Za nami już pierwszy tegoroczny odczyt w postaci słabszego od konsensusu indeksu PMI z przemysłu. Nie uważamy jednak, że należy wyciągać z niego daleko idące wnioski. Choć pozostałe odczyty grudniowe mogą naszym zdaniem wypaść nieco słabiej niż sądzi szeroki rynek, to pozostajemy optymistyczni w horyzoncie nowego roku. Na przełomie roku szczególną uwagę warto zwrócić, a jakże, na inflację oraz płace.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 02.01 | PMI (pkt.) | gru | 47,1 | 48,5 | 48,7 | PMI cofa się głównie na kanwie słabszych wskaźników krajowych, czego potwierdzeniem jest odczyt na poziomie 47,4. |
| ~05.01 24.01 | Stopa bezrobocia (%) | gru | 5,1 | 5,1 | 5,0 | Zakładamy lekki sezonowy wzrost. Ryzyka w dół. |
| 12.01 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | lis | 255 | 1571 | 2036 | Zjazd z uwagi na płatności UE. Saldo towarowe i usługowe podobne. Dynamika eksportu 7%, importu -2% (w tym ostatnim przypadku głównie efekty cenowe). |
| 5.01 15.01 | Inflacja (% r/r) | gru | 6,2 | 6,5 | 6,6 | Gdyby nie warzywa i owoce, żywność poruszałaby się spokojnym rytmem (a tak jest +0,5%). Przedsmak spadków cen paliw (-2,5% m/m) i niewielki spadek cen energii (-0,7% m/m). Inflacja bazowa obniża się do 7%. |
| 22.01 | Zatrudnienie (% r/r) | gru | -0,2 | -0,2 | -0,2 | Wzorzec sezonowy to spadek. Wskaźniki koniunktury raczej nie wspierają poglądu o nagłym zrywie. Kontynuujemy marsz słabą ścieżką. |
| 22.01 | Płace (% r/r) | gru | 10,7 | 11,6 | 11,8 | Zakładamy, że premie będą wypłacane nadal, ale w nieco mniejszej skali (ekwiwalent podwyżek). 2 dni robocze mniej działają lekko in minus. Rozpędzenie płac nadal 10-11%. |
| 22.01 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | gru | -6,8 | -5,2 | -0,7 | Dwa dni robocze mniej. Kalendarz sprzyjający dłuższym przestojom technicznym. W koniunkturze również szału nie ma. |
| 19.01 | PPI (% r/r) | gru | -5,7 | -5,4 | -4,7 | Niewielkie spadki cen ropy naftowej, wzrosty cen miedzi. Kurs już bardziej stabilny choć nadal z aprecjacją. Wraz z efektem bazowym z poprzedniego roku mamy dalszy spadek dynamiki cen producenta. |
| 22.01 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | gru | 4,9 | 4,1 | 3,9 | Niby dwa dni robocze mniej, ale budowlanka nie jest (szczególnie pod koniec roku) jakoś na to specjalnie wrażliwa. Tu liczą się odbiory. Uważamy, że wynik z listopada był zaniżony. Ergo dajemy trochę wyżej. |
| 22.01 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | gru | 0,7% | 1,7 | -0,3 | Jak już pisaliśmy w komentarzu, przez sprzedaż paliw (październik i listopad) należy potraktować łącznie. Wynik listopada zaniża więc trend. Dni robocze jednak robią swoje. SA na plus m/m. |
| 24.01 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | gru | 7,9 | 7,9 | 7,6 | Wynik listopada został przykryty efektem kursowym. Ale też trzeba przyznać, że poza hipotekami kreacja kredytu była słaba i swoje dodały też aktywa zagraniczne netto. Tym razem powinno być lepiej. |
Sfera realna polskiej gospodarki zaczęła radzić sobie lepiej już jakiś czas temu, czego dowodem jest mocniejszy wzrost PKB w III kwartale. O ile nasze grudniowe prognozy wyglądają nieco pesymistycznie na tle konsensusu, w dłuższym horyzoncie wciąż uważamy, że krajowa gospodarka doświadczy w tym roku przyzwoitego wzrostu. W tym świetle szczególną uwagę warto zwrócić na procesy cenowe, które mogą w istotny sposób wpłynąć na funkcję reakcji RPP.
Jeśli o stopy chodzi, nie spodziewamy się ich zmian podczas styczniowego posiedzenia (jednocześnie Rada będzie mogła odnieść się do wpływu przedłużenia tarczy żywnościowej oraz mrożenia cen energii na ścieżkę inflacji). W dalszej części roku również sądzimy, że obniżki stóp są mało prawdopodobne, o ile tylko kreślone przez nas ścieżki wzrostu PKB i inflacji będą realizowane. Pozostajemy przy zdaniu, iż RPP stała się dużo bardziej wyczulona na (przyszłą) inflację niż na dane płynące ze sfery realnej. To powinno zachęcać do utrzymywania stóp dłużej na bieżącym pułapie.