) może być odebrane pozytywnie. Odnosimy poza tym wrażenie, że przed odczytem inflacji część członków mogłaby nawet grudzień przeczekać, a jastrzębie nadal proponują 50pb. Wobec powyższego 25pb wydaje się rozsądnym kompromisem. To jednak nie będzie koniec podwyżek. Rozciągniecie ich w czasie zmniejsza negatywne efekty gospodarcze.
Kwestie epidemiczne zaczynają mieć coraz większy wpływ na aktywność gospodarczą, coraz bardziej zwiększają też niepewność w prognozowaniu. Potencjalne nieobecności pracowników w związku z kwarantanną czy opieką nad dziećmi mogą zaburzać wyniki przeciętnego zatrudnienia czy wynagrodzeń (możliwe są więc niespodzianki). Pozostałe główne zmienne realne radziły sobie w tym miesiącu stosunkowo dobrze - produkcja przemysłowa pozostała w naszej ocenie wciąż stosunkowo odporna na problemy wskazywane w ankietach. Stosunkowo dobrze radziła sobie też sprzedaż. Tu efekty rosnących cen będą jednak coraz bardziej widoczne.