Przed nami kolejny miesiąc ze wzrostem inflacji (szacujemy 8,6% r/r) i z reakcją RPP. Oceniamy, że Rada podniesie stopy o 50pb. Z drugiej strony można oczekiwać, podobnie jak w listopadzie, dobrych wyników produkcji i sprzedaży detalicznej.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 03.01 | PMI (pkt.) | gru | 53,6 | 54,1 | 54,4 | Nastroje w przemyśle lekko dół, wskazówką jest pogorszenie się wskaźnika composite dla strefy euro. |
| ~07.01 27.12 | Stopa bezrobocia (%) | gru | 5,4 | 5,4 | 5,4 | Grudzień zimniejszy niż w poprzednich latach, ale efekt zginie w tłoku popytu na pracę. |
| 13.01 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | lis | -2261 | -1400 | -1791 | Słabiutki transfer netto z UE, być może przyjdzie sezonowe podbicie salda usług. Saldo towarowe jest zagadką po potężnych wzrostach produkcji sprzedanej przemysłu w listopadzie, ale stawiamy na duży deficyt (-1,5 mld EUR). Eksport 25892 mln EUR, import 27409 mln EUR. |
| 14.01 | Inflacja (% r/r) | gru | 8,6 | 8,3 | 7,8 | Spore przyspieszenie spowodowane trzema czynnikami: drożejącą żywnością (pieczywo i mączne, mięsa, warzywa, nabiał) w sposób znaczący (okolice +1,5% m/m), drożejącą energią (ciepło, węgiel, paliwa płynne) oraz inflacją bazową, która na dodatek napędzana jest przez niską bazę z poprzedniego roku (wychodzi +5,3% r/r). Obniżki cen paliw „wejdą” dopiero w styczniowy wskaźnik. |
| 21.01 | Zatrudnienie (% r/r) | gru | 0,8 | 0,7 | 0,7 | Wskaźniki koniunktury nie gorsze niż przed miesiącem. Listopadowa zmiana dość równo rozłożona pomiędzy kategorie, z przeważającą częścią poza przemysłem. Kwarantanny powinny odpuścić. |
| 21.01 | Płace (% r/r) | gru | 8,9 | 9,0 | 9,8 | Część zaskoczenia w poprzednich miesiącach to w naszej ocenie przesunięcie premii z grudnia. Jednak nawet po korekcie grudniowych szacunków to wciąż relatywnie wysokie dynamiki. |
| 21.01 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | gru | 16,0 | 13,0 | 15,2 | Jedna z większych niewiadomych tej rundy prognoz. Na plus działa korzystna różnica dni roboczych. Na minus poprzedni miesiąc - listopadowy wynik produkcji mógł być do pewnego stopnia jednorazowym wystrzałem po udrożeniu produkcji samochodowej (i zejściu z zapasów produkowanych wcześniej "na magazyn"). To jak bardzo przeszacowaliśmy skalę "jednorazowości" będzie determinować błąd prognozy. Szacujemy, że część wysokiej produkcji przesunie się też na grudzień. Do tego dochodzi kolejny miesiąc z wysoką produkcją (i sprzedażą) energii. |
| 21.01 | PPI (% r/r) | gru | 13,4 | 13,5 | 13,2 | Ceny przyrastają naszym zdaniem głównie przez oczekiwaną rewizję poprzedniego odczytu (w górę, pro-cyklicznie). Momentum cen bazowych w przetwórstwie powoli spada. |
| 21.01 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | gru | 4,9 | 9,0 | 12,7 | Biją się ze sobą sprzeczne czynniki. Z jednej strony korzystna różnica dni roboczych i rozpędzanie inwestycji samorządowych, z drugiej zimny grudzień (to on decyduje o niższej niż w poprzednim miesiącu rocznej dynamice). |
| 24.01 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | gru | 13,4 | 9,4 | 12,1 | Prognozujemy kolejny dobry miesiąc dla sprzedaży. Możliwe są dalsze zakupy "na zapas" w obliczu wysokiej inflacji, wydatkowane były dodatkowe środki dla emerytów. Rozpasaniu wydatków sprzyjał okres świąteczny. |
| 26.01 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | gru | 9,3 | 10,0 | 10,1 | Gros przyrostu poprzedniego miesiąca wynikało ze zmiany aktywów zagranicznych netto (dziwna kompozycja). Bez dużej zmiany zadłużenia netto sektora instytucji rządowych i samorządowych dynamika M3 powinna spowolnić mimo prawdopodobnie nieco większej kreacji kredytu konsumenckiego. |
W comiesięcznych prognozach makroekonomicznych niezmiennie najbardziej palący pozostaje jeden temat - inflacja. Grudzień powinien przynieść dalsze przyspieszenie CPI do 8,6% r/r (o powodach piszemy w tabeli powyżej). Wynik flash poznamy nieco później niż zwykle, czyli 7 stycznia. Wcześniej, bo już 4 stycznia, odbędzie się posiedzenie RPP. Naszym zdaniem Rada jest w trybie podwyżek stóp, a poprzeczka do ich zahamowania położona jest na razie wysoko (innymi słowy, warunki, które skłaniałyby do przerwy w podwyżkach nie występują). O takim stanie gry wspominał zresztą prezes Glapiński na poprzedniej konferencji prasowej. Podwyżka przewija się też przez większość wypowiedzi członków RPP. Prognozujemy, że Rada podniesie stopy o 50pb. Nie będzie to koniec ruchów ze strony RPP. Stopa docelowa to w naszej ocenie okolice 4% i szacujemy, że będzie osiągnięta w tym roku. RPP będzie jednak powoli odkrywać uporczywość wysokiej inflacji, co bardziej rozciąga podwyżki w czasie względem naszych wcześniejszych prognoz. O ocenie dalszych działań Rady można przeczytać w linkowanym artykule.
Optymistycznie powinny znów nastrajać dane z gospodarki realnej. Znów, bo pod tym względem listopad przyniósł pełen zestaw niespodzianek. Spodziewamy się, że roczne dynamiki produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej znów będą dwucyfrowe (odpowiednio 16% r/r i 13,4% r/r), nieco gorzej radzić sobie będzie budowlanka. Jak pisaliśmy wyżej, prognoza produkcji sprzedanej przemysłu jest w tym miesiącu obarczona jednak dużą niepewnością, ze względu na wiele jednorazowych efektów w listopadzie. Ostatnie miesiące składają się jednak w relatywnie wysoki wynik PKB w IV kwartale (7-8% r/r).