Końcówka ubiegłego roku okazała się wyjątkowo słaba, o czym świadczą wstępne dane GUS dot. wzrostu PKB w całym 2023 roku. Słabość uwidoczniła się przede wszystkim w spożyciu prywatnym, co jest dość specyficzne. Dane o sprzedaży detalicznej nie implikowały takiego wyniku. Być może problem tkwi w pomiarze deflatorów w usługach. Tego nie wiemy. W horyzoncie 2024 roku pozostajemy jednak optymistyczni.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.02 | PMI (pkt.) | sty | 48,8 | 48,2 | 47,4 | Wbrew oczekiwaniom styczniowy PMI obniżył się do 47,1. |
| ~05.02 23.02 | Stopa bezrobocia (%) | sty | 5,3 | 5,4 | 5,1 | Zakładamy sezonowy wzrost, choć w nieco mniejszej skali niż konsensus. |
| 13.02 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | gru | -460 | 53 | 1325 | Eksport: -3,2% Import: -7,1% Generatorem niespodzianek może być zaliczka KPO, choć z uwagi na przeznaczenie to powinno być księgowane na rachunku kapitałowym. |
| 15.02 | Inflacja (% r/r) | sty | 4,1 | 4,2 | 6,2 | Na początku roku zakładamy kontynuację spadku inflacji bazowej, a także spadek w przypadku cen paliw. Nowy rok powinniśmy rozpocząć również od wzrostu cen żywności o 1% m/m. |
| 20.02 | Zatrudnienie (% r/r) | sty | 0,2 | -0,2 | -0,1 | Roczna dynamika zatrudnienia pozostaje na minusach, ale dochodzimy do wniosku, że niebawem z nich wyjdziemy. Styczeń, ze względu na zmiany próby, to zawsze loteria. Obstawiamy lekki wzrost. |
| 20.02 | Płace (% r/r) | sty | 11,2 | 10,9 | 9,6 | Grudzień przyniósł nieoczekiwane hamowanie dynamiki płac, za co mogły odpowiadać mniejsze wypłaty premii, ale też szykowanie się na solidną podwyżkę płacy minimalnej od stycznia. Zakładamy powrót rozpędu płac do poziomów zbliżonych do listopadowych. |
| 20.02 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | sty | 0,2 | 3,1 | -3,9 | Po lepszym grudniu, w styczniu spodziewamy się wartości bliskiej neutralnego poziomu po wyrównaniu sezonowym. To składa się na tylko nieznaczny wzrost w ujęciu rocznym. |
| 20.02 | PPI (% r/r) | sty | -8,1 | -8,2 | -6,4 | Efekty bazowe pchają roczną dynamikę na jeszcze głębsze minusy, jednak to najpewniej maksimum. Na przestrzeni roku czeka nas systematyczny powrót w kierunku dodatnich wartości. |
| 21.02 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | sty | -1,8 | 8,1 | 14,0 | Końcówka roku okazała się niezwykle mocna. W styczniu oczekujemy lekkiego hamowania produkcji w ujęciu odsezonowanym. Niższy od konsensusu szacunek może wynikać z założenia słabszego wyniku ze względu na niższą temperaturę w ubiegłym miesiącu. |
| 21.02 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | sty | 2,4 | 1,4 | -2,3 | Grudniowy odczyt wyraźnie zaskoczył negatywnie. W obecnym środowisku nie oczekujemy kontynuacji tej słabości. Wprost przeciwnie, spodziewamy się powrotu poziomu sprzedaży do wartości notowanych w październiku-listopadzie. |
| 22.02 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | sty | 7,8 | 7,9 | 8,5 | W styczniu oczekujemy sezonowanego spadku podaży pieniądza, co nie różni się specjalnie od konsensusu. Ryzykiem w górę jest zwiększenie wypłat z tytułu waloryzacji programu "Rodzina 500+". |
W styczniu zakładamy w dużej mierze korektę wyników sfery realnej z grudnia, kiedy to sprzedaż detaliczna zaskoczyła negatywnie, zaś produkcja budowlano-montażowa wprost przeciwnie. Spodziewamy się również korekty w górę na płacach po tym, jak w grudniu nastąpiło ich zauważalne wyhamowanie. W dalszej części roku sądzimy, że coraz śmielej będą o sobie dawać znać wydatki konsumpcyjne, czemu sprzyjać powinny zapowiedziane przez nowy rząd podwyżki (podpisanie przez prezydenta ustawy budżetowej kończy okres niepewności w tej materii).
Słabsze dane ze sfery realnej, z jakimi przyszło nam się zmierzyć w ostatnim kwartale 2023 roku, mogą zachęcać RPP do rozważenia obniżek stóp procentowych. Sprzyjać będzie temu także profil inflacji, który w kolejnych miesiącach pozostanie spadkowy. Sądzimy, że rynek także zagra taki scenariusz, ale ostatecznie obędzie się bez obniżek stóp także w marcu (w lutym nie zakładamy zmian), kiedy znana będzie nowa projekcja.