Rozpoczynający się tydzień pełen jest danych i wydarzeń makro - poznamy indeksy koniunktury PMI i ISM, opublikowane zostaną raporty dot. rynku pracy w USA. W Czechach natomiast bank centralny zdecyduje się (naszym zdaniem) na kolejną podwyżkę stóp. Nie mniej emocjonująca była końcówka zeszłego tygodnia. W górę zaskoczyła choć nie nas) inflacja - wynik 5% r/r przebił rynkowe oczekiwania (4,7%). Lepiej od oczekiwań wypadł też PKB w II kw. w strefie euro. Kilka ciekawostek można wyciągnąć też z danych o dochodach i wydatkach Amerykanów. O tym wszystkim piszemy w dzisiejszym raporcie.
Kalendarz na nadchodzący tydzień
Poniedziałek, 02.08.2021
Dzień przemysłowych PMI - poznamy odczyty z Europy oraz USA. Krajowy PMI prognozujemy na 59,1 pkt., czyli nieco niżej niż w poprzednim miesiącu (59,4 pkt.). Na nastroje w polskim przemyśle wpływa zestaw przeciwstawnych czynników - na jednej szali leżą wzrosty zatrudnienia i dalsze wydłużanie czasu dostaw (na plus dla PMI), na drugiej lekkie spowolnienie produkcji i spadek nowych zamówień. Obstawiamy, że ten drugi czynnik przeważy i PMI nieznacznie się cofnie. Wciąż będą to jednak poziomy bliskie rekordowym.
Poznaliśmy już dane o sprzedaży detalicznej w Niemczech - niespodzianka w górę (wynik 4,2% m/m, spodziewano się 2% m/m). W USA opublikowany zostanie indeks ISM dla przemysłu - konsensus prognozuje stabilizację indeksu na tym samym poziomie, co w zeszłym miesiącu, czyli 60,6 pkt.
Wtorek, 03.08.2021
Tego dnia zostanie opublikowana inflacja PPI w strefie euro. Ponadto w USA poznamy dane o zamówieniach w przemyśle na dobra trwałego użytku (prognoza 0,8% m/m, poprzednio 3,2% m/m; bez środków transportu prognoza 0,3% m/m, poprzednio 0,5% m/m).
Środa, 04.08.2021
Po poniedziałkowych PMI dla przemysłu, środa będzie dniem usługowych PMI. Ich wyniki (finalne) zostaną opublikowane w Europie oraz w USA (nie ma co liczyć na duże niespodzianki, znamy wstępne dane). Ciekawszy będzie indeks ISM dla usług w USA, zdaniem konsensusu rynkowego, spadnie do poziomu 59,8 pkt wobec 64,6 pkt w czerwcu. Ponadto poznamy dane o sprzedaży detalicznej w strefie euro za czerwiec - prognozowany jest spowolnienie dynamiki wzrostu do 2% m/m wobec 4,6% m/m w maju.
Spłyną dane dot. zatrudnienia w sektorze prywatnym wg ADP w Stanach Zjednoczonych. Według konsensusu, szacunkowa zmiana zatrudnienia w lipcu wzrośnie do 900 tys. wobec 692 tys. w czerwcu.
Czwartek, 05.08.2021
W Czechach CNB podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych - naszym zdaniem, podobnie jak konsensusu, dojdzie do kolejnej podwyżki (według szacunku rynku - o 0,25 pb; nie zgłaszamy votum separatum). Ponadto poznamy wyniki produkcji przemysłowej we Francji oraz zamówień w przemyśle w Niemczech (prognoza konsensusu: 2,0% m/m, poprzednio: -3,7% m/m).
W USA, jak co tydzień, zostaną opublikowane dane o wnioskach o zasiłki dla bezrobotnych. Konsensus zakłada spadek do 385 tys. wniosków wobec 400 tys. z poprzedniego tygodnia.
Piątek, 06.08.2021
W Niemczech przedstawione zostaną czerwcowe wyniki produkcji przemysłowej za czerwiec - konsensus spodziewa się wzrostu o 1% m/m (wskaźnik odsezonowany) wobec -0,3% m/m w maju.
W USA pierwszy piątek miesiąca jest dniem danych o rynku pracy - opublikowane zostaną dane o stopie bezrobocia (prognoza: 5,7%, poprzednio: 5,9%), zmianach zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (prognoza: 900 tys., poprzednio: 850 tys.), płacy godzinowej (prognoza: 0,3% m/m, poprzednio: 0,3% m/m) oraz zmianie zatrudnienia w sektorze prywatnym (prognoza: 750 tys., poprzednio: 662 tys.).
Polska: 5% inflacja po raz pierwszy od 2011 roku
W piątek GUS opublikował wstępny odczyt inflacji za lipiec. Wysoka inflacja to spore zaskoczenie, ale możemy je jednoznacznie przypisać kategoriom bazowym. W kolejnych miesiącach inflacja będzie rosła. Nie zmieniamy zdania, że powrót do celu w średnim terminie jest niemożliwy. Inflacja nie wróci nawet do przedziału wahań (a więc poniżej 3,5%). W dalszym ciągu naszym scenariuszem bazowym jest rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp na początku 2022 roku, jednak ryzyko wcześniejszego zacieśnienia wzrosło.
Polska: 5% inflacja po raz pierwszy od 2011 roku
Wysoka inflacja to spore zaskoczenie, ale możemy je jednoznacznie przypisać kategoriom bazowym. W kolejnych miesiącach inflacja będzie rosła. Nie zmieniamy zdania, że powrót do celu w średnim terminie jest niemożliwy. Inflacja nie wróci nawet do przedziału wahań (a więc ...
Czytaj więcej
Polska: Prognozy krótkoterminowe na sierpień
Piątkowa inflacja i dzisiejszy PMI to dopiero początek publikowanych w sierpniu danych makro z polskiej gospodarki. Najciekawsza publikacja przed nami to wynik PKB w II kw. Szacujemy, że wzrósł on o 12% r/r. Nasze prognozy krótkoterminowe można znaleźć pod adresem:
Prognozy krótkoterminowe - sierpień 2021
Alfred Hitchcock byłby dumny z dramaturgii tego miesiąca prognoz. Zaczynamy od trzęsienia ziemi - inflacja w lipcu znalazła się na najwyższym poziomie od 10 lat i osiągnęła 5% r/r. Drugim najważniejszym odczytem miesiąca będzie PKB za II kwartał, gdzie spodziewamy się so...
Czytaj więcej
Strefa euro: PKB powyżej oczekiwań
Według wstępnych szacunków Eurostatu, PKB strefy euro wzrósł w II kwartale 2021 roku o 13,7% r/r , po spadku w I kwartale o 0,3 %, co stanowi małą niespodziankę – konsensus rynkowy spodziewał się wyniku na poziomie 13,2% r/r. Za dwucyfrową dynamikę odpowiada w pierwszej kolejności baza, skala odbicia była jednak większa niż zakładano (w ujęciu kwartalnym wzrost PKB wyniósł 2%, oczekiwano 1,5% kw/kw).
Co mogłoby być źródłem zaskoczenia? Spójrzmy na wstępne odczyty z krajów wchodzących w skład strefy euro. Duże pozytywne zaskoczenia nadeszły ze strony Hiszpanii oraz Włoch - we Włoszech prognozowano wzrost o 1,3% kw/kw, podczas gdy wstępny odczyt wskazał na 2,7% kw/kw, w Hiszpanii PKB wzrósł o 2,8% kw/kw, przebijając prognozę konsensusu o 0,6 pp. Kraje te najmocniej skorzystały na tym elemencie, który w tamtym roku, podczas wiosennego lockdownu epidemicznego, stracił najbardziej – na turystyce. Negatywnie natomiast zaskoczył PKB w Niemczech – wzrost o 1,5% kw/kw jest mniejszy o 0,5 pp. od prognoz konsensusu. We Francji odnotowano wstępny PKB na poziomie 0,9% kw/kw, co niemal stanowi prognozę rynku (różnica o 0,1 pp). Na koniec jeszcze raport spoza strefy euro - czeski PKB wzrósł o 0,6% kw/kw.
Jak pisaliśmy już przy prognozach (patrz wyżej), silniejszym sygnałem od faktycznych wyników PKB płynących z różnych krajów są dla nas krajowe dane i ich składanie trackerami. Obstawiamy więc 12% r/r i twierdzimy, że prognoza ta może być nawet zaniżona (mimo faktu, że już i tak plasuje się powyżej konsensusu prognoz).
USA: Dochody i wydatki Amerykanów w górę
Dane o dochodach i wydatkach oglądane po publikacji analogicznych danych z rachunków narodowych są mało ekscytujące. Tym niemniej widać w nich kilka ciekawych elementów. Prym wiodą, już 4 miesiąc z rzędu usługi, korygują się (w dół) wydatki na dobra trwałe (można powiedzieć, że konsumenci zakończyli "proces inwestycyjny", przynamniej na jakiś czas) a stopa oszczędności pozostaje podwyższona. Bufory finansowe gospodarstw domowych są wysokie. To zwiększa ich odporność na szoki, może skłaniać do bardziej odważnych decyzji zakupowych oraz być jednocześnie ich Nemezis: firmy też to widzą i wiedzą, że warunki do podwyższania cen są wyjątkowo korzystne.
Dochody i wydatki Amerykanów w górę
Dane o dochodach i wydatkach oglądane po publikacji analogicznych danych z rachunków narodowych są mało ekscytujące. Tym niemniej widać w nich kilka ciekawych elementów. Prym wiodą, już 4 miesiąc z rzędu usługi, korygują się (w dół) wydatki na dobra trwałe (można powiedz...
Czytaj więcej
Garść newsów makroekonomicznych
∙ NBP: Operacja strukturalna, polegająca na skupie dłużnych papierów wartościowych, zostanie przeprowadzona w dniu 18 sierpnia 2021 r. Jak co miesiąc NBP zastrzegł możliwość zmian w harmonogramie, w tym przeprowadzenia dodatkowych operacji.
∙ Hardt: (...) lipcowa projekcja inflacji NBP wskazuje na to, że do pierwszego kwartału 2022 r. włącznie inflacja będzie kształtowała się powyżej 3,5%, a w horyzoncie projekcji, tj. do końca 2023 r., dynamika cen nie tylko nie obniży się do 2,5%, ale ponownie zacznie zmierzać do górnego krańca przedziału odchyleń od celu z istotnym ryzykiem jego przekroczenia. Odejście inflacji od celu nie jest więc czasowe i wymaga reakcji ze strony polityki pieniężnej.
Więcej w artykule poniżej:
∙ Strefa euro: Inflacja HICP zaskoczyła w górę i wyniosła 2,2% r/r (oczekiwano 2% r/r, poprzedni miesiąc 1,9% r/r). Inflacja bazowa zgodnie z konsensusem wyniosła 0,7% r/r (0,9% r/r miesiąc wcześniej). Kompozycja poniżej:
∙ Strefa euro: Stopa bezrobocia zaskoczyła pozytywnie. Wskaźnik skorygowany o czynniki sezonowe spadł do 7,7% w czerwcu z 8% w poprzednim miesiącu. Polska nie jest wyjątkiem wśród unijnych państw - stopa bezrobocia wg. unijnej miary spadła z 3,8% w maju do 3,6% w czerwcu. Spodziewamy się dalszych spadków tego wskaźnika - w tym tygodniu powinniśmy poznać szacunek stopy bezrobocia rejestrowanego w lipcu wg. MRPiT (to inna miara niż "eurostatowa", oczekujemy spadku z 5,9% do 5,7%).
∙ Chiny: Nastroje w przemyśle, mierzone wskaźnikiem PMI, spadły w lipcu z 51,3 pkt. do 50,3 pkt. Spowolnił indeks produkcji, niżej też nowe zamówienia.