Efekty drugiej fali pandemii w październikowych danych będą ledwie widoczne. Wyjątkiem jest tu sprzedaż detaliczna, gdzie w wydatkach kartowych już odnotowaliśmy widoczne spadki. Ten miesiąc przyniesie też wstępne dane o PKB za 3 kw. W naszej ocenie wyniósł on -0,7% r/r.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprze dnio | Komentarz |
| 2.11 | PMI (pkt.) | paź | 50,4 | 50,9 | 50,8 | Nastroje w przemyśle w październiku wciąż trzymały się dobrze. Wskaźniki koniunktury GUS nie wskazują na spadki wraz z drugą falą pandemii. PMI lekko w dół za sprawą koniunktury w Europie. |
| 30.10 13.11 | Inflacja (r/r) | paź | 3,0% | 3,1% | 3,2% | Ceny żywności na minusie m/m (spadają owoce, rosną warzywa, spadają ceny mięs). Październik nie jest zwykle miesiącem niespodzianek na kategoriach, które lubią sobie poskakać (łączność, rekreacja i kultura). Zakładamy więc powolny proces zawracania inflacji bazowej (4,3% -> 4,2%). Odczyt flash: 3,0% r/r |
| ~05.10 23.10 | Stopa bezrobocia | paź | 6,1% | 6,1% | 6,1% | Za wcześnie na skutki 2 fali obostrzeń. |
| 13.11 | PKB (r/r) | 3 kw. | -0,7% | -1,7% | -8,4% | Konsumpcja -0,4% r/r, inwestycje -7,1% r/r. Prognozę, na ostatniej prostej, podbił nam eksport netto. |
| 13.11 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | wrz | 2315 | 1539 | 947 | Koniec roku zapewne upłynie sezonowo pod znakiem ujemnych transferów z UE (netto). Sezonowa poprawa w saldzie usług. Eksport 21315 mld zł, Import 19500 mld zł. |
| 19.11 | Zatrudnienie (r/r) | paź | -1,1% | -1,1% | -1,2% | Wszędzie, gdzie oceny zatrudnienia rosną, to jednak w wolniejszym tempie niż przed miesiącem (odsezonowane wskaźniki koniunktury). W niektórych sekcjach są już przewidywane spadki: handel detaliczny, zakwaterowanie i gastronomia. Kluczowa kwestia absencji i przepracowanych godzin. |
| 19.11 | Płace (r/r) | paź | 4,3% | 4,7% | 5,6% | Ograniczenie działalności niektórych sektorów (np. gastronomia) na razie pozostanie bez wpływu na przeciętne wynagrodzenie. Podobnie jak w przypadku zatrudnienia - najważniejszym ryzykiem dla prognozy jest kwestia przepracowanych godzin. |
| 20.11 | Produkcja przemysłowa (r/r) | paź | 0,5% | 1,0% | 5,6% | Wskaźniki koniunktury (odsezonowane) mają się całkiem nieźle (ale gorzej niż w 2015 roku, który miał identyczną różnicę dni roboczych). Październik raczej nie będzie jeszcze miesiącem hamowania. Jeden dzień roboczy robi swoje (poprzednio +1) oraz baza. |
| 20.11 | PPI (r/r) | paź | -0,8% | -0,9% | -1,6% | Ceny bazowe w górę (kurs walutowy). Dodatkowo możliwe odwrócenie cen koksu i produktów rafinacji ropy naftowej (z minusa m/m na mały plus). |
| 23.11 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | paź | -4,5% | -0,7% | 2,5 | Ograniczenie aktywności w ostatnim tygodniu miesiąca przełoży się na spadki rocznej dynamiki sprzedaży (okolice 0% m/m), co widzimy w wydatkach kartowych. Sezonowo rośnie żywność (w ujęciu m/m, ale mniej niż przed rokiem. Słabe wyniki pozostałych kategorii. |
| 23.11 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | paź | -8,1% | -6,5% | -9,8% | Niekorzystna różnica dni roboczych skutkuje lekkim spadkiem m/m. Na razie brak sygnałów na ożywienie w budowlance - wskaźniki koniunktury pozostają na podobnych poziomach co przed miesiącem. |
| 24.11 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | paź | 17,3% | 16,9% | 17,0% | Kolejne osłabienie złotego (+2,5% w ujęciu koniec miesiąca do końca miesiąca) nieco wzmocni statystyki kreacji kredytu i depozytów (w ostatnim przypadku ~3mld zł). SURE (1mld EUR). Zaczęły się też nowe obostrzenia, a październik jest sezonowo mocnym miesiącem dla depozytów (ograniczenie konsumpcji powinno to wesprzeć).-9,84,3 |
Rynek = mediana prognoz z ankiety "Parkietu"
Wnioski:
Epidemia znów rozdaje karty. Październikowe dane będą nią dotknięte jeszcze w niewielkim stopniu. Bezpośrednie efekty zobaczymy tylko w sprzedaży detalicznej. Produkcja przemysłowa pozostanie głównie pod wpływem mnie korzystnej liczby dni roboczych oraz efektów bazy. To raczej nie jest jeszcze czas na masowe efekty mniejszej liczby przepracowanych godzin, absencji, czy ponownych zwolnień w branżach dotkniętych samoograniczeniem konsumentów bądź restrykcjami. Warto jednak odnotować, że już teraz tempo poprawy rynku pracy powinno znacząco wyhamować.
Po stronie nominalnej znów obniży się inflacja. Jest to w połowie zasługa cen paliw i żywności, w połowie inflacji bazowej. Oczekujemy kontynuacji dezinflacji. Scenariusz rozwoju epidemii implikuje spadki cen ropy naftowej i paliw, które wesprą dalsze obniżki inflacji bazowej. Nie zmieniamy zdania, że inflacja wyznaczy dołek w pierwszej połowie 2021 roku. Po stronie producentów dadzą znać o sobie efekty kursowe oraz stabilizacja cen surowców. Odczyt roczny determinuje w zasadzie tylko baza.
Posiedzenie RPP nie przyniesie naszym zdaniem żadnych rozstrzygnięć. Podstawowym elementem polityki pieniężnej będzie kurs złotego (przyzwolenie na deprecjację) oraz pozostające w arsenale NBP operacje strukturalne. Póki co rynki finansowe same rozluźniły politykę pieniężną (spadająca giełda nie jest istotna tak jak w USA). Przedstawione projekcje będą lepsze dla 2020 roku, ale gorsze dla 2021. Nowa ścieżka inflacji zapewne znajdzie się wyżej.