Odczyty za marzec pokażą solidne wzrosty inflacji (zarówno CPI jak i PPI). Sferą realną rządzić będą efekty bazowe. Gospodarka i konsumenci w coraz mniejszym stopniu reagowali negatywnie na restrykcje.
| Data | Publikacja | Okres | mBank | Rynek | Poprzednio | Komentarz |
| 01.04 | PMI (pkt.) | mar | 55,8 | 55,4 | 53,4 | Europejskie PMI wystrzeliły (patrz przemysł w Niemczech). Polski wskaźnik koniunktury również wzrośnie, choć w mniejszym stopniu. |
| ~6.04 26.04 | Stopa bezrobocia | mar | 6,3% | 6,4% | 6,5% | Silny efekt sezonowy. Spory wzrost rejestracji w lutym to prawdopodobnie efekt temperatur. Prawdopodobnie, bo nie wiemy na 100%. Na pewno jest jeszcze za wcześnie, aby zobaczyć efekt nowych (marcowych) obostrzeń. Wskaźniki koniunktury (odsezonowane) dot. zatrudnienia pozostają dobre (inaczej: nie są gorsze niż przed miesiącem). |
| 13.04 | Saldo obrotów bieżących (mln EUR) | mar | 2179 | 1429,5 | 3258 | W eksporcie i imporcie poprzestawiały się sezonowości (eksport: 21005 mln EUR, import 19826 mln EUR). Reszta kategorii powinna działać normalnie (w tym powinniśmy zobaczyć zmniejszenie nadwyżki w transferach unijnych). |
| 15.04 | Inflacja (r/r) | mar | 3,1% | 2,8% | 2,4% | Nieco silniejszy niż przed rokiem wzrost cen żywności (spora rola wysokich cen mięs). Potężny wzrost cen paliw (~7%). Z uwagi na fakt, że większość miesiąca przebiegła na otwartej gospodarce nie widzimy powodu, aby trajektoria cen bazowych miała się zmienić. Wstępny odczyt GUS: 3,2% r/r. Bazowa 3,9%. |
| 21.04 | Zatrudnienie (r/r) | mar | -1,2% | -1,2% | -1,7% | Zamknięcie żłobków przypada na koniec miesiąca, więc przełożenie na średni stan zatrudnienia będzie miało raczej niewielkie. Ważniejszy wydaje się ogólny powrót restrykcji epidemicznych, choć również przypada na 1/3 miesiąca w skali całego kraju. W świetnie badań koniunktury rynek pracy był przed obostrzeniami w podobnej sytuacji jak przed miesiącem. Więcej negatywnych efektów ujawni się w kwietniu. |
| 21.04 | Płace(r/r) | mar | 5,8% | 5,3% | 4,5% | Solidna poprawa dynamiki r/r to zasługa bazy z roku poprzedniego. W ujęciu miesięcznym tegoroczny marzec nie odbiegał od wieloletniej normy. Restrykcje epidemiczne miały naszym zdaniem znikomy wpływ. |
| 21.04 | PPI (r/r) | mar | 4,0% | 3,4% | 2,0% | Baza statystyczna i bieżące przyspieszenie cen (także w ujęciu bazowym, +1,1% m/m) robią swoje i lądujemy na poziomach niewidzianych od 2017 roku. |
| 21.04 | Produkcja przemysłowa (r/r) | mar | 12,5% | 11,6% | 2,7% | Silna baza statystyczna i dodatek jednego dnia roboczego. Koniunktura w przemyśle nie gorsza niż w lutym. W ujęciu rocznym gorszy wynik dystrybucji mediów (temperatura). Widoczny trend spadkowy w górnictwie (za niespodzianki w górę mogą odpowiadać tylko dni robocze). |
| 22.04 | Produkcja budowlano-montażowa (r/r) | mar | -7,5% | -9,4% | -16,9% | Niski odczyt lutego to w naszej ocenie w dużej mierze wpływ temperatury. Nie będzie on już odbijał się negatywnie na marcowym odczycie. |
| 22.04 | Sprzedaż detaliczna realnie (r/r) | mar | 6,1% | 8,6% | -3,1% | Sprzedaż pozostaje w cieniu wprowadzonych restrykcji, pomagały natomiast przedświąteczne zakupy. Solidna dynamika r/r to efekt bazy z roku poprzedniego. |
| 23.04 | Podaż pieniądza M3 (r/r) | mar | 13,8% | 14,1% | 16,3% | Schodzimy z bazy z poprzedniego roku. Wypłaty z tarczy 2.0 dla MiS w zasadzie się zatrzymały. Być może spływa coś jeszcze z tarczy dla dużych. Najbardziej ciekawią statystyki kredytów: czy ruszy coś poza hipoteką. Spory efekt kursowy. |
Marzec był miesiącem przyspieszającej inflacji. Znamy już wstępny odczyt CPI (3,2% r/r), ale solidnego przyspieszenia można spodziewać się również po cenach producenckich (szacujemy 4% r/r przy 2% r/r w poprzednim miesiącu). Za przyspieszenie inflacji konsumenckiej opowiadają zarówno ceny żywności, paliw jak i inflacja bazowa. Ta ostatnia jest najciekawsza. Kolejne miesiące powinny przynieść dalsze wzrosty inflacji – więcej w naszym komentarzu po odczycie flash.
Wzrosty inflacji nie zmienią naszym zdaniem retoryki RPP. Nadchodzące posiedzenie nie powinno przynieść większych niespodzianek.
Sferą realną rządziły efekty bazowe i to one w dużej mierze odpowiadają za spore zmiany dynamik rocznych (będą one jeszcze bardziej widoczne w następnych miesiącach - wpływ pandemii był najbardziej odczuwalny w danych za kwiecień i maj 2020). Dodatkowo pomagały dni robocze.
Zaostrzenie restrykcji nie odbiło się istotnie na obrazie marcowego rynku pracy (bez większego wpływu zarówno na płace jak i zatrudnienie), choć warto podkreślić, że najbardziej dotkliwe w tym zakresie zmiany (zamknięcie żłobków i przedszkoli, które będzie skutkować zwiększonymi absencjami) dotykały jedynie ostatnich dni marca. Więcej efektów możemy zobaczyć w kwietniu. Zamknięcie galerii handlowych negatywnie wpływało natomiast na sprzedaż detaliczną (choć tu jesteśmy większymi pesymistami od konsensusu).
Nadchodzące decyzje S&P (2 kwietnia) i Moody's (30 kwietnia) w sprawie ratingu nie przyniosą niespodzianek. To jeszcze nie czas na rewizję. Tym niemniej uważamy, że bardziej prawdopodobne, że kolejne lata przyniosą podwyżki niż obniżki oceny ratingowej.