Wchodzimy w kolejny miesiąc, w którym to wzrosty inflacji będą najważniejszym ekonomicznym tematem (flash za kwiecień to 12,3% r/r). RPP zdecyduje się naszym zdaniem na kolejny ruch o 100pb.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 02.05 | PMI (pkt.) | kwi | 52,2 | 52,4 | 52,7 | Kolejny lekki spadek indeksu - powodem wciąż trwająca wojna w Ukrainie. |
| ~06.05 25.05 | Stopa bezrobocia (%) | kwi | 5,3 | 5,3 | 5,4 | Tempo spadku wyrejestrowań netto osłabło. Możliwe, że to nowy trend, a nie anomalia. Ryzyko na 5,2%. |
| 13.05 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | mar | -5900 | -2732 | -2871 | Pierwszy miesiąc z wyraźnym wpływem wojny w Ukrainie (eksport, ceny importu). Dynamikę eksportu prognozujemy na 8% r/r, a importu 28,8% r/r (tak, to saldo handlowe z minusami na poziomie 4mld EUR). Saldo transferów z UE na minusie. Ratunkiem wysokie saldo usług, ale to za mało. |
| 13.05 | Inflacja (% r/r) | kwi | 12 | 11,7 | 11 | Wahania cen, które obserwujemy ostatnio na rynku energii oraz na rynku żywności są tak duże, że zdecydowaliśmy się na publikację przedziałowej prognozy inflacji. Realizacja cen żywności to naszym zdaniem przedział plus 2,5%-3,5% m/m (produkty zbożowe, tłuszcze, mięsa – spore ryzyko dot. kształtowania marż), paliwa minus 2-3% m/m, energia plus 3-5% m/m. Najmniejsze wątpliwości mamy odnośnie inflacji bazowej. Powinna podskoczyć do 7,2-7,3% r/r choć nakładające się szoki sprawiają, że reakcje zmiennych nie mają regularnego, „garbatego” kształtu. Flash: 12,3% r/r |
| 17.05 31.05 | PKB (%r/r) | 1Q | 8,3 | 8,1 | 7,3 | Ostatni tak dobry kwartał. Dane miesięczne były spektakularne (produkcja!), trudno spodziewać się więc niskich dynamik PKB. Konsumpcja: 8,8% r/r, inwestycje: 10% r/r. |
| 20.05 | Zatrudnienie (% r/r) | kwi | 2,7 | 2,7 | 2,4 | Ponownie główną niewiadomą będzie kwestia odpływu/napływu pracowników z Ukrainy. Zakładamy, że dalej nie będzie widać znaczącego odpływu (w danych z sektora przedsiębiorstw), co skutkuje sporym przyrostem zatrudnienia jak na kwiecień (ok. +5 tys.). |
| 20.05 | Płace (% r/r) | kwi | 10,9 | 12,6 | 12,4 | W zeszłym miesiącu pokonały nas wypłaty premii i praca w godzinach nadliczbowych. W kwietniu nie spodziewamy się by miały one aż taki wpływ. Prognoza na ścieżce długookresowego trendu na ten rok. |
| 20.05 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | kwi | 12,6 | 15,4 | 17,3 | Nieustannie powtarzamy, że obserwowany wystrzał produkcji powyżej jest nie do utrzymania. Produkcja powinna powoli wracać w okolice długookresowego trendu. |
| 20.05 | PPI (% r/r) | kwi | 20,3 | 20,4 | 20 | Modele nie są w pełni zgodne z zakresie zmian cen „bazowych”. Siłą rozpędu powinny się tu wyświetlać jeszcze wysokie liczby (dopasowania cen względnych). Bujać będzie pewnie wszędzie. |
| 23.05 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | kwi | 13,6 | 18,7 | 27,6 | W naszej ocenie produkcja budowlano-montażowa spowolniła w kwietniu - warto przyzwyczajać się do tego również w najbliższych miesiącach (oddziaływanie problemów wzrostu cen i ich niepewności, brak pracowników). Relatywnie dobre dynamiki to zasługa inercji w procesach inwestycyjnych (oddawane i kontynuowane są te zapoczątkowane już dawniej). |
| 23.05 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | kwi | 12,7 | 16,1 | 9,6 | Coraz większą rolę zaczyna odgrywać słowo "realnie" - zakładamy relatywnie niską sprzedaż ze względy na oddziaływanie wysokich cen. Niewiadomą, podobnie jak przed miesiącem, będą wydatki uchodźców. |
| 24.05 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | kwi | 8,6 | 8,5 | 7,9 | Czekając na spowolnienie M3 jeszcze mała podbitka na efekcie bazowym dołka z poprzedniego roku. |
Naszym zdaniem Rada Polityki Pieniężnej ponownie zdecyduje się na podwyżkę stóp o 100pb. Wypowiedzi członków RPP wskazują, że marcowe zaskoczenie w inflacji w górę wpływało na kwietniową, zdecydowaną reakcję. Nie inaczej będzie tym razem. Do tego dochodzi zestaw dobrych danych z gospodarki realnej. Zarówno produkcja przemysłowa jak i produkcja budowlano-montażowa w ostatnich miesiącach sprawiały same pozytywne niespodzianki. Sprzedaży detalicznej sprzyja dodatkowa konsumpcja ze strony uchodźców. Czy to tylko lusterko wsteczne? Tak. Czy będzie mieć wpływ na działania RPP i utwierdzało ją w przekonaniu, że śmiało można podnosić stopy procentowe? Też tak. Ale do czasu. Ten czas jeszcze nie nadszedł.
Najważniejszą daną ze sfery realnej w tym miesiącu będzie PKB za I kw. Spodziewamy się solidnego wzrostu (8,3% r/r) powyżej konsensusu prognoz. To zasługa wspomnianych danych miesięcznych i argument w ręku RPP.
Coraz uważniej warto śledzić dane z rynku pracy w kontekście odpływu ale też aktywizacji uchodźców. Od wybuchu wojny pracę w Polsce podjęło 100 tys. Ukraińców - nie wiemy jednak jak duży ich procent znalazł pracę w sektorze przedsiębiorstw (firmy 10+) raportujących co miesiąc do GUS.