Česká centrální banka včera nepřekvapila a rozhodla se opět zvýšit úrokové sazby. Tentokrát o 50 bps. Jedná se již o sedmé zasedání ČNB se zvýšením sazeb a pravděpodobně ne poslední.
Rozhodnutí nebylo jednomyslné, ale výhoda těch, kteří jsou pro zpřísnění politiky, je stále velká (5 ku 2, tento poměr hlasů známe z posledních jednání). Zvýšit o 50 bps. znamená, že hlavní úroková sazba dosáhla 5 %. To je nejvyšší úroveň od konce roku 2001.
Jak je uvedeno v prohlášení po jednání, rozhodnutí bylo taženo řadou změn v makroekonomickém prostředí, ke kterým došlo od posledního kola prognóz ČNB (a únorového rozhodnutí). Nejdůležitější z nich je válka na Ukrajině. Představenstvo vyhodnotilo současná rizika jako jednoznačně proinflační, zejména v krátkodobém horizontu. Bylo naznačeno, že může vyžadovat i větší zpřísnění měnové politiky a pravděpodobně potrvá déle než prognóza z února.
Jak přiznává tisková zpráva, ČNB se zatím rozhodla částečně ignorovat přímý dopad války na Ukrajině na CPI. Na druhou stranu chce banka ovlivnit nepřímé dopady války na inflaci a zde vidí svou důležitou roli v návratu inflace k cíli. V této oblasti je pevný a uznává, že obnovení cenové stability v nejbližším období je nyní pro ČNB naprostou prioritou, neboť je nutnou podmínkou dlouhodobé prosperity české ekonomiky. Hlavními proinflačními riziky jsou rostoucí ceny energií a komodit, uvolňování fiskální politiky (uprchlíci) a slabé ukotvení inflačních očekávání.
Je tu však i druhá strana mince. Válka snížila prognózy růstu HDP pro letošní rok na polovinu (z přibližně 3 % y/y na 1,5 % y/y). Důvodem je očekávaný pokles exportu, nižší investice firem (zvýšená nejistota) a vleklé problémy s dodavatelskými řetězci. J. Rusnok na konferenci připustil, že analytici ČNB navrhovali ještě výraznější zvýšení sazeb (o 75 bp), což podpořila část představenstva, ale bylo rozhodnuto v poněkud menším měřítku. Banka nechce udělat chybu a je si vědoma, že sazby jsou již daleko od neutrální úrovně (3 %). Každé další zvýšení může ovlivnit reálné proměnné.
Celkově to podle nás přispívá k image ČNB, která možná sazby ještě zvýší, ale velké kroky od české banky neočekáváme. Další zvýšení sazeb v květnu je pravděpodobné, ale může to být poslední/předposlední. Rozsah zvýšení sazeb může záviset na poslední prognóze ČNB (ta již květnová), zde však neočekáváme pohyb výše než 50 bp. Banka byla blízko konce cyklu zvyšování sazeb, ale válka a vzestupná překvapení v údajích o inflaci změnily zaujatost ČNB. S největší pravděpodobností (jak bylo výslovně uvedeno v komuniké) se také prodlouží doba, kdy úrokové sazby zůstanou na zvýšené úrovni, ale také nepůjde o dramatickou změnu. Dosud jsme odhadovali, že ke snížení sazeb by mohlo dojít na konci roku 2022, nyní se naše předpověď posouvá na přelom / začátek roku 2023.
PS: Czeskich przyjaciół przepraszamy, tłumaczyliśmy translatorem :) Komentarz prawdziwy:
