Inflacja w maju spadła bo i spadać miała (za sprawą osławionych już efektów bazy). W miesięcznych danych szukać będziemy wskazówek co do może wpływać na nią w przyszłości. Jednym z takich aspektów, są np. wynagrodzenia, które w naszej ocenie zwolnić nie chcą. Powoli może odbijać sprzedaż detaliczna, w innych ważniejszych danych realnych (produkcja przemysłowa i budowlanka) dalej ruch w dół.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.06 | PMI (pkt.) | maj | 44,2 | 45,9 | 46,6 | Nie trafiliśmy. Wynik: 47 pkt. |
| ~05.06 26.06 | Stopa bezrobocia (%) | maj | 5,2 | 5,1 | 5,2 | Sezonowe spadki bezrobocia były do tej pory nieco mniej hojne. W związki z tym w maju zaryzykowaliśmy z dość odważną prognozą na tle rynku. |
| 13.06 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | kwi | 2050 | 1536 | 1643 | Eksport: +13,1% r/r Import: -2% r/r |
| 15.06 | Inflacja (% r/r) | maj | 13,0 | 13,2 | 14,7 | Flash zgodny z naszymi oczekiwaniami. Komentarz pod linkiem. |
| 21.06 | Zatrudnienie (% r/r) | maj | 0,5 | 0,4 | 0,4 | Zeszły miesiąc przyniósł zaskoczenie w górę i wyznaczył też dynamiki na maj (bazą). W ujęciu m/m nie dzieje się wiele. |
| 21.06 | Płace (% r/r) | maj | 13,1 | 12,6 | 12,1 | Wynagrodzenia nie chcą spowalniać - przynajmniej w naszej prognozie. Powody pozostają niezmienne i głównie koncentrują się wokół wysokiej inflacji (dodatki inflacyjne, argument płacowy itd.). |
| 21.06 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | maj | -3,3 | -3,0 | -6,4 | Zakładamy słabą produkcję energii, która obniża w dół cały wskaźnik. W przetwórstwie będzie nieco lepiej niż sugeruje produkcja przemysłowa ogółem, ale to wciąż minusy r/r i powrót do trendu. |
| 21.06 | PPI (% r/r) | maj | 4,3 | 4,6 | 6,8 | Niższe ceny surowców w połączeniu ze silniejszym złotym wspierają dezinflację w cenach producenta. W maju zakładamy kontynuację trendu. Deflacja w tej kategorii możliwa będzie w drugiej połowie roku. |
| 22.06 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | maj | -1,6 | 1,5 | 1,2 | Historia bez zmian - ciągły ruch w dół. Przyczyny też bez zmian: wysokie stopy nie pomagają. |
| 22.06 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | maj | -6,1 | -5,6 | -7,3 | Kwiecień mógł być najsłabszym miesiącem jeśli chodzi o roczne dynamiki w sprzedaży. Coraz mniej widoczny będzie efekt bazy, coraz lepiej wygląda też sytuacja konsumenta mierzona indeksami koniunktury. |
| 23.06 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | maj | 7,3 | 7,1 | 6,7 | Zwroty podatków netto podbijały podaż pieniądza w poprzednich dwóch miesiącach. W maju głównym czynnik jego kreacji będą ponownie aktywa zagraniczne netto. Z drugiej strony akcja kredytowa zaczyna powoli ożywiać się, co także wesprze wzrost podaży pieniądza. |
Niewiele zmienia się w retoryce RPP w ostatnich miesiącach. Prezes Glapiński wciąż wspomina o możliwych obniżkach z końcem roku, uzależniając je jednak od napływających danych. Podobnie wypowiada się większość członków Rady. Czerwcowe dane mogą umacniać ich w przekonaniu, że taki scenariusz jest prawdopodobny, jednak w naszej ocenie, druga połowa roku już tak oczywista nie będzie. Obserwowane obecnie spadki inflacji powinny wyhamować (mniejsza baza). Dane o PKB zaskakują na razie w górę nie w dół (co powinno być proinflacyjne). Inflacja bazowa wyhamowuje, ale do niskich miesięcznych dynamik jeszcze daleko. Do tego dochodzą licytacje przedwyborcze - wpływ części z proponowanych zmian został już nawet przeliczony przez analityków NBP, ale naszym zdaniem to jeszcze nie koniec wyborczych pomysłów. Niezależnie od tego, będą one raczej proinflacyjne. W takim środowisku nie widzimy zbyt wielu możliwości do obniżek stóp w końcu roku.
Dla formalności wspomnimy jeszcze o czerwcowej decyzji - tu oczywiście bez zmian stóp procentowych.