Fed za nami, EBC przed nami

Dzisiaj czas na EBC. Do wtorku spodziewaliśmy się podwyżki stóp procentowych o 50pb, jednak opublikowana ankieta kredytowa wydaje się zmniejszać szanse na tej skali ruch (dodatkowo odnotować należy minimalny spadek inflacji bazowej w kwietniu). W efekcie wydaje się, że bardziej prawdopodobna jest podwyżka o 25pb.

Decyzję ws. stóp procentowych podejmie również norweski bank centralny, gdzie konsensus wskazuje na ruch w górę o 25pb.

Ponadto w strefie euro opublikowane zostaną indeksy PMI w usługach oraz PPI za marzec. W USA, jak co tydzień, spłyną dane o nowych rejestracjach bezrobotnych.

Wczorajsza decyzja Rezerwy Federalnej nie była żadnym zaskoczeniem zarówno dla rynków finansowych jak i ankietowanych ekonomistów. Stopy powędrowały w górę i najprawdopodobniej była to ostatnia podwyżka w bieżącym cyklu zacieśniania monetarnego. Wszystko wskazuje na to, że od teraz uwaga Fed skupiona będzie na kształtowaniu się warunków kredytowych, który to czynnik był najpewniej jednym z głównych za pauzą po majowym posiedzeniu. Więcej w poniższym tekście. 

Majowe posiedzenie czeskiego banku centralnego przyniosło trochę niespodzianek. Choć stopy procentowe pozostały bez zmian, to zmienił się układ sił w Zarządzie CNB głosujący za takim stanem rzeczy. Decyzję o stopach bez zmian poparło 4 członków, 3 pozostałych głosowało za podwyżką stóp (co oznacza, że do obozu pro-podwyżkowego dołączyły 2 osoby). Jastrzębio brzmiał też A. Michl na późniejszej konferencji. W takim otoczeniu nie ma co usilnie trzymać się naszej prognozy, że CNB może rozpocząć luzowanie w III kw. tego roku. Obecnie wszystko wskazuje na to, że stopy do końca roku pozostaną bez zmian.

∙ RPP (Glapiński): Prezes NBP Adam Glapiński wyraził w rozmowie z Gazetą Polską nadzieję, że pod koniec 2023 r. będzie możliwa pierwsza obniżka stóp procentowych, ale nie jest to obietnica, bo wszystko będzie zależeć od kształtowania się CPI i PKB. Glapiński poinformował, że projekcja banku centralnego realizuje się w całości. (PAP)

∙ USA: Spore zaskoczenie w danych z rynku pracy przypłynęło z indeksu ADP. Oczekiwania rynkowe względem zmiany zatrudnienia zostały pobite dwukrotnie (+294 tys. vs 150 tys.). Cała uwaga jest jednak zwrócona na płace, które w sposób stopniowy acz kierunkowy obniżają się. Na rynku pracy realizuje się wariant do tej pory jeszcze nie do pomyślenia (ale wskazywaliśmy go w scenariuszu na 2023 rok jako bardzo prawdopodobny), że rynek pracy równoważy się cenowo w zasadzie bez wzrostu stopy bezrobocia i przy utrzymaniu wzrostów zatrudnienia. Do pełni szczęścia brakuje pewności utrzymania wzrostu aktywności zawodowej. 

∙ USA: Sektor usługowy (według ISM) okazał się i ciepły i zimny. Sam indeks zbiorczy podniósł się do 51,9pkt. Poprawiły się nowe zamówienia (z niemal strzałem zamówień eksportowych). Zwolniło tempo przyrostu zatrudnienia i produkcja. Ceny utrzymały się na poziomie bez większych zmian (nadal rosną, choć poziomy bliższe 60pkt są już zdecydowanie bardziej normalne zważywszy na fazę cyklu - widać to bardzo ładnie na załączonym poniżej wykresie). Gra cenowa przenosi się więc na inne pole: to już nie jest szukanie aberracji i nierównowag nie-cyklicznych, lecz prognozowanie cyklu. Jeśli relacja nowe zamówienia minus zapasy coś mówi, mamy stabilizację. To dobry moment, aby z tyłu głowy mieć perspektywę ponownego nabierania rozpędu przez gospodarkę, a więc też narastanie presji inflacyjnej (oczywiście z dokładnością do tego, co się stanie w sektorze bankowym i jak to dodatkowe zacieśnienie wpłynie na gospodarkę). 

∙ USA: Liczba wakatów skurczyła ​się w marcu do 9,59 mln wobec 9,97 mln ​w lutym. ​Tym samym zbliżyliśmy się już do trendu sprzed pandemii. Nie oznacza to jednak, że ​nierównowaga na rynku pracy ​została ​zażegnana (wciąż ​króluje ​nadwyżka popytu). Z drugiej strony ​kontynuację chłodzenia widać w danych o ​dobrowolnych rezygnacjach. Te obniżyły się do 3,85 mln wobec 3,98 mln miesiąc wcześniej - najniżej od dwóch lat.

∙ Strefa euro: Ankieta kredytowa EBC wskazała na mocne zaostrzenie warunków kredytowych. Nie powinno to umknąć uwadze tamtejszych oficjeli przed dzisiejszą decyzją ws. stóp procentowych. Tym samym wydaje się, że mniejszej skali ruch może być bardziej pożądaną opcją. 

Jednocześnie inflacja bazowa minimalnie obniżyła się w poprzednim miesiącu, choć nie oznacza to, iż problem inflacji znika. Impet wzrostu cen usług w dalszym ciągu pozostaje dalece powyżej akceptowalnego.