Recesja zagląda do usług, tydzień z Fed oraz inflacją

Poniedziałek, 25.07.2022

Tydzień rozpoczniemy od publikacji polskiej stopy bezrobocia za czerwiec, która ujrzy światło dzienne o 10:00 razem z Biuletynem Statystycznym. Konsensus, jak i nasza prognoza, zakłada jej obniżenie do 4,9% względem 5,1%. Również o godzinie 10:00 opublikowany zostanie niemiecki indeks IFO za lipiec, gdzie spodziewane jest ochłodzenie nastrojów. W godzinach popołudniowych poznamy jedynie odczyt dot. koniunktury w przemyśle w Dallas. 

Wtorek, 26.07.2022

Tego dnia węgierski bank centralny podejmie decyzję o stopach procentowych. Po ostatniej podwyżce o 200pb, do 9,75%, jest bardzo prawdopodobne, iż stopy przekroczą pułap 10% (konsensus 10,75%). 

Po południu opublikowane będą dane nt. cen nieruchomości w USA oraz sprzedaży domów na rynku pierwotnym. Również ze Stanów Zjednoczonych poznamy wskaźnik zaufania konsumentów za lipiec (Conference Board), a także indeks koniunktury w przemyśle w Richmond. 

Środa, 27.07.2022

W nocy poznamy dane o zyskach sektora przemysłowego z Chin za czerwiec. Z kolei przed południem opublikowane zostaną dane o podaży pieniądza ze strefy euro (oczekiwany lekki spadek rocznej dynamiki agregatu M3 do 5,5%). 

O godzinie 14:30 poznamy amerykański bilans handlowy za czerwiec, a także wstępne dane o zamówieniach na dobra trwałe z tamtejszej gospodarki. Konsensus oczekuje, że zamówienia ogółem spadły o 0,2% m/m i wzrosły o 0,4% m/m z wyłączeniem środków transportu. Środa to też kulminacja wydarzeń tygodnia, a więc posiedzenie Rezerwy Federalnej. Konsensus optuje za kolejną podwyżką o 75pb. Tyle wycenia też rynek. To nie jest etap, w którym Fed chciałby generować zaskoczenia w dół względem wycen, chyba że jest zdecydowanie mniej jastrzębi niż się wydaje. 50tka posłałaby bardzo mocny sygnał, że do mocnych podwyżek brakuje już przekonania.

Czwartek, 28.07.2022

O poranku opublikowany zostanie odczyt PPI z Francji za czerwiec, a także węgierska stopa bezrobocia za ten sam okres. O godzinie 11:00 poznamy z kolei dane o koniunkturze w strefie euro autorstwa Komisji Europejskiej. 

O godzinie 14:00 przyjdzie czas na publikację wstępnych danych o niemieckiej inflacji za lipiec. Konsensus zakłada obniżenie rocznej dynamiki wzrostu do 7,4% z 7,6%.

Pół godziny później poznamy wstępny odczyt amerykańskiego PKB za II kwartał. W ujęciu zannualizowanym oczekiwany jest wzrost o 0,8% r/r wobec spadku o 1,6% r/r w pierwszych trzech miesiącach roku. O tej samej godzinie poznamy również nowe dane o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych. O 17:00 opublikowany zostanie odczyt koniunktury w przemyśle w Kansas. 

Piątek, 29.07.2022

W nocy poznamy dane inflacyjne z Tokio, a także japońską produkcję przemysłową za czerwiec. Piątek oznacza również wstępne dane o inflacji z państw strefy euro. O 8:45 poznamy odczyt z Francji, o 9:00 z Hiszpanii, o 11:00 z Włoch i całej strefy euro. W międzyczasie, o godzinie 10:00, opublikowana zostanie wstępna inflacja z polskiej gospodarki. Komentując poprzedni odczyt (patrz tutaj) zwracaliśmy uwagę, że to może być inflacyjna górka. Jedynym elementem, który może tu pomieszać szyki jest węgiel - dokładną prognozę podamy w czwartek.

Piątek to również seria odczytów wstępnego PKB za II kwartał. O 7:45 poznamy odczyt z Francji, o 9:00 będą publikowane dane z Czech i Hiszpanii, o 10:00 z Włoch i Niemiec i o 11:00 ze strefy euro. Z Niemiec, krótko przed godziną 10:00, poznamy także lipcowe dane o bezrobociu. 

W godzinach popołudniowych czekają nas odczyty dot. inflacji PCE z USA, a także te w kwestii dochodów i wydatków Amerykanów za czerwiec. O 15:45 poznamy dane o koniunkturze w przemyśle w Chicago, a 15 minut później finalny odczyt indeksu Uniwersytetu Michigan.

Tak wyglądała sekwencja odczytów PMI w piątek. Zawiodły zarówno dane dla strefy euro jak i dla USA. Największy spadek wskaźnika odnotowano w amerykańskich usługach. Obraz koniunktury jest spójny. Zaczęło się od podaży, obecnie obserwujemy spadki popytu z uwagi na wzrosty cen i niepewność. Wkrótce dojdzie kolejny element hamowania: reakcja na politykę pieniężną i fiskalną. Więcej:

∙ Agencja Fitch potwierdziła w piątek wieczorem długoterminowy rating Polski w walucie obcej na poziomie "A-" z perspektywą stabilną. Fitch zwrócił uwagę na mniejszą przejrzystość finansów publicznych z uwagi na coraz bardziej powszechne przekierowywanie wydatków poza budżet centralny. Z drugiej strony stwierdzono, że choć wybory parlamentarne w 2023 r. niosą dodatkowe ryzyko, Polska nie ma za sobą historii fiskalnej rozrzutności.

Analitycy szacują średni wzrost PKB w 2023 i 2024 na 2,3% z ryzykiem w dół. Natomiast średnioroczna inflacja w przyszłym roku ma spowolnić do 12,1%, w 2023 roku wynieść ma 4,9%. Przy czym ryzyka dla profilu inflacji skierowane są wyraźnie w stronę wyższych wartości. Jednym z czynników ryzyka jest słabość złotego. Jej utrzymanie oznaczałoby możliwość mocniejszego zacieśniania polityki pieniężnej przez NBP, pomimo obaw o wzrost - ocenił Fitch.

∙ Podaż pieniądza M3 wzrosła 6,5% r/r, wyraźnie poniżej konsensusu na poziomie 7,7% r/r, ale blisko naszej prognozy 6,8% r/r. W poniższym wątku rozkładamy odczyt na czynniki pierwsze.

∙ Prezes centralnego banku Rosji powiedziała, że Rosja nie będzie dostarczać ropy naftowej do państw, które nałożą ograniczenia cenowe na surowiec.