EBC: Podwyżka stóp w lipcu

Tak jak pisaliśmy wyżej forward guidance nie mógł być bardziej jasny:

Gdyby komuś było mało konkretów, to C. Lagarde doprecyzowała na konferencji, że przykładowo, jeśli prognozowana inflacja w 2024 roku (lub później) byłaby na poziomie 2,1% r/r (lub wyżej) to we wrześniu można się spodziewać silniejszego ruchu ze stopami EBC (silniejszy tzn. 50pb choć to już tylko nasza interpretacja). 

Wspomniana liczba nie bierze się z powietrza a z najnowszych projekcji analityków banku*. One też stały się argumentem za rozpoczęciem procesu normalizacji stóp procentowych w strefie euro. Prognozowana ścieżka inflacji znajduje się powyżej tej z poprzedniej rundy prognoz (marzec tego roku). Zdaniem EBC inflacja w strefie euro ma w tym roku wynieść 6,8% r/r a w kolejnych latach stopniowo się obniżać do 3,5% r/r i właśnie 2,1% r/r (to nieco powyżej celu). Wyżej plasuje się też ścieżka inflacji bazowej (3,3% w 2022, 2,8% w 2023 i 2,3% w 2024). Jak wskazywała wczoraj C. Lagarde te projekcje wskazują, że inflacja pozostanie niepożądanie wysoka przez pewien czas. Oczekuje się jednak, że spowolnienie wzrostu kosztów energii, zmniejszenie się zakłóceń po stronie podaży związanych z pandemią i normalizacja polityki pieniężnej doprowadzą do spadku inflacji. 

W temacie inflacji warto zatrzymać się przy jeszcze jednym temacie, tzn. oczekiwań inflacyjnych. Szefowa EBC zwracała uwagę, że ich poziom (i kwestia czy sygnały ewentualnego ich odkotwiczenia się) będą jedną z ważniejszych kwestii branych pod uwagę w trakcie wrześniowego posiedzenia. Oczekiwania inflacyjne są jednym z wymienianych przez EBC czynników ryzyka dla inflacji (w górę). I cytując C. Lagarde ze względu na wstępne oznaki rewizji tych wskaźników do poziomu przekraczającego przyjęty cel konieczna będzie uważna obserwacja.

Pytaniem na dziś nie jest to czy EBC chce przeprowadzić serię podwyżek stóp procentowych (tu wydaje się, że wola jest silna), ale to jak dużo podwyżek uda się przeprowadzić (i tu już zaczynają się schody). Sygnały hamowania globalnej gospodarki zaczynają się coraz mocniej przebijać (w USA dyskusja zwraca się już w stronę "będzie zwalniać"). Coraz bardziej widoczne będą one z końcem roku. Nawet przy wciąż wysokim poziomie inflacji w strefie euro będzie to argumentem ze powstrzymaniem się przed dalszymi podwyżkami - m.in. dlatego, że niejako automatycznie spadną szacunki inflacji w dłuższym okresie (zależne np. od wzrostu PKB). Najbardziej prawdopodobna (naszym zdaniem) ścieżka kolejnych ruchów EBC prezentuje się jak poniżej. W przyszłym roku przeprowadzenie dalszych podwyżek stóp będzie już ciężkie, stąd spodziewamy się zakończenia cyklu z końcem roku.