Przełom roku ukazał wyraźne wyhamowanie aktywności gospodarczej. Widoczne było to już w danych o PKB za czwarty kwartał, zwłaszcza w przypadku spożycia prywatnego. Styczeń przyniósł z kolei wyraźne perturbacje w kontekście zatrudnienia, niemniej to (najpewniej) w dużej mierze efekt zmiany próby. Marzec to pierwszy miesiąc w już "zaktualizowanej" rzeczywistości - to tyczy się także inflacji. Co myślimy? O tym w poniższym zestawieniu.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.03 | PMI (pkt.) | lut | 47 | 47,9 | 47,5 | Wskaźnik okazał się wyższy od naszej prognozy i konsensusu pokazując wzrost do 48,5. |
| ~06.03 | Stopa bezrobocia (%) | lut | 5,5 | 5,5 | 5,5 | W lutym nie zakładamy żadnego odbiegnięcia od sezonowego wzorca, stąd brak zmian. |
| 16.03 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | sty | -1320 | -723 | -2526 | Eksport: +12% r/r, Import: +17,6% r/r. |
| 15.03 | Inflacja (% r/r) | lut | 18,4 | 18,7 | 17,2 | W pierwszej kolejności zakładamy rewizję w górę styczniowego odczytu z uwagi na zastosowanie nowego systemu wag. To automatycznie podnosi ścieżkę na kolejne miesiące. Lekki spadek cen energii oraz wzrost cen żywności netto będą dokładać do wzrostu. Ostatecznie jednak największy wpływ nadejdzie rzecz jasna z efektu bazy, który przestanie oddziaływać w kierunku wzrostu CPI w tym roku od marca. |
| 20.03 | Zatrudnienie (% r/r) | lut | 0,9 | 1,0 | 1,1 | Tradycyjnie poziom stycznia ustawia dynamiki na cały rok. W ujęciu m/m wiele się tu nie dzieje, choć patrząc na analogiczne miesiące w poprzednich latach, przyznajemy, że prognozowany przez nas wynik jest raczej w dolnym przedziale obserwowanych dynamik. |
| 20.03 | Płace (% r/r) | lut | 13,3 | 12,0 | 13,5 | Jesteśmy nad konsensusem. Najprawdopodobniej wynika to z dwóch powodów. Po pierwsze zakładamy możliwe większe wypłaty w górnictwie (część porozumień, będzie realizowana od marca, ale część mogliśmy widzieć już w lutym). Po drugie spory wystrzał w początku roku nie utożsamiamy tylko i wyłącznie ze wzrostem płacy minimalnej - presja płacowa jest szeroka, a początek roku przyniósł uwolnienie budżetów, również w kwestii wynagrodzeń. |
| 20.03 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | lut | 1,2 | 1,1 | 2,6 | Podążyliśmy za modelowymi wskazaniami. Prognoza całej produkcji zbliżona jest do prognozy przetwórstwa (tu widzimy ok. 1,8% r/r). Na prognozie lekko zaciążyło to co zobaczyliśmy we wskaźnikach koniunktury GUS. |
| 20.03 | PPI (% r/r) | lut | 17,8 | 17,8 | 18,5 | W tym miesiącu nie spodziewamy się niczego szczególnego, podobnie zresztą jak szeroki rynek. Osłabienie złotego przy relatywnie stabilnych cenach surowców powinno przyczynić się tylko do umiarkowanego wzrostu w ujęciu miesięcznym. |
| 21.03 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | lut | 2,9 | 1,2 | 2,6 | Ciepły luty powinien przekładać się na lepsze wyniki w produkcji budowlanej. W ujęciu odsezonowanym to poziomy zbliżone do tych obserwowanych przed miesiącem (lub trochę niższe, ale styczeń też był bardzo ciepły). |
| 21.03 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | lut | -1,7 | -1,4 | -0,3 | Choć prognozujemy lekkie odbicia w sprzedaży paliw i żywności, to i tak jesteśmy pod konsensusem. Powód jest niezmienny: słaby konsument. Pozostałe kategorie w większości podążają w dół (mówimy o odsezonowanych indeksach). |
| 22.03 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | lut | 6,3 | 6,5 | 6,9 | Styczeń zaowocował pokaźnym wzrostem, który wynikał głównie z przyrostu aktywów zagranicznych netto. W lutym spodziewamy się lekkiej korekty tej dynamiki, choć wciąż ze wzrostem w ujęciu miesięcznym. |
W marcu, poza regularnymi publikacjami, istotne będzie jeszcze jedno wydarzenie - posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Jeśli chodzi o samą decyzję to nie należy spodziewać się fajerwerków. Znacznie ciekawiej może wyglądać jednak marcowa projekcja makroekonomiczna. Przypomnijmy, że listopadowa projekcja wyraźnie nie doszacowała wzrostu płac w gospodarce narodowej. Tym samym czynnik ten może generować większą presję na ścieżkę cen bazowych. Z drugiej strony sama realizacja inflacji od listopada okazała się niższa od projekcji w czwartym kwartale i zapewne będzie niższa w pierwszym kwartale nowego roku. Inflacja bazowa w Q4 także była o 0,1 pkt. proc. poniżej ścieżki NBP. Wiele na to wskazuje, że ścieżka cen energii przyjęta przez NBP ulegnie obniżeniu, a sporym znakiem zapytania są ceny żywności. Konkludując, naszym zdaniem ryzyka dla ścieżki szerokiego wskaźnika CPI zdają się dość zbilansowane, zaś dla ścieżki inflacji bazowej lekko zwrócone ku górze. Jednocześnie nowa projekcja będzie musiała się zmierzyć ze słabszą konsumpcją oraz lepszymi inwestycjami.