Lato dobiegło końca, niemniej temperatura ekonomiczna w polskiej gospodarce pozostaje niezwykle wysoka. Głównym tego powodem nie są jednak dane ze sfery realnej, które pozostają dość słabe (nie wróży to raptownego odbicia aktywności gospodarczej w trzecim kwartale), ale to, co dzieje się w polityce pieniężnej. We wrześniu NBP zaskoczył rynek, obniżając stopy procentowe aż o 75pb. W październiku oczekujemy kolejnego ruchu w dół, tym razem o 50pb.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 02.10 | PMI (pkt.) | wrz | 43,8 | 43,5 | 43,1 | Lekkie odbicie w PMI w Niemczech + powolna poprawa w przemyśle sugerują wzrost indeksu. |
| ~05.10 24.10 | Stopa bezrobocia (%) | wrz | 4,9 | 5,0 | 5,0 | Spowolnienie zatrudnienia trwa, lecz przełożenie na stopę bezrobocia tej sytuacji nie jest bardzo wysokie. Zakładamy więc zgodny z sezonowością spadek stopy bezrobocia. |
| 13.10 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | sie | 1260 | 740 | 566 | Eksport: 1,2 r/r Import: -11,9 r/r |
| 16.10 | Inflacja (% r/r) | wrz | 8,3 | 8,5 | 10,1 | Odczyt flash wyniósł 8,2%. Nasz komentarz dostępny tutaj. |
| 19.10 | Zatrudnienie (% r/r) | wrz | 0,0 | 0,0 | 0,0 | Nasza prognoza jest dość zachowawcza - sezonowość sugerowałaby nawet lekki minus, ale zakładamy lekką korektę po słabym sierpniu. |
| 19.10 | Płace (% r/r) | wrz | 11,3 | 10,8 | 11,9 | Spodziewamy się utrzymania relatywnie wysokiego impetu wzrostu płac we wrześniu. Czynnikiem nieco hamującym roczną dynamikę tym razem mogą być efekty bazowe. |
| 19.10 | Produkcja przemysłowa (% r/r) | wrz | -2,7 | -3,0 | -2,0 | Spadek rocznej dynamiki to tylko kwestia różnicy w dniach roboczych. Produkcja przemysłowa odbija, ale to odbicie na razie pozostaje powolne. |
| 19.10 | PPI (% r/r) | wrz | -2,6 | -2,7 | -2,8 | Ceny ropy naftowej oraz kurs złotego sygnalizować mogłyby solidny wzrost cen producenta. Z drugiej strony, ceny paliw na rynku hurtowym zmierzały w przeciwnym kierunku. Powinno to znaleźć swoje odzwierciedlenie we wrześniowych danych. |
| 20.10 | Produkcja budowlano-montażowa (% r/r) | wrz | 5,6 | 5,9 | 3,5 | Baza z zeszłego roku sprzyja wysokiemu odczytowi. Pomagała też pogoda. Strukturalna sytuacja (wzrosty inwestycji w ostatnich kwartałach) też jest niczego sobie. |
| 20.10 | Sprzedaż detaliczna realnie (% r/r) | wrz | -1,1 | -2,0 | -2,7 | Zakładamy bardzo przyzwoite odbicie miesięcznych odsezonowanych dynamik. Przemawiają za tym dwa silne argumenty. Po pierwsze, niskie ceny paliw, które będą przekładać się na wyższe wolumeny sprzedaży (paliwa ważą całkiem sporo w sprzedażowym koszyku). Po drugie, 14. emerytura wypłacana na początku września. Choć widzieliśmy ją też w zeszłym roku, to różnica w kwocie między latami powinna też podbić sprzedaż. |
| 23.10 | Podaż pieniądza M3 (% r/r) | wrz | 7,4 | 7,3 | 7,3 | Podaż pieniądza była we wrześniu pod wpływem dwóch istotnych czynników. Pierwszy z nich to deprecjacja złotego. Drugi z nich to większa niż przed rokiem wypłata 14 emerytury. Obydwa czynniki będą wspierały wzrost podaży pieniądza. |
W sferze realnej dzieje się niewiele, a przynajmniej nie widać wyraźniejszych sygnałów odbicia. Taka sytuacja będzie stopniowo ewoluować w miarę spadku inflacji oraz wzrostu realnego funduszu płac. Na horyzoncie czai się również niemałej skali stymulacja fiskalna (część z niej popłynęło już we wrześniu). Z drugiej strony, wyzwaniem dla sfery przemysłowej może być w dalszym ciągu słabość koniunktury w zachodniej Europie.
Pod względem polityki pieniężnej, sądzimy, że Rada zdecyduje się na kolejny pokaźny ruch w dół na stopach procentowych. Głównym czynnikiem za tym przemawiającym, w opinii Rady, może być mocny spadek inflacji we wrześniu. Jednocześnie, tempo odbicia aktywności gospodarczej pozostaje umiarkowane, co być może znajdzie swoje odzwierciedlenie w listopadowej projekcji inflacyjnej. Podkreślamy przy tym, że niepewność odnośnie do decyzji jest niezwykle wysoka, czemu nie pomaga komunikacja banku centralnego.