To chyba jeszcze nie jest moment, w którym dane realne będą mocniej przykuwać uwagę niż inflacja, ale coraz szybciej się do niego zbliżamy. CPI w lipcu był naszym zdaniem nieco niższy niż w poprzednim miesiącu (15,3% r/r vs 15,5% r/r). Dane ze sfery realnej natomiast solidarnie zwolniły (wg naszych prognoz).
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.08 | PMI (pkt.) | lip | 42,1 | 43,6 | 44,4 | Pogorszyły się nastroje w globalnej koniunkturze (tak wskazują wstępne PMI w Europie i USA). Trudno znaleźć argumenty by rodzime nastroje były odmienne. Słabe prognozy danych realnych jeszcze umocniły nas w przekonaniu, że indeks powinien dalej się obniżać. |
| ~05.08 24.08 | Stopa bezrobocia (%) | lip | 4,8 | 4,8 | 4,9 | Wyrejestrowania idą torem poprzedniego roku. Zejście do 4,7% wymagałoby na obecnym etapie znacznego przyspieszenia zatrudnienia. Podobnie mało realne jest zatrzymanie się na 4,9% (zbyt gwałtowna zmiana). |
| 12.08 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | cze | -2100 | -2368 | -1909 | W czerwcu spodziewamy się lekkiego pogłębienia deficytu względem maja. Roczną dynamikę eksportu szacujemy na 26,3%, a importu na 31,8%. Cykliczność nakazuje sądzić, że z biegiem czasu deficyt na rachunku bieżącym powinien zacząć się kurczyć. Dostosowanie to jednak zajmie trochę czasu. |
| 12.08 | Inflacja (% r/r) | lip | 15,3 | 15,5 | 15,5 | Jest spora szansa, iż gasnące przyspieszenie inflacji bazowej będzie kontynuowane. Sam roczny przyrost szacujemy na 9,2% (zmiana z 9,1%). Paliwa na minusie (-2,5%; ryzyko w dół, bo de facto na sporej części stacji tankujemy z 10gr upustem względem ceny ze słupa bez żadnych kart), żywność na lekkim plusie m/m (napędza ją głównie żywność przetworzona, widzimy szansę na sporą niespodziankę w dół na warzywach, bez względu na to co było w Niemczech). Gwiazda każdego odczytu, węgiel, zaczęła znów drożeć pod koniec miesiąca. Sam wzrost nie jest póki co spektakularny i ukazał się za późno, aby być w pełni wychwyconym już w lipcu. Bardziej jesteśmy pewni co do możliwości spadku inflacji niż skali tego zjawiska. Pierwszy przed-wierzchołek inflacji za nami. |
| ~12.08 21.08 | PKB (% r/r) | 2Q | 6,3 | 6,0 | 8,5 | Konsumpcja: 8,2% r/r. Inwestycje: 3,9% r/r. Zakładamy wciąż sporą kontrybucję ze strony zapasów (choć następuje powolne schodzenie tej kategorii). |
| 19.08 | Zatrudnienie (% r/r) | lip | 2,1 | 2,1 | 2,2 | W czerwcu rynek pracy nie zachwycił. Nie inaczej było naszym zdaniem w lipcu - wynik 2,1% r/r oznaczałby, że miesięczny przyrost zatrudnienia byłby wśród jednych z gorszych jak na lipce z poprzednich lat (okolice 0, może lekki minus). |
| 19.08 | Płace (% r/r) | lip | 12,5 | 12,8 | 13,0 | Momentum płac wyhamowuje w ostatnich miesiącach. Idziemy niemalże zgodnie z tą tendencją (w danych odsezonowanych to nieco więcej m/m, niż poprzednio, ale relatywnie mało patrząc na dłuższy szereg). |
| 19.08 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | lip | 6,3 | 7,8 | 10,4 | Spowolnienia ciąg dalszy. Prognozujemy kontynuację powrotu do trendu co implikuje już relatywnie niskie dynamiki roczne. |
| 19.08 | PPI (% r/r) | lip | 25 | 25,2 | 25,6 | Z uwagi na deprecjację kursu walutowego oraz opóźnione efekty wcześniejszych zmian cen, ceny bazowe w przetwórstwie jeszcze sporo urosną (>1% m/m). Z odsieczą ruszają ceny w górnictwie (miedź) i ceny koksu i rafinacji ropy naftowej (ropa…). W konsekwencji lądujemy na niższej dynamice niż miesiąc wcześniej. Podobnie pokazują wskaźniki koniunktury. |
| 22.08 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | lip | 9,6 | 6,1 | 5,9 | Trzymamy się ruchu zygzakowatego w dół. Tym razem czas na lekkie odbicie zygzaka do góry, ale trend niezmienny (w dół). |
| 22.08 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | lip | -0,4 | 2,3 | 3,2 | Minus przykuwa uwagę. Patrząc jednak na odsezonowane szeregi, taka prognoza sprzedaży nie implikuje nic "nadzwyczajnego". Ot, dalsze spowalnianie tej kategorii w ujęciu m/m. |
| 23.08 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | lip | 5,9 | 5,7 | 6,5 | W lipcu bez większej historii, czyli kontynuacja schodzenia rocznej dynamiki. W dalszym ciągu oczekujemy kontynuacji migracji środków z depozytów bieżących w kierunku terminowych. Jednocześnie mamy z tyłu głowy możliwość nieco większych transferów do gospodarstw domowych z uwagi na wejście od lipca obniżki PIT w pierwszym progu podatkowym z 17% do 12%. |
Sierpień to (najprawdopodobniej) miesiąc bez decyzji RPP. W kalendarzu Rady zaplanowane jest tylko techniczne, niedecyzyjne posiedzenie. Nie spodziewamy się niczego, co mogłoby zmienić plany RPP. Powrót do decyzji (choć niekoniecznie do podwyżek) we wrześniu.
Po solidnych wzrostach inflacji w poprzednich miesiącach, lipiec powinien przynieść lekkie uspokojenie. Nie wyrokujemy, że tegoroczny szczyt już za nami, ale jest to prawdopodobne. Do końca roku płaskowyż, a jeśli uda się zapełnić węglem składy (lub uda się uruchomić sprzedaż węgla, które obecnie obserwujemy na składach) to zobaczymy spadki inflacji. Potem tylko skok inflacji w I kwartale wiedziony opóźnionym wprowadzeniem podwyżek cen energii przez URE (przeźroczysty dla RPP), a dalej to już z górki.
W tym miesiącu poznamy też dane o PKB za 2 kw. Po bardzo dobrym odczycie z 1 kw. również kolejny może być uznany za relatywnie optymistyczny. Stosunkowo wysoko prognozujemy konsumpcję (1 kw. w danych GUS może być w naszej ocenie zrewidowany w górę). Wciąż wysoka będzie kontrybucja zmian zapasów. To jednak ostatni tak dobry kwartał - spowolnienie nieuchronnie czeka (a właściwie jest już widoczne w danych miesięcznych).
Spowolnienie widać w niemalże każdej prognozie za lipiec (budowlanka się nieco wyłamuje, ale trend jest w dół). Najbardziej spektakularna jest prognoza sprzedaży - tu rolę odgrywa coraz mniejszy realny dochód konsumentów. Warto jednak iść w tę stronę, bo każdy czynnik wskazuje na to, że konsument powinien hamować. Spore jest prawdopodobieństwo, że zrobi to z zaskoczenia, więc próbujemy się przygotować.