Tydzień z decyzjami banków centralnych oraz finalną inflacją w Polsce

Kalendarz wydarzeń makroekonomicznych jest pusty.

W Polsce będziemy czekać na październikowe wyniki bilansu płatniczego - prognozujemy spadek salda rachunku bieżącego do -1766 mln EUR (konsensus: -970 mln, poprzednio: -1339 mln). Czeka nas prawdopodobnie powtórka z silnie ujemnego salda dochodów (saldo UE + wszystko poza), podobnież saldo w handlu usługami powinno pozostać na dużym plusie. Eksport: 8,0% r/r, import: 22,0% r/r.

Węgierski Bank Narodowy podejmie decyzję ws. stóp procentowych. Oczekiwana jest kontynuacja procesu zacieśniania polityki pieniężnej, czyli podwyżka stóp o 30pb do 2,4%. Coraz powszechniejsze są jednak głosy o większej skali zacieśnienia.

Za Oceanem poznamy listopadowe ceny producentów. Rynek spodziewa się wzrostu PPI o 0,5% m/m wobec +0,6% m/m poprzednio.

Nad ranem w Chinach przedstawione zostaną dane o produkcji przemysłowej (prognoza: 3,8% r/r, poprzednio: 3,5% r/r) oraz sprzedaży detalicznej (prognoza: 4,9% r/r, poprzednio: 4,9% r/r) .

W Polsce GUS opublikuje finalne dane o  inflacji CPI za listopad, którego odczyt flash wskazał 7,7% r/r  (link do komentarza po odczycie). Finalne CPI będą spływać także z innych krajów Europy (m.in. Włoch, Francji, Hiszpanii).

W Stanach FOMC będzie podejmować decyzję ws. stóp procentowych. Stopy pozostaną bez zmian (to temat na połowę 2022 roku). Uważamy, że w grudniu dojdzie do przyspieszenia procesu wygaszania zakupów aktywów. Wraz z decyzją FOMC opublikuje najnowsze projekcje makroekonomiczne.

Poza tym przedstawione zostaną listopadowe wyniki sprzedaży detalicznej (prognoza: 0,8% m/m, poprzednio: 1,7% m/m) oraz grudniowy indeks NY Empire State (prognoza: 25,5 pkt., poprzednio: 30,9 pkt.) .

Po środowej inflacji CPI, w czwartek NBP opublikuje wynik listopadowej inflacji bazowej.

Czwartek będzie także dniem wstępnych usługowych oraz przemysłowych PMI w krajach Europy oraz USA - oczekiwane są lekkie spadki.

ECB podejmie decyzję ws. stóp procentowych - stopy pozostanę bez zmian jeszcze przez długi czas. Zdecydowanie ciekawsze będą projekcje makroekonomiczne, które ECB także opublikuje tego dnia. Poza ECB także w Turcji podjęta zostanie decyzja ws. stóp procentowych - oczekiwany jest spadek jednotygodniowej stopy benchmarkowej o 100 pb do 14%.

W USA, poza wspomnianym PMI, poznamy także listopadową produkcję przemysłową (prognoza: 0,7% m/m, poprzednio: 1,6% m/m), dane o pozwoleniach na budowę (poprzednio: 1650 tys.), liczbę rozpoczętych budów (prognoza: 1575 tys., poprzednio: 1520 tys.) oraz cotygodniowe dane o liczbie wniosków o zasiłki dla bezrobotnych (prognoza: 185 tys., poprzednio: 184 tys.). 

Na zakończenie tygodnia poznamy dane z polskiego rynku pracy. Oczekujemy, że wynagrodzenia w listopadzie wzrosną o 8,9% r/r (konsensus: 8,9% r/r, poprzednio: 8,4%  r/r). To relatywnie niski odczyt płac (patrząc na poprzednie lata i zmiany m/m). Nie pomaga różnica dni roboczych. 

W przypadku zatrudnienia spodziewamy się wzrostu o 0,5% r/r (konsensus: 0,5% r/r, poprzednio: 0,5%  r/r). Wskaźniki popytu na pracę miękną (nie dotyczy sekcji transport i gospodarka magazynowa oraz gastronomii). W listopadzie karty rozdadzą ponownie kwarantanny i pewnie należy się spodziewać sporej rozbieżności pomiędzy zmianą przeciętnego zatrudnienia i pracującymi (inna metoda liczenia).   

Ponadto poznamy inflację HICP w strefie euro - konsensus rynkowy spodziewa się wzrostu listopadowych cen o  0,8% m/m (poprzednio: 0,8% m/m).

Odpowiedź na to pytanie zależy od przyjętego punktu widzenia. Z uwagi na spadki cen energii i oczekiwaną (przez nas) normalizację popytu i podaży, dynamiki cen liczone jako % m/m będą w kolejnych miesiącach już niższe. Wskaźnik roczny będzie jednak jeszcze rosnąć do początku 2022 roku a inflacja utrzyma się powyżej celu przez cały rok. To zbyt długi okres podwyższonej inflacji i FOMC zareaguje przyspieszeniem redukcji bilansu (już w tym tygodniu) i podwyżkami stóp procentowych (połowa 2022 roku).

∙ Serdecznie polecamy wywiad naszego głównego ekonomisty Marcina Mazurka o najbliższych możliwych ruchach RPP:

∙ Hardt (RPP): "Z dużym prawdopodobieństwem będą kolejne podwyżki stóp. Myślę, że najbardziej prawdopodobnym ruchem Rady Polityki Pieniężnej będzie podwyżka w styczniu znowu o 0,5 pkt proc. (...) Uważam, że podwyżki stóp są spóźnione. Gdybyśmy je zaczęli wcześniej, mogłyby być łagodniejsze. Globalnie wszystkie kraje mierzą się z wyższą inflacją, ale różnica jest taka, że my już wchodziliśmy w pandemię z bardzo wysoką inflacją, to było 4,7 proc. w lutym 2020 roku. Rozpędzona inflacja towarzyszy nam od dłuższego czasu i powinniśmy byli reagować na to wcześniej" Źródło: wywiad dla RMF FM, link do wywiadu poniżej.

∙ Kleina (przewodniczący senackiej Komisji Budżetu i Finansów Publicznych): "Ludwik Kotecki to potencjalnie bardzo dobry i bardzo mocny kandydat z ramienia Senatu do Rady Polityki Pieniężnej" Źródło: wypowiedź dla PAP Biznes

∙ Polska: Białoruś zdecydowała się na wprowadzenie zakazu importu kilku produktów rolno-spożywczych z wybranych krajów, w tym Polski. Embargo zostanie wprowadzone m.in. na mięso wołowe, mięso wieprzowe, mięso i produkty drobiowe, podroby, tłuszcze, kiełbasy, mięso solone, suszone i wędzone, mączka mięsna, mleko i produkcję mleczarską, warzywa, owoce, orzechy, wyroby cukiernicze, sól. Link do źródła.

Czytając tę informację stanęły nam przed oczami obrazy, kiedy podobne embargo stosowała Rosja (wywarło to stabilizujący wpływ na krajowe ceny żywności). W 2020 roku Polska wyeksportowała na Białoruś żywność wartą 1,2mld zł, a do Rosji 2,5mld zł. Lekko licząc, natężenie tego potencjalnego procesu będzie ex ante 50% mniejsze. 

∙ USA: Indeks Uniwersytetu Michigan ukazujący poziom optymizmu wśród konsumentów amerykańskich w grudniu wzrósł do 70,4 pkt. wobec 67,4 pkt. miesiąc wcześniej.