Czerwiec to kolejny miesiąc ze słabymi danymi. Co prawda dołek jest już za nami, ale przyspieszenie nie jest spektakularne. Poniżej zestaw prognoz publikowanych w tym miesiącu.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprze dnio | Komentarz |
| 1.06 | PMI (pkt.) | maj | 36,2 | 36,0 | 31,9 | Nie doszacowaliśmy spadku nastrojów w przemyśle w poprzednim miesiącu. Ten powinien przynieść odbicie, w ślad za wstępnymi odczytami w Europie. Mimo to, nastroje wciąż minorowe, a PMI daleko od granicy 50 pkt. |
| ~05.06 24.06 | Stopa bezrobocia | maj | 6,1% | 6,1% | 5,8% | W poprzednim odczycie zagrały zaokrąglenia i liczba pracujących - ostatecznie stopa bezrobocia okazała się wyższa od naszej prognozy (5,8% vs 5,7%). Nowe rejestracje (netto) na poziomie poprzedniego miesiąca, ale raczej trzeba obstawić spadek zatrudnienia ale o mniejszej skali niż przed miesiącem. |
| 15.06 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | kwi | 2648 | 766 | 2438 | Dochody pierwotne mogą jeszcze dodatkowo zaskoczyć in plus (fatalne wyniki finansowe z kwietnia „pod PFR”) i zmniejszy się wypływ pieniądza za granicę (sporo Ukraińców wyjechało, co poprawia transfer). Eksport i import spadają mocno w dół (odpowiednio -27,8% r/r oraz -28,2% r/r). Niewielka nadwyżka handlowa. |
| 15.06 | Inflacja (r/r) | maj | 2,9% | 3,0% | 3,4% | Inflacja bazowa … rośnie do 3,8%. Ceny żywności są stabilne przy tanich warzywach, mięsie i tłuszczach (ale drogich owocach). Możliwe niespodzianki w restauracjach i hotelach oraz w kategorii inne (usługi, które się otworzyły są droższe lub na tym samym poziomie cenowym + zagadkowy spadek cen ubezpieczeń w kwietniu). Idziemy w kierunku mało intuicyjnego odczytu. Flash 2,9% oraz bazowa 3,7%. |
| 18.06 | Zatrudnienie (r/r) | maj | -2,8% | -2,6% | -2,1% | Skala zamrożenia aktywności gospodarczej mniejsza. Cześć osób powróci z tymczasowych form zamrożenia działalności, ale część nadal będzie tracić pracę i prawdopodobnie zobaczmy zwolnienia z końca marca i kwietnia (do tej pory na wypowiedzeniach). |
| 18.06 | Płace (r/r) | maj | -0,3% | 1,5% | 1,6% | Koniec wypłat premii covidowych w sekcjach na szpicy epidemicznego zaopatrzenia klientów. Być może nieznaczna poprawa długości czasu pracy, ale opóźnione postojowe wprowadzone w wielu sekcjach. Procesy, obniżenia wynagrodzeń, widoczne w kwietniowym odczycie, przeciągnęły się na kolejny miesiąc. |
| 19.06 | Produkcja przemysłowa (r/r) | maj | -18,0% | -17,6% | -24,6% | Dni robocze w kwietniu trzeba liczyć z dołkiem, w maju z górką. Anecdotal evidence jednak o optymalizacji na poziomie mikro pod kątem wykazania jak najniższych przychodów w kwietniu. Cześć z tego znajdzie ujście w maju, ale nadal wszystko związane z automotive wygląda słabo. Ogniska w kopalniach przybiją produkcję. Woda i ciepło nieźle – zimny maj. |
| 19.06 | PPI (r/r) | maj | -1,2% | -1,5 | -1,3% | 16% wzrost cen ropy (w PLN), stabilne kursy walutowe i stabilne (ujemne) oczekiwania cenowe producentów. +0,3% m/m. |
| 22.06 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | maj | -11,6% | -12,0% | -22,9% | Wydatki kartowe wskazują na wzrosty w fantastycznej skali. Korygujemy istotnie w dół z uwagi na potencjalne „ukartowienie” w czasach pandemii oraz nieujęte w formie wydatków kartowych wciąż bardzo słabe wyniki sprzedaży samochodów. |
| 23.06 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | maj | -3,7% | -0,5% | -0,9% | Produkcja budowlana trzyma się dużo lepiej niż przemysł. Wciąż kontynuowane są prace. W normalnych czasach maj powinien przynieść sezonowe wzrosty m/m – tym razem są one jednak mizerne. |
| 23.06 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | maj | 15,8% | 15,0% | 14,0% | Dalsze zakupy NBP = dalsze wypłaty z rządu i PFR (na 25 maja 35mld zł). Bardzo powoli rusza normalny biznes, ale rusza (eksport). To wszystko trafia bezpośrednio na konta przedsiębiorstw i gospodarstw domowych (mniejsze działalności). Dodatkowo kilka mld zł popłynęło z innych tarcz. Nieśmiało ruszają kredyty z gwarancjami BGK, ale to małe kwoty. Rozliczenie podatkowe może trochę ująć (osoby mające niedopłatę pewnie zwlekały). Ale nadal trend wzrostowy. Maj jest pozytywny w podaży pieniądza, ale raczej ten efekt będzie sam z siebie ograniczony. |
Wnioski:
Dołek jest już za nami, ale przyspieszenie nie jest spektakularne. Co więcej, przyspieszenie nie gwarantuje zakończenia fali zwolnień na rynku pracy i obniżek płac. Rynek pracodawcy będzie się ugruntowywał. Inflacja w maju spadnie (headline w dół = tania żywność i tanie paliwa), natomiast pewną niespodzianką może być wzrost w kategoriach bazowych. Proces dezinflacji, który jawi się jako oczywisty w analizach opartych o lukę popytową nie realizuje się na razie w ogóle. Prawdopodobnie to kwestia krótkoterminowych dostosowań, a nie trend. Nadal obstawiamy, że w 12-m horyzoncie inflacja będzie niższa niż dziś (dotyczy to i bazowej i headline).
W krótkim terminie RPP nadal będzie odczuwać ryzyka niezrealizowania celu inflacyjnego (inflacja poniżej celu), jednak prawdopodobieństwo ruchu stóp procentowych jest małe. RPP zatrzymała się w okolicy 0,1% prawdopodobnie nieprzypadkowo, lecz aby zasygnalizować brak gotowości zejścia poniżej zera lub w okolice zera. Utrzymujemy więc prognozę stóp na poziomie 0,1% na czerwcowe posiedzenie (wyjątkowo 16 czerwca, po raz kolejny na posiedzeniu jednodniowym). Nie spodziewamy się zmian stóp przez około 2 lata. Później nie można wykluczyć przynajmniej pewnej normalizacji, choć oczywiście ryzyka rozkładają się w dół. RPP na pewno nie wystrzelała się z amunicji w kontekście ewentualnej potrzeby dalszej stymulacji. Uważamy, że preferencja w kierunku rozszerzania działań niestandardowych, a nie obniżek stóp, jest w tym przypadku jednoznaczna.