Po rekordowej inflacji pora na decyzję RPP

Spokojne rozpoczęcie tygodnia. W USA opublikowane zostaną finalne dane o zamówieniach w przemyśle (flash: 0,7% m/m, poprzednio: 0,4% m/m) oraz o zamówieniach na dobra trwałego użytku (flash: 1,8% m/m, poprzednio: 0,7% m/m).

Dzień usługowych PMI. Poznamy finalne odczyty w krajach Europy oraz USA. Publikacje flash wskazywały na spadki indeksów. Niepokoje związane z nadchodzącą nową falą zakażeń skutkowały spadkiem popytu w usługach i w efekcie spadkami wskaźników, odnotowano też problemy z łańcuchami dostaw i wzrost cen - podobny wydźwięk powinny przynieść finalne dane. 

W strefie euro opublikowane zostaną dane o cenach producentów (PPI) za sierpień (poprzednio: 12,1% r/r), a we Francji - dane o produkcji przemysłowej za sierpień (poprzednio: 0,3% m/m). 

W USA, poza wcześniej wspomnianym PMI dla usług, czeka nas także raport ISM dla usług. Konsensus rynkowy oczekuje spadku indeksu usługowego ISM we wrześniu do poziomu 61,3 pkt. wobec 61,7 pkt. w sierpniu. Warto odnotować, że w przypadku już opublikowanych wyników przemysłu analitycy byli nadmiernie pesymistyczni. 

RPP tego dnia podejmie decyzję ws. stóp procentowych. Pomimo wstępnego odczytu wrześniowej inflacji na poziomie 5,8% r/r nie spodziewamy się, aby Rada zadecydowała na podniesienie stóp procentowych. RPP wciąż nie będzie chciała reagować na wzrosty inflacji, które w jej ocenie pozostają poza wpływem polityki pieniężnej. Więcej fermentu w gronie RPP może zasiać dopiero nowa projekcja analityków NBP - to jednak temat na następny miesiąc. Jeśli dotychczasowa linia polityki pieniężnej traktująca bieżące zwyżki cen jako tymczasowy szok cenowy potwierdzi się, nie powinniśmy obserwować żadnych zmian w październikowym komunikacie. 

W strefie euro opublikowane zostaną dane o sprzedaży detalicznej za sierpień (poprzednio: -2,3% m/m). W Niemczech przedstawione zostaną dane o zamówieniach w przemyśle (poprzednio: 3,4% m/m).

Za Oceanem poznamy raport ADP przedstawiający szacunkową zmianę zatrudnienia we wrześniu. Prognozowany jest wzrost liczby zatrudnionych do 480 tys. wobec 374 tys. w sierpniu.

Tego dnia ECB przedstawi minutes ze swojego ostatniego posiedzenia, na którym Bank zdecydował się na rekalibrację programu PEPP (będzie w nim można szukać wskazówek co do przyszłości programu, choć w tej kwestii najwięcej wyjaśni się dopiero w grudniu). W Niemczech opublikowane zostaną dane o produkcji przemysłowej za sierpień (poprzednio: 1% m/m).

W USA, jak co tydzień, opublikowana zostanie liczba wniosków o zasiłki dla bezrobotnych (poprzednio: 362 tys.).

Tego dnia w Czechach CNB przedstawi protokół z ostatniego posiedzenia, na którym doszło do podwyżki stóp o 75 pb. Ponadto poznamy węgierską inflację CPI za wrzesień (poprzednio: 4,9% r/r).

Najważniejsze będą jednak dane z amerykańskiego rynku pracy. Przedstawione zostaną dane o zmianie zatrudnienia w sektorze pozarolniczym (prognoza: 500 tys., poprzednio: 235 tys.),  stopie bezrobocia (prognoza: 5,1%, poprzednio: 5,2%) i płacy godzinowej (prognoza: 0,4% m/m, poprzednio: 0,6% m/m).

5,8% inflacja we wrześniu to kombinacja wyższych cen żywności, energii i paliw oraz pewnego dostosowania w górę inflacji bazowej, które wciąż może być traktowane jako dostosowanie po pandemii. Uważamy, że RPP nie zareaguje błyskawicznie na ten szok cenowy. Poczeka aż miną powodowane nim ryzyka dla sfery realnej i ruszy na początku 2022 roku.

Spadek krajowego indeksu nastrojów w przemyśle był powszechnie oczekiwany - pogorszały się indeksy globalne (np. PMI w Europie), spowalniał wzrost produkcji, nie rozwiązały się problemy z łańcuchami dostaw. Wynik PMI (53,4 pkt.) był jednak znacznie poniżej zarówno naszych jak i konsensusowych prognoz (54,7 pkt.). Poza problemami podażowymi do głosu coraz silniej dochodzi słabszy - z powodu rosnących cen - popyt.

∙ Polska: W piątek sejm uchwalił nowelizację ustaw podatkowych, które wdrażają rozwiązania zapisane w Polskim Ładzie m.in. ustawy o podatku dochodowym od osób fizycznych, ustawy o podatku dochodowym od osób prawnych oraz niektórych innych ustaw. Ponadto Rząd uchwalił nowelizację tegorocznego budżetu - w stosunku do pierwotnej ustawy budżetowej dochody zwiększono o ok. 78 mld zł, wydatki o ok. 37 mld zł, a deficyt został zredukowany o ok. 42 mld zł.  

∙ Polska: Agencja S&P nie opublikowała nowego raportu dot. ratingu Polski; ocena kredytowa Polski nadal na poziomie "A-", perspektywa stabilna.

∙ Hardt (RPP): Czas na sygnalną podwyżkę stóp mija, reakcja RPP w przyszłości będzie musiała być bardziej wyraźna.

∙ USA: Wydatki Amerykanów wzrosły w sierpniu o 0,8% m/m wobec spadku o 0,1% m/m w lipcu po rewizji z +0,3% m/m. Konsensus rynkowy zakładał wzrost wydatków o 0,6% m/m. Sierpniowe dochody Amerykanów zaskoczyły lekko w dół - rynek oczekiwał wzrostu dochodów o 0,3% m/m, podczas gdy w sierpniu dochody wzrosły o 0,2% m/m wobec wzrostu o 1,1% m/m miesiąc wcześniej. 

∙ USA: Przemysłowy ISM wzrósł we wrześniu do 61,1 pkt. wobec 59,9 pkt. miesiąc wcześniej, co było zaskoczeniem (in plus) dla analityków, którzy oczekiwali spadku indeksu do poziomu 59,5 pkt.

∙ USA: Nastroje konsumentów mierzone przez Uniwersytet Michigan okazały się bardziej optymistyczne od oczekiwań - wrześniowy indeks wzrósł do 72,8 pkt. wobec 70,3 pkt. w sierpniu, podczas gdy rynek prognozował wzrost do 71 pkt. Krótkoterminowe oczekiwania inflacyjne (mierzone przez ten sam uniwersytet) pozostały na poziomie 4,6% r/r, a długoterminowe oczekiwania inflacyjne wzrosły o 0,1 pp. do poziomu 3% r/r.

∙ Strefa euro: Wstępny wynik wrześniowej inflacji HICP sprawił niespodziankę w górę - ceny wzrosły o 3,4% r/r wobec 3% r/r miesiąc wcześniej. Konsensus rynkowy oczekiwał wzrostu cen na poziomie 3,3% r/r.