Wchodzimy w najpewniej ostatni miesiąc z tak ostrymi spadkami inflacji. Czy będzie to też ostatni miesiąc z obniżką stóp? A może ten miesiąc już za nami? Z drugiej strony, może nie ma co zakładać, że nastawienie całej RPP do polityki pieniężnej miałoby magicznie ulec zmianie po wyborach? Wiele powinno rozjaśnić się już za tydzień.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 02.11 | PMI (pkt.) | paź | 45,0 | 44,5 | 43,9 | Wbrew temu, co widzimy w nastrojach, w przemyśle strefy euro, krajowe indeksy koniunktury trzymają się mocno. Zeszły miesiąc przyniósł odbicie nastrojów, spodziewamy się kontynuacji. |
| ~06.11 24.10 | Stopa bezrobocia (%) | paź | 5,0 | 5,0 | 5,0 | Bez rewolucji w październiku, zarówno my jak i rynek oczekujemy utrzymania sezonowego wzorca. |
| 13.10 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | wrz | -100 | 125 | -202 | Eksport: -4,5% r/r Import: -13,8% r/r |
| 15.11 31.11 | PKB (% r/r) | 3Q | 0,3 | 0,4 | -0,6 | Konsumpcja prywatna: -0,6% r/r Inwestycje: 9,3% r/r |
| 31.10 15.11 | Inflacja (% r/r) | paź | 6,7 | 6,6 | 8,2 | Podobnie jak konsensus, spodziewamy się kontynuacji dezinflacji w październiku, lecz z mniejszym udziałem po stronie inflacji bazowej. Wskaźnik bazowy prognozujemy na poziomie 8%. |
| 21.11 | Zatrudnienie (% r/r) | paź | -0,1 | 0,0 | -0,1 | Kontynuacja spadków zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw, trwających niemal nieprzerwanie od początku roku. |
| 21.11 | Płace (% r/r) | paź | 12,3 | 11,7 | 10,3 | Patrząc na dynamiki r/r, to spory skok w górę, w porównaniu z poprzednim miesiącem, ale wciąż widzimy ryzyka, które mogą pociągnąć płace jeszcze wyżej. Głównie to zmiana terminu wypłaty premii w części spółek (na wcześniejszy) lub ich wzrost. |
| 21.11 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | paź | 2,4 | 1,6 | -3,1 | Niezmienny powolny ruch w górę. Różnica dynamik rocznych to głównie różnica dni roboczych. |
| 21.11 | PPI (% r/r) | paź | -3,2 | -3,5 | -2,8 | Stopniowe podwyżki cen paliw powinny sprzyjać umiarkowanemu wzrostowi cen producentów w ujęciu miesięcznym. Spadek w porównaniu z poprzednim odczytem to zasługa efektów bazowych. |
| 22.11 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | paź | 7,9 | 10,5 | 11,5 | Zakładamy lekkie cofnięcie się każdego z subindeksów produkcji budowlano-montażowej. Ale tylko lekkie. |
| 22.11 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | paź | 1,1 | 1,4 | -0,3 | Podobnie jak w przypadku budowlanki, tu też zakładamy cofnięcie się niektórych indeksów. Efekt cen paliw nie będzie dotyczył już całego miesiąca (zaczęły rosnąć), wygaśnie też wpływ 14. emerytury. Mimo to, konsument trzyma się mocno, nastroje wciąż się poprawiają, stąd relatywnie dobry wynik sprzedaży. |
| 23.11 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | paź | 9,0 | 8,6 | 8,3 | Spodziewamy się utrzymania trendu z poprzednich miesięcy, który charakteryzował się wyższym od sezonowego, wzrostem podaży pieniądza. Ponadto, bierzemy pod uwagę możliwość ponownego zaskoczenia na aktywach zagranicznych netto. |
Spodziewamy się, że listopadowe posiedzenie RPP przyniesie kolejną obniżkę stóp o 25pb. Rada odnotuje spore spadki inflacji (patrząc na roczne dynamiki). Będzie to też dobry argument, by przeciwstawić się sugestiom o upolitycznieniu RPP (wszak już po wyborach, a polityka Rady się nie zmienia).
Zanim członkowie RPP podejmą decyzję, zapoznają się z najnowszymi projekcjami analityków NBP (my poznamy je trochę później). W naszej ocenie, nie będą one drastycznie różnić się od tego, co RPP dostała w lipcu. Pomimo zrealizowanej obniżki stóp procentowych o 100pb, nie spodziewamy się istotnej zmiany ścieżki inflacji. Może ona nawet pokazać powrót do celu, ale tu pewnie niezbędne będzie przedłużenie horyzontu projekcji do 2026 roku.