Najważniejszym odczytem sierpnia będzie PKB za 2 kw. To punkt startowy, od którego w dużej mierze zależeć będą roczne dynamiki w 2020 roku. My szacujemy spadek PKB o 9% r/r. W kwestii lipcowych danych, po wyraźnej poprawie w zeszłym miesiącu, teraz przyszedł czas na trudniejszą część odrabiania strat. Spodziewamy się lekkiego regresu produkcji i większego cofnięcia sprzedaży detalicznej w lipcu.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprze dnio | Komentarz |
| 3.08 | PMI (pkt.) | lip | 50,3 | 50,3 | 47,2 | Odbijają europejskie PMI, poprawiają się też nastroje wg wskaźników koniunktury GUS -polski PMI powinien przebić więc barierę 50 pkt, nie spodziewamy się jednak dalszych spektakularnych wzrostów. |
| ~05.08 25.08 | Stopa bezrobocia | lip | 6,2% | 6,2% | 6,1% | Fundusz solidarnościowy zbiera prawdopodobnie część przepływu. Sytuacja na rynku pracy jest jednak dobra: badania koniunktury NBP wskazują, że zatrudnienie jest ostatnim dostosowaniem, z którego skorzystały firmy. Sezonowość sprzyja. |
| 13.08 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | maj | 2074 | 1599 | 2455 | Poprawa salda dochodów pozostanie z nami na dłużej, choć stopniowo będzie się zmniejszać. Transfer z UE netto ujemny. Poprawa salda usług. Saldo towarów podobne jak przed miesiącem (korygujemy prognozy importu w dół). Eksport +1,2% r/r, import -4,7% r/r. |
| 14.08 | Inflacja (r/r) | lip | 2,9% | 3,1%% | 3,3% | Spore spadki cen żywności - sezonowość prawie jak za starych, dobrych czasów (spore spadki cen warzyw i owoców, spadki cen mięsa; wreszcie spowalniają wzrosty cen pieczywa i mąki). Obniżkę cen gazu w części kasuje zmiana VAT na drewno opałowe. Inflacja bazowa 3,9%. Flash 3,1% oraz bazowa 4,3%. Czekamy na finalne dane. |
| 14.08 | PKB (r/r) | 2 kw. | -9,0% | -8,8% | 2,0% | Spodziewamy się spadku konsumpcji o 11% r/r i spadku inwestycji o 13% r/r. Powody są oczywiste - 2 kw. to okres wyłączeń w wielu branżach, praktycznie cały kwiecień funkcjonował w cieniu ostrych restrykcji. |
| 19.08 | Zatrudnienie (r/r) | lip | -3,0% | -3,1% | -3,3% | Kontynuacja powrotów do normalności, aczkolwiek powolna. |
| 19.08 | Płace (r/r) | lip | 3,8% | 2,7% | 3,6% | Powrót do normalności w zatrudnieniu przełoży się też na odczyt płac - powroty do pełnego wymiaru etatu będą miały swoje odzwierciedlenie w odczycie przeciętnego wynagrodzenia. |
| 20.08 | Produkcja przemysłowa (r/r) | lip | 0,0% | -2,1% | 0,5% | Odłożoną produkcję z miesięcy objętych restrykcjami mamy już w większości za sobą (spore wzrosty w czerwcu), ale potencjał do odrabiania nadal jest, aczkolwiek mniejszy niż poprzednio. Optymistycznie nastrajają wskaźniki koniunktury - te sugerują dalszą poprawę w niemalże każdej branży. |
| 20.08 | PPI (r/r) | lip | 0,2% | -0,7% | -0,8% | Duże wzrosty cen surowców w PLN. Spadek cen gazu dla gospodarstw domowych. Lądujemy na rocznym plusie: przez górnictwo i ceny ropy naftowej. Ceny bazowe stabilne m/m. |
| 21.08 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | lip | -5,0% | -0,6% | -1,3% | Niekorzystna różnica dni roboczych, sezon wakacyjny i część kategorii w mocnym rozkwicie, prawdopodobnie ponad miarę (meble, prasa). Pora na pewną korektę sprzedaży w ujęciu realnym. Wydatki kartowe wskazują w tym samym kierunku. Brak niedzieli handlowej. |
| 21.08 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | lip | -0,3% | -4,2% | -2,4% | Wskaźniki koniunktury wskazują na lekką poprawę w porównaniu do poprzedniego miesiąca, choć wciąż pozostają na ujemnych terytoriach. |
| 24.08 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | lip | 18,0% | 18,5% | 18,1% | PFR na 24 lipca wypłaciło 59mld dla małych i średnich. To źródło podaży pieniądza jest już w zasadzie wyczerpane (+5mld względem poprzedniego miesiąca). Zakupy NBP zmniejszają się (okolice 5-6mld zł w obligacjach nieskarbowych). Transfer dla PGNiG księgowany 1 lipca (1,6mld USD = 6,3mld PLN). Kreacja pieniądza od strony kredytów pod znakiem kontrakcji w przedsiębiorstwach niefinansowych. |
Rynek = mediana prognoz z ankiety "Parkietu"
Wnioski:
Zeszły miesiąc przyniósł imponujące V-kształtne odbicia produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Teraz przyszedł czas na trudniejszą część wychodzenia z „covidowego” dołka. Zaryzykowalibyśmy stwierdzenie, że produkcja ma jeszcze jakiś potencjał do nadrabiania w kierunku bardziej normalnych poziomów (eksport + przywracanie funkcjonowania globalnych łańcuchów wartości), natomiast w przypadku sprzedaży detalicznej nisko wiszące owoce zostały już zerwane. Tak oto widzimy niewielki regres produkcji (mimo niekorzystnej różnicy dni roboczych) i nieco większy sprzedaży detalicznej (potwierdzają to wydatki kartowe).
Na tym tle dobrze wypadają dane o stopie bezrobocia. Wynik 6,2% to nie tylko zasługa mniejszej niż oczekiwaliśmy w początkach pandemii, fali zwolnień, ale też efekt wprowadzenia dodatku solidarnościowego, który będzie ograniczał liczbę rejestracji do końca sierpnia. Początek jesieni może przynieść jednak skumulowanie rejestracji bezrobotnych i skokowe podwyższenie tej liczby, nie spodziewamy się jednak żeby stopa bezrobocia do końca roku przebiła 8%. To i tak obecnie pesymistyczna prognoza.
Sierpień przyniesie też odczyty PKB za 2 kw. Był to okres największego gospodarczego uderzenia pandemii – praktycznie cały kwiecień pozostawał pod rygorem restrykcji, które stopniowo znoszone były w maju. Rzutowało to w dużej mierze na konsumpcję, jednak o ile tąpnięcie w konsumpcji będzie stosunkowo krótkie (następne kwartały przyniosą ujemne dynamiki ale już w dużo mniejszym stopniu, pozytywnie nastraja odbicie w sprzedaży detalicznej), to następne kwartały przyniosą solidne spadki inwestycji (w odczycie za 2 kwartał też zobaczymy już jednak dwucyfrowe spadki). Można sobie kreślić dowolne literki opisujące ożywienie na danych miesięcznych, jednak wygładzenie na danych kwartalnych (oraz póki co fatalne perspektywy inwestycji) będą implikować pierwiastek w trajektorii PKB, nie V.
Po stronie nominalnej miało być mniej ekscytująco niż poprzednio. Póki co jednak inflacja bazowa zaskoczyła - kolejny już raz - na plus. Ceny producentów powinny z kolei wystrzelić in plus. Tu nieubłagane są wzrosty cen surowców.
W sierpniu nie ma posiedzenia RPP. We wrześniu też jednak nie należałoby się spodziewać żadnych ruchów ze strony Rady. Ożywienie jest kruche i gremium pozostanie gołębie. Nie widzimy jednak chęci do natychmiastowej implementacji nowych narzędzi, lub pogłębienia użycia już dostępnych. To może się wydarzyć tylko przy gwałtownym skręcie gospodarki i nosi raczej asymetryczne ryzyka. RPP prędzej zareaguje na gorsze niż na lepsze dane.