W tym miesiącu najciekawsze mogą być nie tyle same comiesięczne odczyty GUS (i nasze ich prognozy), co projekcja inflacyjna NBP. Jej szczegóły mogą determinować zachowanie Rady w najbliższych miesiącach. Za nami już najważniejszy lipcowy odczyt (wstępny szacunek inflacji wyniósł 4,4% r/r). W sferze realnej (produkcja, budowlanka, sprzedaż) spodziewamy się kontynuacji dotychczasowych trendów (produkcja niżej r/r, budowlanka wyżej).
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.07 | PMI (pkt.) | cze | 57,4 | 57,0 | 57,2 | Bez większych zmian w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Dobre perspektywy dla popytu utrzymują się, co wciąż wspiera nastroje w przemyśle. Sprzyjają też europejskie wskaźniki (te dalej wysoko). Problemy podażowe? Nadal mają się świetnie. |
| ~5.07 23.07 | Stopa bezrobocia | cze | 5,9 | 5,9 | 6,1 | Sezon wakacyjny się zaczął, stawki pracy w usługach przy turystyce i hotelarstwie zaczynają szybować. To dobry moment na zakończenie rejestracji jako osoby bezrobotnej (zakładamy, że status taki straci w czerwcu nieco więcej osób niż w tym samym czasie 2019 roku), to też sprzyjający czas na pompowanie statystyk zatrudnienia w całej gospodarce. |
| 14.07 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | maj | 1000 | 1505 | 1740 | Dynamiczna górka na eksporcie i imporcie już za nami, co nie oznacza jednak, że dramatycznie zmniejszy się nadwyżka handlowa (tylko zmniejszy się, nie dramatycznie). Wchodzimy w okres niższego transferu netto z UE (choć danych w momencie pisania jeszcze nie było). |
| 15.07 | Inflacja (r/r) | cze | 4,6 | 4,5 | 4,7 | Znamy już odczyt flash GUS, który wskazał na 4,4% r/r. Komentarz do odczytu pod linkiem. To nie tak miało być. |
| 19.07 | Zatrudnienie (r/r) | cze | 2,7 | 2,7 | 2,7 | Powrót ze świadczeń opiekuńczych już nie powinien wpływać na odczyt (jak w maju). Przyrost zatrudnienia to wynik zarówno typowych sezonowych wzorców dla czerwca jak i otwierania się gospodarki (usługi). Negatywnych efektów rozliczeń tarczy PFR nie widzimy. |
| 19.07 | Płace(r/r) | cze | 9,9 | 9,5 | 10,1 | Płace zgodnie z długookresową tendencją dla czerwca (patrząc m/m). Wciąż roczną dynamikę podbija baza z roku ubiegłego. Zakładamy silniejsze przyspieszenie płac w otwieranych branżach (gastronomia). |
| 20.07 | Produkcja przemysłowa (r/r) | cze | 17,9 | 19,0 | 29,8 | Przetwórstwo przemysłowe powyżej 18% r/r. Produkcja będzie pozostawać w trendzie, problemy z łańcuchami dostaw i niedoborami surowców nie powinny istotnie rzutować na odczyt. Pomaga wysoki popyt. |
| 20.07 | PPI (r/r) | cze | 6,9 | 6,8 | 6,5 | Szansa na rewizję poprzedniego odczytu w górę o 0,1-0,2pp. Ceny ropy naftowej nie odpuszczają, oczekiwania cenowe wspinają się na coraz wyższe poziomy. Do szczytu coraz bliżej, ale maj szczytem nie był. |
| 21.07 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | cze | 5,0 | 7,1 | 4,7 | Roczna dynamika kontynuuje wzrosty, choć skala odbicia jest nieporównywalna np. z produkcją przemysłową (niedługo dynamiki się przetną). Wskaźniki koniunktury poprawiły się w czerwcu, co sprzyja dobremu odczytowi. |
| 21.07 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | cze | 9,2 | 8,4 | 13,9 | Stosunkowo silny przyrost w ujęciu m/m to zasługa większej aktywności konsumentów - nie spodziewamy się jednak takich wzrostów jak rok temu (inny harmonogram luzowania). Odłożony popyt w sklepach już jednak raczej za nami. Teraz czas na umiarkowanie. |
| 22.07 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | cze | 8,0 | 7,8 | 9,0 | Pojedynek bazy statystycznej z nowym rozpędzaniem kreacji pieniądza. Na razie wygrywa baza, choć w kolejnych miesiącach proporcje będą się powoli odwracać. Zanim podaż pieniądza ponownie zacznie przyspieszać w ujęciu rocznym, musi najpierw zwolnić. |
Nie spodziewamy się zmian stóp procentowych na lipcowym posiedzeniu RPP. Jak pisaliśmy w komentarzu do inflacji, RPP skupi się na projekcji inflacyjnej, ale ta pokaże zawracanie inflacji. Spadek inflacji w czerwcu będzie wodą na młyn retoryki prezesa Glapińskiego o szczycie inflacji w maju. Rąbka tajemnicy dot. najnowszych prognoz uchylił już E. Gatnar, który wskazywał ostatnio, że wg. prognoz NBP z czerwca inflacja wyniesie w najbliższych 3 kwartałach odpowiednio 4,7%, 4,8% i 4,1% r/r (choć to prognozy formułowane jeszcze przed ostatnim odczytem, nie traktujemy ich jako ostateczne). Czy to oznacza, że powolny skręt RPP zostanie zahamowany? Bynajmniej, niespodzianka na inflacji po prostu sprawia, że jego rozciągniecie w czasie będzie jeszcze bardziej komfortowe dla RPP.
Nastroje w przemyśle i sam wynik produkcji sprzedanej przemysłu wciąż będą naszym zdaniem napawać optymizmem. Główną rolę odgrywać będzie wysoki popyt. Odnotujemy też kolejne wzrosty sprzedaży napędzane wyższą aktywnością konsumentów (choć efekt ten jest istotnie mniejszy niż w przypadku usług - tu jednak brak miesięcznych odczytów). W obu odczytach za wysokie dynamiki roczne odpowiadają w pierwsze kolejności bazy z zeszłego roku. Produkcja budowlano montażowa (tu akurat baza ma mniejszy wpływ) również rosła, a dane dot. wydanych pozwoleń na budowę i perspektywa powolnego rozpędzania wydatków infrastrukturalnych napawają optymizmem na kolejne miesiące (niedługo dynamiki roczne produkcji i budowlanki się przetną). W skrócie w sferze realnej nie widzimy istotnych zagrożeń. IV fala to dla nas wciąż fenomen, który się wydarzy (a może będą jeszcze kolejne), ale tym razem już bez widocznych skutków makro.
Wciąż dobrze trzymał się też w czerwcu rynek pracy. Nadchodzące odczyty wskażą jak rozpędzanie się gospodarki przekłada się na wzrosty zatrudnienia i płac (dotychczas odczyty te były silnie zaburzane świadczeniami opiekuńczymi). Tu też (i wciąż) patrzymy z optymizmem.