Nie ukrywajmy, wszyscy zastanawiamy się czy zawieszona strzelba (to czy przepływ gazu w NS1 wróci po zakończeniu okresu konserwacji, a więc w czwartek 21 lipca) wystrzeli. To chyba najważniejsze wydarzenie nadchodzącego tygodnia, a było z czego wybierać. Zeszły tydzień też zakończył się z przytupem, czyli finalnymi danymi o krajowej inflacji. Ta była o 0,1pp niższa niż wskazywał flash (czyli wyniosła 15,5% r/r). Niewykluczone, że to już szczyt.
Kalendarz publikacji i wydarzeń makroekonomicznych
Poniedziałek, 18.07.2022
Tydzień zaczynamy stosunkowo spokojnie. Warta uwagi będzie jedynie publikacja inflacji bazowej. Po piątkowych danych GUS można szacować ją w okolicach 9,1-9,2% r/r.
Wtorek, 19.07.2022
Finalne dane o inflacji ze strefy euro. Wstępny szacunek wskazał na HICP na poziomie 8,6% r/r. Ponadto, opublikowane zostaną dane z rynku nieruchomości w USA - pozwolenia na budowę domów i rozpoczęte budowy domów.
Środa, 20.07.2022
Sporo krajowych danych. GUS opublikuje wyniki przeciętnego zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, przeciętnego wynagrodzenia, produkcji sprzedanej przemysłu i PPI (wszystko za czerwiec). Ponadto, poznamy koniunkturę konsumencką w lipcu.
W przypadku prognozy zatrudnienia nie różnimy się od konsensusu (2,2% r/r). Tu stosunkowo słaby poziom sprzed miesiąca zdeterminował roczną dynamikę za czerwiec (w danych m/m nie prognozujemy nic spektakularnego, zgodnie z sezonowością).
Jeśli chodzi o płace jesteśmy bardziej pesymistyczni niż konsensus (12,6% r/r vs 13,3% r/r). Momentum (odsezonowana dynamika m/m) zwalnia kolejny miesiąc (trzeci).
Wzrost produkcji sprzedanej przemysłu prognozujemy na 13,3% r/r (nieco wyżej niż konsensusowe 11,5% r/r). Realizacja takiej prognozy będzie oznaczała kontynuację powrotu do trendu. Wielokrotnie pisaliśmy, że produkcja będzie się do niego zbliżać i dane za maj to potwierdziły (choć głównie dzięki produkcji energii).
Nasza prognoza PPI to natomiast 25,5% r/r (konsensus 24,9% r/r). Pamiętajmy o promocji gazowej dla mniejszych (nie oznacza to, że mniejszych niż 9 osób) podmiotów, która może sprawiać, że zobaczymy jedynie minimalne podwyżki (biorąc pod uwagę ceny gazu).
Czwartek, 21.07.2022
Jak wspomnieliśmy we wstępie, w czwartek teoretycznie powinien wrócić przesył gazu po konserwacji NS1. Jakiekolwiek zaburzenia w tej kwestii będą pogłębiać pesymistyczne nastroje na rynku. Całkowite odcięcie dostaw gazu do Niemiec skutkować będzie serią rewizji prognoz w dół.
Tego też dnia EBC podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych. Co do "konkretów" EBC nie powinien zaskoczyć, wszak bardzo jasno zadeklarował się na ostatnim posiedzeniu, że w lipcu czeka nas rozpoczęcie podwyżek stóp ruchem o 25pb. Ciekawiej może być na konferencji, tu C. Lagarde będzie musiała mierzyć się z kwestiami ryzyk stagflacji, czy defragmentacji strefy euro. Poza EBC decyzje w sprawie stóp procentowych podejmą Bank Japonii i Bank Turcji.
Na polskim podwórku kontynuacja danych za czerwiec. GUS opublikuje sprzedaż detaliczną i produkcję budowlano-montażową.
W kwestii sprzedaży detalicznej jesteśmy stosunkowo optymistyczni (prognoza 8,3% r/r, konsensus 5,9% r/r). Majowy odczyt wskazał na lekkie spowolnienie sprzedaży w większości kategorii, poza żywnością i kosmetykami. Te dalej będą trzymać się mocno (choć nie aż tak jak w maju), reszta dalej będzie zwalniać. Niewiadomą (już od dłuższego czasu) pozostaje sprzedaż na stacjach benzynowych (wysokie ceny i rabaty).
Odwrotnie jest w kwestii produkcji budowlano-montażowej (nasza prognoza 6,1% r/r, konsensus 10,8% r/r). Zygzakowatego ruchu w dół ciąg dalszy. Budowlanka spowalnia i spowalniać będzie.
W USA jak co czwartek czeka nas publikacja danych o nowo zarejestrowanych bezrobotnych. Ponadto opublikowany zostanie indeks Phily Fed.
Piątek, 22.07.2022
Fitch podejmie decyzję w sprawie polskiego ratingu - nie spodziewamy się zmian.
Ponadto, NBP opublikuje dane o M3 za czerwiec. Oczekujemy niższego wzrostu niż konsensus (6,8% r/r vs 7,7% r/r). Przed nami sporo przetasowań w ramach różnych kategorii podaży pieniądza, jednak potencjalny wypływ na rachunki NBP (obligacje detaliczne) oraz zatrzymanie kreacji pieniądza w sektorze gospodarstw domowych (plus potencjalne spłaty) sugerują, że trend zwalniania M3 powinien być nienaruszony. Dalibyśmy niżej, ale deprecjacja kursu robi niewielką poduszkę w górę.
GUS natomiast zaprezentuje wskaźniki koniunktury przedsiębiorstw za lipiec.
Globalnie będzie to dzień wstępnych PMI. Te zostaną opublikowane w największych gospodarkach strefy euro i w USA (zarówno w przemyśle jak i usługach). Oczekiwane są spadki indeksów.
Czyżby to już inflacyjna górka?
Finalne dane GUS pokazały wzrost cen o 15,5% r/r, a więc poniżej wstępnej wartości 15,6% r/r. Choć nie jest to znacząca różnica, to jednak lekka rewizja w dół czerwcowej inflacji (względem wstępnego odczytu) jest naszym zdaniem warta uwagi. Ponadto, zaglądając głębiej widać, że impet wzrostu cen bazowych także wyhamował. O ile w obecnym środowisku nie możemy wykluczyć kolejnego zwrotu akcji, to na ten moment wydaje się, że miniony miesiąc mógł ustanowić (przynajmniej tegoroczny) szczyt.
Czyżby to już inflacyjna górka?
Choć nie jest to znacząca różnica, to jednak lekka rewizja w dół czerwcowej inflacji (względem wstępnego odczytu) jest naszym zdaniem warta uwagi. Ponadto, zaglądając głębiej widać, że impet wzrostu cen bazowych także wyhamował. O ile w obecnym środowisku nie możemy wykl...
Czytaj więcej
Prognozy dla stóp procentowych i walut (z komentarzem)
Opublikowaliśmy najnowsze prognozy średniookresowe. Od poprzedniej edycji minęło trochę czasu stąd i trochę zmian w porównaniu do poprzedniej rundy prognoz.
Garść newsów makroekonomicznych
∙ Polska: "Jeszcze w wakacje zapadną decyzje w sprawie wprowadzenia podatku od nadmiarowych zysków. Trwają analizy czy taki podatek wprowadzać" - poinformował w Polsat News rzecznik rządu, Piotr Müller (podajemy za PAPbiznes).
∙ Polska: We wtorek na rządzie mogą zapaść decyzje o dopłatach do węgla dla odbiorców indywidualnych - wynika z ustaleń DGPrawna.
∙ USA: Sprzedaż detaliczna wzrosła o 1% m/m, co jest nieco lepszym wynikiem niż zakładał konsensus (0,8% m/m). W drugą stronę podążyła produkcja przemysłowa - spadła o 0,2% m/m (oczekiwano +0,1% m/m).