Kolejny miesiąc to kolejne zaskoczenie w górę w inflacji, o czym pisaliśmy w oddzielnym komentarzu. Choć najważniejszy październikowy odczyt już za nami, to inne wskaźniki też mogą wzbudzić trochę emocji. Poniżej nasze prognozy danych publikowanych w październiku.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 03.10 | PMI (pkt.) | wrz | 39,6 | 40,0 | 40,9 | PMI jest już na tak niskich poziomach, że zagrożenie niespodziankami (w obie strony) jest spore - wszak wskaźnik w teorii powinien pokazywać sytuację w porównaniu do poprzedniego miesiąca. Jak długo można spadać? W nasze ocenie, we wrześniu jeszcze może. |
| ~05.10 25.10 | Stopa bezrobocia (%) | wrz | 4,7 | 4,8 | 4,8 | Jesteśmy niżej od konsensusu najprawdopodobniej dlatego, że zakładamy większy wpływ corocznej rewizji liczby aktywnych zawodowo. |
| 14.10 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | sie | -1600 | -1492 | -1735 | Eksport: 16,5% r/r. Import : 19,6% r/r. |
| 17.10 | Inflacja (% r/r) | wrz | 17,0 | 16,5 | 16,1 | Wstępny odczyt przebił nasze (najśmielsze ex aequo z kilkoma innymi zespołami) oczekiwania. Komentarz pod linkiem. |
| 20.10 | Zatrudnienie (% r/r) | wrz | 2,4 | 2,4 | 2,4 | Do tej pory odporność rynku pracy była zdumiewająca i jak na razie niewiele wskazuje na to, aby w najbliższym czasie miało się coś zmienić. Zwolnienia powinny pojawić się relatywnie najpóźniej jako skutek spowolnienia rynku pracy. |
| 20.10 | Płace (% r/r) | wrz | 14,9 | 13,1 | 12,7 | Jesteśmy wysoko nad konsensusem. Obstawiamy spory wpływ kolejnych dodatków inflacyjnych w górnictwie, które mają być wypłacone do końca września (+ 1,5pp do "trendu"). |
| 20.10 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | wrz | 9,4 | 8,8 | 10,9 | Produkcja równolegle do trendu z lat ubiegłych (ale wciąż znacząco powyżej). Przypominamy, że prognozujemy produkcję sprzedaną a nie wyprodukowaną. W tym może być też widoczna sprzedaż "z zapasów". |
| 20.10 | PPI (% r/r) | wrz | 25,7 | 25,5 | 25,5 | Utrzymujemy, że na rocznej dynamice inflacji producenckiej jesteśmy blisko szczytu. Nasza prognoza jest tylko nieznacznie wyższa od konsensusu, co może wynikać z przyjętego założenia dot. rewizji danych z poprzedniego miesiąca. |
| 21.10 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | wrz | 7,5 | 6,6 | 6,1 | Chwilowa przerwa w zygzakowatym ruchu w dół (trend jest nieubłagany, budowlanka do niego wróci). Widzimy szansę na dobry wynik robót inżynieryjnych (przekop Mierzei?). |
| 21.1x`0 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | wrz | 3,8 | 4,5 | 4,2 | Dzieje się tu niewiele. Wciąż stabilnie widzimy sprzedaż samochodów, pozostałe kategorie pod mocnym negatywnym wpływem inflacji, nieco pomagała 14. emerytura (wypłacana sierpień/wrzesień). |
| 24.10 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | wrz | 7,6 | 7,4 | 7,4 | W poprzednim miesiącu dane o podaży pieniądza zaskoczyły wyraźnie w górę. We wrześniu dostrzegamy także potencjał do lekkiego zaskoczenia. Należy brać pod uwagę, że wysoka inflacja powinna napędzać podaż pieniądza, zwłaszcza w obliczu wciąż silnego rynku pracy i nieco słabszego popytu na obligacje detaliczne. |
Powody stojące za naszymi prognozami przedstawiliśmy wyżej. Pozostaje jedno pytanie: co zrobi Rada? Naszym zdaniem RPP zdecyduje się na kolejną podwyżkę stóp o 25pb. Głowy analityków, ekonomistów i całego społeczeństwa mogą być rozgrzane po wrześniowym wyskoku inflacji (17,2% r/r i rozpędzająca się inflacja bazowa), ale trzeba pamiętać, że Rada podejmuje decyzje patrząc w horyzoncie oddziaływania polityki pieniężnej. Tu, zgodnie z ostatnimi dostępnymi projekcjami NBP, inflacja będzie się obniżać, co dla większości członków będzie argumentem za ostrożną podwyżką.
W naszej ocenie, w gronie RPP silne jest przekonanie, że obecne procesy cenowe są w zdecydowanej większości poza kontrolą Rady (czynniki zewnętrzne), a każda kolejna podwyżka stóp powyżej poziomu 7% może mieć coraz poważniejsze negatywne skutki dla zmiennych realnych (wzrost, rynek pracy). Rada będzie starała się dać sygnał, że "walczy" (stąd podwyżka o 25pb) tak, aby starać się utrzymać na wodzy oczekiwania inflacyjne. W tle zaś będzie czekać na oddziaływanie zacieśniania ze strony wielkich globalnych graczy (Fed, EBC -> zduszenie inflacji i spowolnienie wzrostu w największych gospodarkach będzie pomagać zduszeniu inflacji w Polsce).